A Unitree (688836.SH) está listada há pouco mais de um mês, e suas ações já devolveram mais da metade da máxima do primeiro dia. No fechamento de 18 de setembro, a Unitree era negociada a 514,98 yuans, queda de 53,18% em relação ao preço de abertura de 1100 yuans em 19 de agosto, com valor de mercado total de cerca de 208,3 bilhões de yuans. Ante o valor de mercado de cerca de 444,9 bilhões de yuans na abertura do primeiro dia, isso representa cerca de 236,6 bilhões de yuans evaporados em um mês, quase um terço do valor de mercado da Xiaomi Group.
Em comparação com o preço de estreia de 150,80 yuans, os investidores que conseguiram ações na oferta ainda têm um ganho contábil de 241,5%. Quem perdeu dinheiro foram principalmente os que compraram no topo no primeiro dia e nos dias seguintes.
A maior queda entre as estreias do mesmo lote
A Beike Finance levantou as 15 novas ações listadas em agosto. No primeiro dia, a Unitree subiu 460,34% em relação ao preço de estreia, a terceira maior alta do grupo; até o 20º pregão após a listagem, seu recuo em relação ao fechamento do primeiro dia chegou a 44,40%, o maior entre as 15.
A queda quase não teve pausa. Com menos de dez pregões desde a estreia no fim de agosto, a ação já havia caído pela metade em relação à máxima; em 11 de setembro, caiu abaixo de 500 yuans durante o pregão pela primeira vez, chegando a ficar pouco abaixo de 490 yuans, e o valor de mercado total ficou abaixo de 200 bilhões de yuans naquele dia. O valor da participação do fundador Wang Xingxing encolheu na mesma proporção, de cerca de 139,2 bilhões de yuans no pico do primeiro dia para cerca de 65,2 bilhões de yuans em 18 de setembro.
Um motivo frequentemente citado é o free float reduzido. Após a listagem, o capital social total da Unitree era de cerca de 404 milhões de ações, das quais apenas cerca de 30,09 milhões eram livremente negociáveis no início, apenas 7,44% do total. Com tão poucas ações disponíveis, a ação subiu com força no primeiro dia, e também faltou sustentação compradora na queda. Um investidor ouvido pela Beike Finance disse que o valor de mercado de mais de 444,9 bilhões de yuans a que a Unitree foi empurrada no dia da estreia "já estava numa faixa pouco razoável".
O que as contas da receita mostram
O preço de estreia implicava um índice preço/receita estático diluído de 35,89 vezes para 2025, já um nível raro na bolsa STAR de Xangai. A receita da Unitree em 2025 foi de 1,699 bilhão de yuans; com o valor de mercado de cerca de 208,3 bilhões de yuans em 18 de setembro, o índice preço/receita ainda está, em conta simples, acima de 120 vezes; com os 444,9 bilhões de yuans da abertura do primeiro dia, girava em torno de 260 vezes.
O crescimento da receita em si não é baixo. De 2023 a 2025, a taxa de crescimento anual composta da receita da Unitree foi de 226,78%, e a margem bruta subiu de 44,22% para 60,13%. Segundo os dados citados, a receita do primeiro trimestre de 2026 cresceu 68,49% na comparação anual, enquanto o lucro líquido não recorrente caiu 52,55% na mesma base; nos dados do primeiro semestre divulgados anteriormente, o lucro líquido não recorrente também havia caído na comparação anual. Essa tesoura entre receita em alta e lucro em queda combina com a estratégia da Unitree de cortar preços para ganhar escala: o robô humanoide G1 custava originalmente 99 mil yuans e agora é vendido por 85 mil yuans, a nova versão padrão G1+ parte de 95 mil yuans, e o braço robótico destro de 7 eixos parte de 9900 yuans.
Uma pessoa do setor disse à Beike Finance que o mercado secundário precifica empresas de IA incorporada "não apenas com base na receita e no lucro atuais"; todos acham que o setor "tem futuro", e por isso a ação naturalmente sobe. Visto ao contrário, o recuo deste mês também pode ser lido como o mercado recuando parte dessa precificação de "futuro".
O que o próprio Wang Xingxing diz
O fundador da Unitree sempre foi bastante conservador ao falar do avanço do setor. Reportagens públicas mencionam que Wang Xingxing admitiu, na Conferência Mundial de Robótica de 2026, que a IA incorporada ainda enfrenta hoje um desafio geral do setor de capacidade de generalização insuficiente, e que ainda falta tempo para um "momento ChatGPT" do setor.
Tanto no discurso da empresa quanto na cotação das ações, falta hoje um relatório financeiro oficial pós-listagem para confrontar os números. O primeiro relatório trimestral será o primeiro a divulgar volume de entregas e margem bruta trimestrais após a listagem; quando as ações da colocação estratégica e dos primeiros acionistas serão liberadas do lock-up, e se há planos de venda, ainda depende de comunicados futuros da empresa.
Fontes: Sina Finance, CocoLoop, Beike Finance, prospecto de listagem da Unitree; preços de fechamento, valor de mercado, percentual de free float, índice preço/receita na estreia e preços de produtos foram verificados ao longo dos pregões.