宇树科技（688836.SH）上市刚满一个月，股价已经从首日高点回撤过半。截至 9 月 18 日收盘，宇树报 514.98 元，较 8 月 19 日开盘价 1100 元下跌 53.18%，总市值约 2083 亿元。按首日开盘时约 4449 亿元的市值算，一个月里蒸发约 2366 亿元，差不多是三分之一个小米集团。
和 150.80 元的发行价比，打新中签的投资者仍有 241.5% 的账面收益。亏钱的主要是首日及随后几天在高位接盘的人。
同批新股里跌得最深
贝壳财经统计了 8 月上市的 15 只新股。宇树首日较发行价上涨 460.34%，在这批新股里排第三；到上市后第 20 个交易日，它相对首日收盘价的回撤达到 44.40%，在 15 只里排第一。
下跌几乎没有停顿。8 月底上市还不到十个交易日时，股价已经较高点腰斩；9 月 11 日盘中首次跌破 500 元，最低到 490 元下方，总市值当天跌破 2000 亿元。创始人王兴兴的持股市值随之从上市首日最高约 1392 亿元，缩到 9 月 18 日的约 652 亿元。
流通盘偏小是常被提到的原因。宇树发行后总股本约 4.04 亿股，上市初期无限售流通股约 3008.77 万股，只占 7.44%。筹码少，首日涨得猛，回落时同样没有多少承接。一位接受贝壳财经采访的投资者说，宇树上市当天被推高至 4000 亿元以上的市值，“本身就处于不太合理的区间”。
用营收算一笔账
发行价对应宇树 2025 年摊薄后静态市销率 35.89 倍，这已经是科创板少见的高位。宇树 2025 年营业收入 16.99 亿元，按 9 月 18 日约 2083 亿元的市值粗算，市销率仍在 120 倍以上；首日开盘时的 4449 亿元，对应的市销率大约是 260 倍。
营收增速本身不低。2023 至 2025 年，宇树营收复合增长率 226.78%，毛利率从 44.22% 升到 60.13%。报道援引的数据显示，2026 年一季度营收同比增长 68.49%，扣非净利润同比下降 52.55%；此前披露的上半年数据里，扣非净利润同比也是下滑。收入涨、利润降的剪刀差，和宇树一路降价换规模的打法对得上：人形机器人 G1 原价 9.9 万元，现售 8.5 万元，新款 G1+ 标准版 9.5 万元起，7 轴灵巧机械臂 9900 元起。
一位业内人士对贝壳财经说，二级市场给具身智能企业定价，“并非单纯基于当前营收利润”，大家都觉得”有戏”，股价自然会高。反过来看，这一个月的回撤也可以读成市场对”有戏”的定价在往回收。
王兴兴自己怎么说
宇树的创始人对行业进度一直说得偏保守。公开报道提到，王兴兴在 2026 世界机器人大会上坦言，具身智能目前普遍面临泛化能力不够的行业级挑战，距离”ChatGPT 时刻”还需要时间。
从公司口径到股价，现在都缺一份上市后的正式财报来对表。首份三季报会第一次披露上市后的季度出货和毛利率；战略配售和早期股东所持股份何时解禁、有无减持计划，目前以公司后续公告为准。
参考来源：新浪财经、CocoLoop、贝壳财经、宇树科技招股说明书；核验各交易日收盘价、市值口径、流通股占比、发行市销率与产品售价。