宇樹科技（688836.SH）掛牌剛滿一個月，股價已經從首日高點回落過半。截至9月18日收盤，宇樹股價為514.98元，較8月19日開盤價1100元下跌53.18%，總市值約2083億元。以首日開盤時約4449億元的市值計算，一個月內蒸發約2366億元，相當於小米集團市值的三分之一左右。
和150.80元的發行價相比，抽中新股的投資人帳面上仍有241.5%的獲利。真正虧錢的主要是首日及隨後幾天在高點買進的投資人。
同批新股裡跌得最兇
貝殼財經統計了8月掛牌的15檔新股。宇樹首日股價較發行價上漲460.34%，在這批新股中排名第三；但到掛牌後第20個交易日，相對首日收盤價的回檔幅度達44.40%，在15檔中排名第一，跌得最深。
跌勢幾乎沒有停過。8月底掛牌還不到十個交易日，股價已經較高點腰斬；9月11日盤中首度跌破500元，最低來到490元下方，總市值當天跌破2000億元。創辦人王興興的持股市值，也從掛牌首日最高約1392億元，縮水到9月18日的約652億元。
流通籌碼偏少是最常被提到的原因。宇樹掛牌後總股本約4.04億股，上市初期無限售流通股僅約3008.77萬股，占比只有7.44%。籌碼少，首日容易被拉抬，回檔時同樣缺乏承接力道。一位接受貝殼財經採訪的投資人表示，宇樹掛牌當天被推升到4000億元以上的市值，「本身就處於不太合理的區間」。
從營收角度算一筆帳
發行價對應宇樹2025年稀釋後靜態股價營收比（PSR）達35.89倍，在科創板上已屬少見的高檔。宇樹2025年營收16.99億元，以9月18日約2083億元的市值粗估，PSR仍在120倍以上；若以首日開盤時4449億元計算，PSR約達260倍。
營收成長本身並不差。2023年到2025年，宇樹營收複合成長率達226.78%，毛利率從44.22%提升到60.13%。報導引用的數據顯示，2026年第一季營收年增68.49%，但扣除非經常性損益後淨利年減52.55%；先前公布的上半年數據裡，扣非淨利同樣是年減。營收成長、獲利下滑的落差，和宇樹一路降價衝規模的打法相符：人形機器人G1原價9.9萬元，現售8.5萬元；新款G1+標準版9.5萬元起；7軸靈巧機械手臂9900元起。
一位業內人士對貝殼財經表示，二級市場替具身智能企業定價，「並非單純基於目前的營收獲利」，大家普遍認為「有機會」，股價自然容易偏高。反過來看，這一個月的回檔，也可以解讀為市場正在收回一部分對「有機會」的溢價。
王興興自己怎麼說
宇樹創辦人對產業進度的說法一向偏保守。公開報導提到，王興興在2026世界機器人大會上坦言，具身智能目前普遍面臨泛化能力不足的產業級難題，距離所謂「ChatGPT時刻」還需要一段時間。
從公司說法到股價，目前都缺一份掛牌後的正式財報可以對照。首份第三季財報將首次揭露掛牌後單季出貨量與毛利率；策略配售與早期股東持股的解禁時間、是否有減持計畫，仍須以公司後續公告為準。
參考來源：新浪財經、CocoLoop、貝殼財經、宇樹科技招股說明書；已核對各交易日收盤價、市值口徑、流通股占比、發行PSR與產品售價。