8月19日，宇樹科技（688836.SH）在上海證券交易所科創板掛牌。發行價人民幣150.80元，開盤直接跳到1100元，較發行價上漲629.44%，開盤市值衝上4449億元（人民幣，以下同）；盤中一路走低，收盤報845元，首日漲幅收在460.34%，收盤市值3418億元。以每張500股計算，若以開盤價賣出，每張帳面獲利約47.46萬元，以收盤價計算則約34.93萬元。
這場IPO的熱度在申購階段就已經顯現。網路有效申購戶數達978.46萬戶，超過先前長鑫科技（CXMT）的943萬戶，成為科創板開板以來申購人數最多的一檔；對應的中籤率僅0.018%，是科創板歷史最低。募資總額60.99億元，發行4044.64萬股，發行本益比219.23倍。
戰略配售名單上有DeepSeek和騰訊
本次發行拿出808.93萬股、佔發行量20%做戰略配售，獲配的9家機構包括DeepSeek、騰訊相關主體、中石油旗下崑崙資本，以及國家電網旗下國網英大等。掛牌首日，早期投資人的帳面報酬也被市場反覆計算：創辦人王興興持股約30%，以收盤市值換算身價已超過千億元；171名參與戰略配售的員工中，有23人帳面資產超過千萬元；DeepSeek創辦人梁文鋒、小米雷軍與美團系機構同樣獲得可觀的帳面獲利。
宇樹的業務主要來自兩條產品線。公司表示，四足機器人與人形機器人兩大品類出貨量均為全球第一，2025年人形機器人出貨超過5500台；2025年全年營收16.99億元，年增335%，扣除非經常性損益後淨利超過6億元。
上半年營收增48%，扣非淨利卻降19%
招股書裡最值得對照的，是兩組2026年上半年的數字：營收11.52億元，年增48.54%；歸屬母公司股東的扣非淨利2.44億元，年減19.34%（歸屬母公司股東淨利為2.74億元）。營收仍維持高速成長，但獲利成長率卻反轉向下，意味著人形機器人量產投入、降價與研發支出，正在吃掉部分毛利。
把這個獲利水準和市值放在一起粗估：以收盤市值3418億元，對照2025年剛過6億元的扣非淨利，靜態本益比大約落在500倍上下；就算把2026年上半年獲利簡單年化，也遠高於A股硬科技公司常見的區間。市場現在給的價格，買的是「出貨量全球第一」這個位置能否在兩三年內兌現成獲利，目前的財報只是起點。
宇樹一貫的打法是用規模壓低成本：消費級四足機器人與入門級人形機器人的定價長期低於同業，靠出貨量分攤研發與製造支出。資本市場給這套打法定了溢價，同一套打法也解釋了為什麼營收成長48%的同時，扣非淨利反而下滑。
「第一股」接下來的兩個觀察重點
首先是解禁與減持節奏。戰略配售股份與早期投資人的鎖定期到期後，3400億元等級的市值能否承接住流動性，將是下一階段股價的主要變數；MiniMax與智譜此前在港股解禁前後的走勢，已提供一次預演。
其次是出貨量與售價之間的關係。宇樹在上市文件中揭露的僅是2025年與2026年上半年的數據，掛牌後首份第三季財報，將首度把季度出貨、產能爬坡與毛利率攤在投資人眼前。首日629%的開盤漲幅會被記住，但這家公司長期的定價錨點，將落在那份季報裡。
參考來源：上交所公告、宇樹科技招股說明書、CocoLoop、IT之家、新浪財經、財聯社；核實發行價、開盤與收盤價格、市值、申購戶數與中籤率、戰略配售機構，以及2025年及2026年上半年營收與獲利數據。