Am 19. August ist Unitree Robotics (688836.SH) am STAR Market der Börse Shanghai gelistet worden. Der Ausgabepreis lag bei 150,80 Yuan; direkt zur Eröffnung notierte die Aktie bei 1.100 Yuan, ein Plus von 629,44 % gegenüber dem Ausgabepreis, was die Marktkapitalisierung bei Eröffnung auf 444,9 Milliarden Yuan trieb. Im Handelsverlauf gab der Kurs nach und schloss bei 845 Yuan, womit sich der Tagesgewinn am ersten Handelstag auf 460,34 % einpendelte und die Marktkapitalisierung zum Schluss bei 341,8 Milliarden Yuan lag. Gerechnet auf ein Los von 500 Aktien lag der Buchgewinn bei Eröffnung bei rund 474.600 Yuan, zum Schlusskurs bei rund 349.300 Yuan.
Wie gefragt dieser Börsengang war, zeigte sich schon in der Zeichnungsphase. Die Zahl der gültigen Online-Zeichnungskonten erreichte 9,7846 Millionen und übertraf damit den bisherigen Rekord von ChangXin Memory Technologies mit 9,43 Millionen – der bislang am stärksten gezeichnete Börsengang seit Eröffnung des STAR Market. Entsprechend niedrig fiel die Zuteilungsquote aus: 0,018 %, der niedrigste Wert in der Geschichte des STAR Market. Insgesamt wurden 6,099 Milliarden Yuan eingesammelt, bei 40,4464 Millionen ausgegebenen Aktien und einem Emissions-KGV von 219,23.
DeepSeek und Tencent auf der Liste der strategischen Investoren
Für die strategische Platzierung wurden 8,0893 Millionen Aktien reserviert, 20 % des Emissionsvolumens, verteilt auf neun Institutionen – darunter DeepSeek, eine mit Tencent verbundene Einheit, Kunlun Capital von PetroChina und State Grid Yingda. Am ersten Handelstag wurden auch die Buchgewinne früher Investoren immer wieder neu durchgerechnet: Gründer Wang Xingxing hält rund 30 % der Anteile, was bei aktueller Marktkapitalisierung ein Vermögen von über 100 Milliarden Yuan bedeutet; 171 Mitarbeitende beteiligten sich an der strategischen Platzierung, davon 23 mit einem Buchvermögen über 10 Millionen Yuan; auch Liang Wenfeng, Lei Jun sowie Meituan-nahe Institutionen verzeichneten hohe Buchgewinne.
Unitrees Geschäft ruht auf zwei Produktlinien. Nach Unternehmensangaben führt man weltweit sowohl bei vierbeinigen als auch bei humanoiden Robotern in der Auslieferungsmenge; 2025 wurden mehr als 5.500 humanoide Roboter ausgeliefert. Der Jahresumsatz 2025 lag bei 1,699 Milliarden Yuan, ein Plus von 335 % gegenüber dem Vorjahr, bei einem bereinigten Nettogewinn von über 600 Millionen Yuan.
Umsatz im ersten Halbjahr +48 %, bereinigter Gewinn -19 %
In den Emissionsunterlagen fallen zwei Zahlen für das erste Halbjahr 2026 besonders ins Auge: Der Umsatz stieg auf 1,152 Milliarden Yuan, ein Plus von 48,54 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum; der bereinigte, den Aktionären zurechenbare Nettogewinn sank dagegen auf 244 Millionen Yuan, ein Rückgang von 19,34 % (der unbereinigte Nettogewinn lag bei 274 Millionen Yuan). Der Umsatz wächst weiterhin rasant, doch die Gewinndynamik hat sich umgekehrt – ein Hinweis darauf, dass Investitionen in die Serienproduktion humanoider Roboter, Preissenkungen und steigende F&E-Ausgaben einen Teil der Bruttomarge auffressen.
Setzt man dieses Gewinnniveau in Relation zur Bewertung, ergibt sich eine grobe Rechnung: Bei einer Marktkapitalisierung von 341,8 Milliarden Yuan zum Schlusskurs und einem bereinigten Nettogewinn von gut 600 Millionen Yuan für 2025 liegt das statische KGV bei etwa dem 500-Fachen; selbst bei einfacher Hochrechnung des Halbjahresgewinns 2026 auf ein Gesamtjahr liegt dieser Wert weit über dem üblichen Bereich chinesischer Hardtech-Unternehmen an den Festlandbörsen. Der aktuelle Preis, den der Markt zahlt, ist im Grunde eine Wette darauf, ob sich die Position als weltweiter Auslieferungsführer innerhalb von zwei bis drei Jahren in Gewinn ummünzen lässt; die aktuellen Finanzzahlen sind dabei nur der Ausgangspunkt.
Unitrees durchgängige Strategie besteht darin, über Skaleneffekte Kosten zu drücken: Consumer-Vierbeiner und Einsteiger-Humanoide werden dauerhaft unter dem Preisniveau der Konkurrenz angeboten, um Forschungs- und Fertigungskosten über hohe Stückzahlen zu verteilen. Der Kapitalmarkt honoriert dieses Vorgehen mit einer Bewertungsprämie – dieselbe Strategie erklärt zugleich, warum der bereinigte Gewinn sinkt, obwohl der Umsatz um 48 % zulegt.
Zwei Punkte, die bei der "ersten Aktie" jetzt zu beobachten sind
Erstens der Zeitpunkt auslaufender Haltefristen und möglicher Anteilsverkäufe. Sobald die Sperrfristen für die strategisch platzierten Anteile und die Beteiligungen früher Investoren ablaufen, wird entscheidend sein, ob eine Marktkapitalisierung von rund 340 Milliarden Yuan die zusätzliche Liquidität aufnehmen kann – das dürfte die zentrale Variable für die Kursentwicklung der nächsten Phase sein. Die Kursverläufe von MiniMax und Zhipu rund um ihre Sperrfristablaufe in Hongkong haben dafür bereits einen Vorgeschmack geliefert.
Zweitens das Verhältnis zwischen Auslieferungsmenge und Stückpreis. Die Börsenunterlagen von Unitree zeigen bislang nur Daten für 2025 und das erste Halbjahr 2026; der erste Quartalsbericht als börsennotiertes Unternehmen wird Investoren erstmals Zahlen zu quartalsweisen Auslieferungen, zum Hochfahren der Produktionskapazität und zur Bruttomarge liefern. Der Kursanstieg von 629 % am ersten Handelstag wird in Erinnerung bleiben, doch der langfristige Preisanker des Unternehmens wird sich in genau diesem Quartalsbericht zeigen.
Quellen: Mitteilung der Börse Shanghai, Emissionsprospekt von Unitree Robotics, CocoLoop, IT之家 (IT Home), Sina Finance, Cailianshe; geprüft wurden Ausgabepreis, Eröffnungs- und Schlusskurs, Marktkapitalisierung, Zeichnungskonten und Zuteilungsquote, die an der strategischen Platzierung beteiligten Institutionen sowie Umsatz- und Gewinnzahlen für 2025 und das erste Halbjahr 2026.