Baru sebulan lebih sejak melantai di bursa, saham Unitree Robotics (688836.SH) sudah kehilangan lebih dari separuh nilainya dari puncak hari pertama. Pada penutupan 18 September, saham Unitree berada di 514,98 yuan, turun 53,18% dari harga pembukaan 19 Agustus sebesar 1.100 yuan, dengan kapitalisasi pasar sekitar 208,3 miliar yuan. Dibandingkan kapitalisasi pasar sekitar 444,9 miliar yuan saat pembukaan hari pertama, perusahaan ini kehilangan sekitar 236,6 miliar yuan nilai pasar dalam sebulan — jumlah yang setara sekitar sepertiga kapitalisasi pasar Xiaomi Group.
Dibandingkan harga IPO 150,80 yuan, investor yang berhasil mendapat jatah saham lewat penawaran umum tetap mencatat keuntungan di atas kertas sebesar 241,5%. Yang merugi sebagian besar adalah mereka yang membeli saat harga tinggi pada hari pertama dan beberapa hari setelahnya.
Penurunan Terdalam di Antara Saham IPO Sebulan Itu
Media keuangan Beike Caijing mendata 15 saham yang melantai di bursa Tiongkok pada Agustus. Kenaikan Unitree pada hari pertama sebesar 460,34% dari harga penawaran menempatkannya di posisi ketiga di antara 15 saham tersebut. Namun pada hari perdagangan ke-20, penurunannya dari harga penutupan hari pertama mencapai 44,40% — yang terburuk di antara ke-15 saham itu.
Penurunan nyaris tak berhenti. Belum genap sepuluh hari perdagangan sejak melantai akhir Agustus, sahamnya sudah anjlok separuh dari puncaknya. Pada 11 September, untuk pertama kalinya saham ini sempat menembus di bawah 500 yuan pada perdagangan intraday, bahkan sempat menyentuh di bawah 490 yuan, dan kapitalisasi pasar totalnya turun di bawah 200 miliar yuan pada hari itu. Nilai kepemilikan saham pendiri Wang Xingxing pun menyusut dari sekitar 139,2 miliar yuan pada puncaknya di hari pertama perdagangan menjadi sekitar 65,2 miliar yuan pada 18 September.
Jumlah saham beredar yang kecil sering disebut sebagai penyebabnya. Total saham Unitree setelah listing sekitar 404 juta lembar, sementara saham beredar bebas tanpa batasan di awal listing hanya sekitar 30,0877 juta lembar, atau 7,44% saja. Dengan pasokan saham yang sedikit, harga melonjak tajam di hari pertama, tapi juga minim penopang saat harga turun kembali. Seorang investor yang diwawancarai Beike Caijing mengatakan kapitalisasi pasar Unitree yang sempat terdorong di atas 400 miliar yuan pada hari listing “memang sudah berada di rentang yang kurang wajar sejak awal”.
Menghitung dari Sisi Pendapatan
Harga IPO setara dengan rasio harga terhadap pendapatan (P/S) terdilusi statis sebesar 35,89 kali dari pendapatan 2025 — angka yang tergolong tinggi bahkan untuk papan STAR Market Shanghai. Pendapatan Unitree tahun 2025 sebesar 1,699 miliar yuan; dengan kapitalisasi pasar sekitar 208,3 miliar yuan pada 18 September, rasio P/S masih di atas 120 kali; sementara pada valuasi 444,9 miliar yuan di hari pembukaan pertama, rasio P/S-nya sekitar 260 kali.
Pertumbuhan pendapatannya sendiri terbilang kuat. Dari 2023 hingga 2025, tingkat pertumbuhan tahunan gabungan pendapatan Unitree mencapai 226,78%, dan margin kotor naik dari 44,22% menjadi 60,13%. Data yang dikutip menunjukkan pendapatan kuartal pertama 2026 naik 68,49% dibanding tahun sebelumnya, sementara laba bersih non-GAAP turun 52,55% dibanding tahun sebelumnya; data semester pertama yang diungkapkan sebelumnya juga menunjukkan penurunan laba bersih non-GAAP secara tahunan. Kesenjangan antara pendapatan yang naik dan laba yang turun ini sejalan dengan strategi Unitree memangkas harga demi mengejar skala: robot humanoid G1 yang awalnya dibanderol 99.000 yuan kini dijual 85.000 yuan; model baru G1+ versi standar mulai 95.000 yuan; dan lengan robot presisi tujuh sumbu mulai 9.900 yuan.
Seorang pelaku industri mengatakan kepada Beike Caijing bahwa penilaian pasar sekunder terhadap perusahaan AI berwujud “tidak semata-mata didasarkan pada pendapatan dan laba saat ini” — semua orang merasa teknologi ini “punya peluang”, sehingga harga saham pun wajar naik tinggi. Sebaliknya, koreksi sebulan terakhir ini juga bisa dibaca sebagai pasar yang sedang menarik kembali sebagian dari premi “peluang” tersebut.
Apa Kata Wang Xingxing Sendiri
Pendiri Unitree selama ini selalu lebih berhati-hati soal kemajuan industri ini dibanding pasar. Menurut laporan publik, Wang Xingxing mengatakan pada World Robot Conference 2026 bahwa AI berwujud saat ini masih menghadapi tantangan besar di seluruh industri berupa kurangnya kemampuan generalisasi, dan masih butuh waktu untuk mencapai apa yang disebut “momen ChatGPT”.
Dari pernyataan perusahaan hingga harga sahamnya, yang saat ini masih kurang adalah laporan keuangan resmi pasca-listing untuk dijadikan pembanding. Laporan kuartal ketiga pertama nanti akan menjadi yang pertama mengungkap volume pengiriman dan margin kotor per kuartal setelah listing. Kapan periode lock-up untuk saham penempatan strategis dan pemegang saham awal berakhir, serta ada tidaknya rencana pelepasan saham, masih akan bergantung pada pengumuman resmi perusahaan ke depan.
Sumber: Sina Finance, CocoLoop, Beike Caijing, prospektus IPO Unitree Robotics; diverifikasi dari harga penutupan tiap hari perdagangan, kapitalisasi pasar, rasio saham beredar, rasio P/S harga IPO, dan harga produk.