Pada 19 Agustus, Unitree Robotics (688836.SH) resmi melantai di STAR Market, Bursa Efek Shanghai. Harga penawaran ditetapkan di 150,80 yuan, dan saham langsung dibuka di 1.100 yuan — naik 629,44% dari harga penawaran — mendorong kapitalisasi pasar saat pembukaan mencapai 444,9 miliar yuan. Sepanjang sesi perdagangan harga terus melemah, dan saham ditutup di 845 yuan, dengan kenaikan hari pertama tercatat 460,34% dan kapitalisasi pasar penutupan sebesar 341,8 miliar yuan. Dengan asumsi satu lot berisi 500 saham, investor yang menjual di harga pembukaan meraih keuntungan di atas kertas sekitar 474.600 yuan per lot; jika dihitung dari harga penutupan, keuntungannya sekitar 349.300 yuan.
Antusiasme terhadap IPO ini sudah terlihat sejak tahap pemesanan. Jumlah rekening pemesanan online yang sah mencapai 9,7846 juta, melampaui rekor sebelumnya milik ChangXin Memory Technologies sebanyak 9,43 juta, dan menjadikannya penawaran dengan jumlah pemesan terbanyak sejak STAR Market dibuka. Sebaliknya, tingkat keberhasilan alokasi hanya 0,018%, level terendah sepanjang sejarah STAR Market. Total dana yang dihimpun mencapai 6,099 miliar yuan dari penerbitan 40,4464 juta saham, dengan rasio P/E penerbitan sebesar 219,23 kali.
DeepSeek dan Tencent masuk daftar investor strategis
Penawaran ini mengalokasikan 8,0893 juta saham — 20% dari total penerbitan — untuk penempatan strategis. Dari sembilan institusi yang mendapat alokasi, termasuk di antaranya DeepSeek, entitas terafiliasi Tencent, Kunlun Capital milik PetroChina, dan State Grid Yingda. Pada hari pertama pencatatan, keuntungan di atas kertas para investor awal juga menjadi sorotan pasar: pendiri Wang Xingxing menguasai sekitar 30% saham, yang jika dikonversi dari kapitalisasi pasar penutupan nilainya sudah melampaui 100 miliar yuan; dari 171 karyawan yang ikut serta dalam penempatan strategis, 23 di antaranya memiliki aset di atas kertas lebih dari 10 juta yuan; pendiri DeepSeek Liang Wenfeng, pendiri Xiaomi Lei Jun, serta institusi terkait Meituan juga meraih keuntungan besar di atas kertas.
Bisnis inti Unitree bertumpu pada dua lini produk. Perusahaan menyatakan robot berkaki empat dan robot humanoid buatannya sama-sama menempati peringkat pertama dunia dari sisi volume pengiriman, dengan pengiriman robot humanoid pada 2025 melampaui 5.500 unit. Sepanjang 2025, pendapatan Unitree mencapai 1,699 miliar yuan, tumbuh 335% dari tahun sebelumnya, dengan laba bersih non-GAAP di atas 600 juta yuan.
Pendapatan semester pertama naik 48%, tapi laba non-GAAP turun 19%
Bagian paling mencolok dalam prospektus Unitree adalah dua angka semester pertama 2026: pendapatan sebesar 1,152 miliar yuan, naik 48,54% dari tahun sebelumnya; sementara laba bersih non-GAAP yang dapat diatribusikan ke pemegang saham induk sebesar 244 juta yuan, turun 19,34% dari tahun sebelumnya (laba bersih yang dapat diatribusikan ke pemegang saham induk sebesar 274 juta yuan). Pendapatan masih tumbuh cepat, tetapi pertumbuhan laba justru berbalik arah — pertanda bahwa investasi produksi massal robot humanoid, penurunan harga, dan belanja riset dan pengembangan mulai menggerus sebagian margin kotor.
Jika laba tersebut dibandingkan dengan valuasi, hasilnya terlihat mahal: dengan kapitalisasi pasar penutupan 341,8 miliar yuan dibagi laba bersih non-GAAP 2025 yang baru sedikit di atas 600 juta yuan, rasio P/E statisnya berada di kisaran 500 kali; bahkan jika laba semester pertama 2026 disetahunkan secara sederhana pun, angkanya masih jauh melampaui kisaran wajar perusahaan hard-tech di bursa saham China (A-share). Harga yang dibayar pasar saat ini sebenarnya adalah taruhan apakah posisi "volume pengiriman terbesar di dunia" bisa berubah menjadi laba nyata dalam dua hingga tiga tahun ke depan — laporan keuangan saat ini baru menjadi titik awal.
Strategi Unitree selama ini konsisten: menekan biaya lewat skala produksi. Harga robot berkaki empat untuk konsumen dan robot humanoid kelas pemula ditetapkan lebih rendah dari kompetitor, dengan volume pengiriman yang besar digunakan untuk menyebar biaya riset, pengembangan, dan produksi. Pasar modal memberikan premi terhadap strategi ini, dan strategi yang sama pula yang menjelaskan mengapa laba non-GAAP justru turun di saat pendapatan naik 48%.
Dua hal yang perlu diamati dari "saham pertama" ini
Pertama, ritme pencairan lock-up dan potensi aksi jual saham. Setelah masa lock-up untuk saham penempatan strategis dan investor awal berakhir, kemampuan pasar dengan kapitalisasi sekitar 340 miliar yuan untuk menyerap tambahan likuiditas akan menjadi variabel utama pergerakan harga saham selanjutnya; pergerakan saham MiniMax dan Zhipu AI di bursa Hong Kong menjelang dan sesudah masa lock-up mereka berakhir bisa menjadi gambaran awal.
Kedua, hubungan antara volume pengiriman dan harga jual per unit. Data yang diungkapkan Unitree dalam dokumen pencatatannya baru mencakup 2025 dan semester pertama 2026; laporan kuartal ketiga pertamanya sebagai perusahaan publik nanti akan menjadi kali pertama volume pengiriman kuartalan, peningkatan kapasitas produksi, dan margin kotor perusahaan dipaparkan kepada investor. Lonjakan 629% pada hari pertama akan diingat, tetapi titik acuan harga jangka panjang perusahaan ini akan ditentukan oleh laporan kuartalan tersebut.
Sumber: pengumuman Bursa Efek Shanghai, prospektus Unitree Robotics, CocoLoop, IT之家, Sina Finance, Cailian Press; harga penawaran, harga pembukaan dan penutupan, kapitalisasi pasar, jumlah rekening pemesanan dan tingkat alokasi, institusi penempatan strategis, serta data pendapatan dan laba semester pertama 2025 dan 2026 telah diverifikasi.