8 月 19 日，宇树科技（688836.SH）在上交所科创板挂牌。发行价 150.80 元，开盘直接报 1100 元，较发行价上涨 629.44%，开盘市值冲到 4449 亿元；盘中回落，收盘报 845 元，首日涨幅定格在 460.34%，收盘市值 3418 亿元。以 500 股一签计算，开盘时一签浮盈约 47.46 万元，按收盘价算约 34.93 万元。
这场 IPO 的热度在申购阶段就已经显形。网上有效申购户数 978.46 万户，超过此前长鑫科技的 943 万户，成为科创板开板以来申购人数最多的一单；与之对应的中签率只有 0.018%，是科创板历史最低。募资总额 60.99 亿元，发行 4044.64 万股，发行市盈率 219.23 倍。
战配名单里有 DeepSeek 和腾讯
本次发行拿出 808.93 万股、占发行量 20% 做战略配售，获配的 9 家机构里包括 DeepSeek、腾讯相关主体、中石油昆仑资本和国网英大等。上市首日，早期投资方的账面回报也被市场反复计算：创始人王兴兴持股约 30%，按收盘市值折算身家已过千亿元；171 名员工参与战配，其中 23 人账面资产过千万；梁文锋、雷军和美团系机构同样获得大额浮盈。
宇树的业务基本盘来自两条产品线。公司称四足机器人和人形机器人两大品类出货量均为全球第一，2025 年人形机器人出货超过 5500 台；2025 年全年营业收入 16.99 亿元，同比增长 335%，扣非净利润超过 6 亿元。
上半年收入涨 48%，扣非利润却降 19%
招股材料里最值得放在一起看的是两组 2026 年上半年的数字：营业收入 11.52 亿元，同比增长 48.54%；扣非归母净利润 2.44 亿元，同比下滑 19.34%（归母净利润 2.74 亿元）。收入仍在高速增长，但利润增速掉头向下，意味着人形机器人的量产投入、价格下探和研发开支正在吞掉一部分毛利。
把这个利润水平和估值摆在一起算一笔粗账：按收盘市值 3418 亿元和 2025 年 6 亿元出头的扣非净利润，静态市盈率大致在 500 倍上下；即便按 2026 年上半年利润简单年化，也远超 A 股硬科技公司的常见区间。市场现在给的价格，买的是”出货量全球第一”这个位置能否在两三年内兑现成利润，当期财务报表只是起点。
宇树一贯的打法是用规模压成本：消费级四足机器人和入门级人形机器人的定价长期低于同行，靠出货量摊薄研发和制造开支。资本市场给这种打法定了溢价，同一套打法也解释了收入涨 48% 的同时扣非利润为什么会下滑。
对”第一股”的两个后续观察点
首先是解禁和减持节奏。战配股份和早期投资方的锁定期到期后，3400 亿级别的市值能否承接住流动性，是下一阶段股价的主变量；MiniMax 和智谱此前在港股解禁前后的走势已经给过一次预演。
其次是出货量和单价的关系。宇树上市文件披露的是 2025 年和 2026 年上半年的数据，首份作为上市公司的三季报会第一次把季度出货、产能爬坡和毛利率摆到投资者面前。首日 629% 的开盘涨幅会被记住，这家公司长期的定价锚，会落在那份季报里。
参考来源：上交所公告、宇树科技招股说明书、CocoLoop、IT之家、新浪财经、财联社；核验发行价、开盘与收盘价格、市值、申购户数与中签率、战略配售机构、2025 年及 2026 年上半年营收与利润口径。