El 19 de agosto, Unitree Robotics (688836.SH) debutó en el STAR Market de la Bolsa de Shanghái. El precio de emisión fue de 150,80 yuanes; nada más abrir, la acción cotizó a 1.100 yuanes, un 629,44% por encima del precio de emisión, lo que llevó la capitalización de apertura a 444.900 millones de yuanes. Durante la sesión el precio fue cediendo y cerró en 845 yuanes, con una subida del primer día que quedó fijada en 460,34% y una capitalización de cierre de 341.800 millones de yuanes. Tomando como referencia un lote de 500 acciones, la ganancia contable en la apertura rondaba los 474.600 yuanes, y unos 349.300 yuanes al precio de cierre.
El interés por esta salida a bolsa ya se había hecho evidente en la fase de suscripción. El número de cuentas de suscripción en línea válidas alcanzó los 9,7846 millones, superando el récord anterior de ChangXin Memory Technologies, con 9,43 millones, convirtiéndose en la oferta con más suscriptores desde la apertura del STAR Market. En contraste, la tasa de adjudicación fue de apenas 0,018%, la más baja en la historia del STAR Market. El importe total captado fue de 6.099 millones de yuanes, con la emisión de 40,4464 millones de acciones y un PER de emisión de 219,23 veces.
DeepSeek y Tencent, en la lista de inversores estratégicos
Esta oferta reservó 8,0893 millones de acciones, un 20% del volumen emitido, para colocación estratégica entre nueve instituciones, entre ellas DeepSeek, una entidad vinculada a Tencent, Kunlun Capital de PetroChina y State Grid Yingda. El primer día de cotización, el mercado también recalculó una y otra vez las ganancias contables de los primeros inversores: el fundador Wang Xingxing posee alrededor del 30% de las acciones, lo que, según la capitalización de cierre, equivale a un patrimonio superior a los 100.000 millones de yuanes; 171 empleados participaron en la colocación estratégica, 23 de ellos con activos contables superiores a los 10 millones de yuanes; Liang Wenfeng, Lei Jun e instituciones vinculadas a Meituan también registraron importantes ganancias contables.
El negocio de Unitree se apoya en dos líneas de producto. Según la compañía, tanto los robots cuadrúpedos como los humanoides lideran el mercado mundial en volumen de entregas, con más de 5.500 robots humanoides entregados en 2025. Los ingresos de 2025 sumaron 1.699 millones de yuanes, un 335% más que el año anterior, con un beneficio neto ajustado superior a los 600 millones de yuanes.
Los ingresos del primer semestre suben un 48%, pero el beneficio ajustado cae un 19%
En los documentos de la oferta destacan, contrapuestas, dos cifras del primer semestre de 2026: los ingresos alcanzaron los 1.152 millones de yuanes, un 48,54% más interanual; en cambio, el beneficio neto ajustado atribuible a los accionistas cayó a 244 millones de yuanes, un descenso del 19,34% (el beneficio neto atribuible sin ajustar fue de 274 millones de yuanes). Los ingresos siguen creciendo con fuerza, pero el ritmo del beneficio se ha invertido, señal de que la inversión en producción a escala de robots humanoides, los recortes de precio y el gasto en I+D están erosionando parte del margen bruto.
Poniendo este nivel de beneficio junto a la valoración, sale una cuenta aproximada: con una capitalización de cierre de 341.800 millones de yuanes y un beneficio neto ajustado de poco más de 600 millones en 2025, el PER estático se sitúa en torno a las 500 veces; incluso anualizando de forma simple el beneficio del primer semestre de 2026, la cifra sigue muy por encima del rango habitual de las empresas chinas de tecnología avanzada cotizadas en el mercado continental. El precio que hoy paga el mercado es, en el fondo, una apuesta a que la posición de "líder mundial en volumen de entregas" pueda convertirse en beneficio en dos o tres años; los estados financieros actuales son solo el punto de partida.
La estrategia constante de Unitree consiste en usar la escala para comprimir costes: los robots cuadrúpedos de consumo y los humanoides de gama de entrada mantienen precios sistemáticamente por debajo de los de la competencia, diluyendo el gasto en investigación y fabricación gracias a grandes volúmenes. El mercado de capitales ha puesto una prima a esta estrategia, y esa misma estrategia explica por qué el beneficio ajustado cae justo cuando los ingresos crecen un 48%.
Dos puntos a vigilar en la "primera acción" del sector
El primero es el calendario de liberación de acciones bloqueadas y posibles ventas. Cuando venzan los periodos de bloqueo de las acciones de la colocación estratégica y de los primeros inversores, que una capitalización de unos 340.000 millones de yuanes pueda absorber esa liquidez adicional será la variable clave para el precio de la acción en la siguiente etapa; el comportamiento de MiniMax y Zhipu en torno a la liberación de sus acciones en Hong Kong ya ofreció un anticipo de este escenario.
El segundo es la relación entre el volumen de entregas y el precio unitario. Los documentos de la oferta de Unitree solo revelan datos de 2025 y del primer semestre de 2026; el primer informe trimestral como empresa cotizada mostrará por primera vez a los inversores las entregas trimestrales, el ritmo de expansión de capacidad y el margen bruto. La subida del 629% del primer día se recordará, pero el ancla de precio a largo plazo de la compañía estará precisamente en ese informe trimestral.
Fuentes: comunicado de la Bolsa de Shanghái, folleto de la oferta de Unitree Robotics, CocoLoop, IT之家 (IT Home), Sina Finance, Cailianshe; se verificaron el precio de emisión, los precios de apertura y cierre, la capitalización bursátil, el número de cuentas suscriptoras y la tasa de adjudicación, las instituciones participantes en la colocación estratégica, y las cifras de ingresos y beneficio de 2025 y del primer semestre de 2026.