Unitree (688836.SH) mới niêm yết hơn một tháng nhưng giá cổ phiếu đã mất hơn một nửa mức đỉnh của phiên chào sàn. Tính đến phiên đóng cửa 18/9, cổ phiếu Unitree ở mức 514,98 nhân dân tệ, giảm 53,18% so với giá mở cửa 1100 nhân dân tệ ngày 19/8, với tổng vốn hóa khoảng 208,3 tỷ nhân dân tệ. So với vốn hóa khoảng 444,9 tỷ nhân dân tệ khi mở cửa phiên chào sàn, khoảng 236,6 tỷ nhân dân tệ đã bốc hơi chỉ trong một tháng, tương đương gần một phần ba vốn hóa của Tập đoàn Xiaomi.
So với giá chào bán 150,80 nhân dân tệ, các nhà đầu tư trúng cổ phiếu chào bán vẫn đang lãi 241,5% trên giấy. Những người thua lỗ chủ yếu là những ai mua vào ở vùng đỉnh trong phiên chào sàn và các phiên sau đó.
Mức giảm sâu nhất trong nhóm cổ phiếu mới cùng đợt
Beike Finance đã thống kê 15 cổ phiếu mới niêm yết trong tháng 8. Trong phiên chào sàn, Unitree tăng 460,34% so với giá chào bán, xếp thứ ba trong nhóm này; đến phiên giao dịch thứ 20 sau niêm yết, mức giảm so với giá đóng cửa phiên chào sàn đã lên tới 44,40%, cao nhất trong 15 cổ phiếu.
Đà giảm gần như không có điểm dừng. Chưa đầy mười phiên sau khi chào sàn cuối tháng 8, cổ phiếu đã giảm một nửa so với đỉnh; ngày 11/9, cổ phiếu lần đầu tiên rơi xuống dưới 500 nhân dân tệ trong phiên, có lúc xuống dưới mốc 490 nhân dân tệ, khiến tổng vốn hóa hôm đó rơi xuống dưới 200 tỷ nhân dân tệ. Giá trị cổ phần của nhà sáng lập Vương Hưng Hưng (Wang Xingxing) cũng co lại tương ứng, từ khoảng 139,2 tỷ nhân dân tệ ở đỉnh phiên chào sàn xuống còn khoảng 65,2 tỷ nhân dân tệ vào ngày 18/9.
Một nguyên nhân thường được nhắc tới là lượng cổ phiếu lưu hành tự do quá nhỏ. Sau niêm yết, tổng số cổ phiếu của Unitree khoảng 404 triệu cổ phiếu, trong đó ban đầu chỉ khoảng 30,09 triệu cổ phiếu không bị hạn chế chuyển nhượng, tức chỉ 7,44%. Với lượng cổ phiếu lưu hành ít ỏi như vậy, giá tăng rất mạnh trong phiên chào sàn, và khi giảm cũng không có nhiều lực đỡ mua vào. Một nhà đầu tư được Beike Finance phỏng vấn cho rằng mức vốn hóa hơn 444,9 tỷ nhân dân tệ mà Unitree bị đẩy lên trong ngày chào sàn "ngay từ đầu đã ở vùng không mấy hợp lý".
Tính toán từ con số doanh thu
Giá chào bán tương ứng với hệ số giá trên doanh thu (P/S) tĩnh pha loãng 35,89 lần cho năm 2025, vốn đã là mức hiếm thấy trên sàn STAR (Khoa Sáng Bản) Thượng Hải. Doanh thu năm 2025 của Unitree là 1,699 tỷ nhân dân tệ; với vốn hóa khoảng 208,3 tỷ nhân dân tệ ngày 18/9, hệ số P/S ước tính vẫn trên 120 lần; còn với vốn hóa 444,9 tỷ nhân dân tệ khi mở cửa phiên chào sàn, con số này vào khoảng 260 lần.
Bản thân tốc độ tăng trưởng doanh thu không hề thấp. Từ năm 2023 đến 2025, tốc độ tăng trưởng doanh thu kép hằng năm của Unitree đạt 226,78%, biên lợi nhuận gộp tăng từ 44,22% lên 60,13%. Theo số liệu được trích dẫn, doanh thu quý I/2026 tăng 68,49% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên giảm 52,55% so với cùng kỳ; trong số liệu nửa đầu năm đã công bố trước đó, lợi nhuận ròng loại trừ này cũng giảm so với cùng kỳ. Độ vênh giữa doanh thu tăng và lợi nhuận giảm này khớp với chiến lược giảm giá để mở rộng quy mô của Unitree: robot hình người G1 vốn có giá 99.000 nhân dân tệ nay bán 85.000 nhân dân tệ, phiên bản tiêu chuẩn mới G1+ có giá khởi điểm 95.000 nhân dân tệ, cánh tay robot khéo léo 7 trục có giá khởi điểm 9900 nhân dân tệ.
Một người trong ngành nói với Beike Finance rằng thị trường thứ cấp định giá các công ty AI hiện thân "không chỉ dựa trên doanh thu và lợi nhuận hiện tại"; ai cũng cho rằng lĩnh vực này "có triển vọng", nên giá cổ phiếu tự nhiên bị đẩy lên cao. Nhìn theo chiều ngược lại, đợt giảm trong tháng qua cũng có thể hiểu là thị trường đang rút bớt phần định giá dựa trên "triển vọng" đó.
Chính Vương Hưng Hưng nói gì
Nhà sáng lập Unitree luôn có thái độ khá thận trọng khi nói về tiến độ của ngành. Các thông tin công khai cho biết tại Hội nghị Robot Thế giới 2026, Vương Hưng Hưng thừa nhận AI hiện thân hiện vẫn phổ biến gặp thách thức mang tính toàn ngành là năng lực khái quát hóa chưa đủ, và vẫn cần thêm thời gian mới đến được "khoảnh khắc ChatGPT" của ngành.
Từ phát ngôn của công ty cho đến diễn biến giá cổ phiếu, hiện vẫn thiếu một báo cáo tài chính chính thức sau niêm yết để đối chiếu. Báo cáo quý III sẽ là báo cáo đầu tiên công bố số liệu giao hàng và biên lợi nhuận gộp theo quý sau khi niêm yết; thời điểm cổ phần của các nhà đầu tư chiến lược và cổ đông sớm được giải phóng khỏi hạn chế chuyển nhượng, cũng như việc có kế hoạch bán ra hay không, vẫn phải chờ các thông báo tiếp theo của công ty.
Nguồn tham khảo: Sina Finance, CocoLoop, Beike Finance, bản cáo bạch niêm yết của Unitree; giá đóng cửa các phiên, vốn hóa thị trường, tỷ lệ cổ phiếu lưu hành tự do, hệ số giá trên doanh thu khi chào bán và giá sản phẩm đã được đối chiếu qua nhiều phiên giao dịch.