8 月 28 日晚间，长鑫科技披露上市后的第一份半年报。上半年营业收入 1503.1 亿元，同比增长 873.64%；归属于上市公司股东的净利润 776.05 亿元，去年同期还是亏损 23.32 亿元。经营活动产生的现金流量净额 1311.56 亿元，同比增长 2985.64%，基本每股收益 1.2893 元。
分季度看，第一季度归母净利润 247.62 亿元，第二季度 528.43 亿元，环比增长 113%。扣非净利润 787.93 亿元，高于归母净利润，说明这份利润基本来自主营，没有靠非经常性损益撑场面。
毛利率 84.84% 是个什么水平
半年报里主营业务毛利率 84.84%，加权平均净资产收益率 81.06%。公司给出的解释很直接：全球 DRAM 产品供不应求，价格大幅上涨，带动主要 DRAM 产品销售毛利大幅增长。
把这个数字放到同行坐标里更清楚。公开报道显示，长鑫一季度毛利率 72.1%，已经越过 SK 海力士的 68.3%，逼近三星半导体的 74.5%；到上半年整体口径又抬到了 84.84%。存储是标准品生意，产品差异有限，毛利率几乎就是供需缺口的读数——缺口越深，同一片晶圆卖出去的价格越离谱。
粗算一笔账：上半年 1503.1 亿元营收对应 776.05 亿元净利，净利率约 51.6%；按 181 天摊，日均净赚约 4.3 亿元。这个体量的半年利润，已经超过 A 股大多数半导体公司全年的营业收入。
需求端是 AI 把产能挤走了
DRAM 涨价的起点不在标准内存本身。AI 数据中心抢 HBM，HBM 又吃掉大量原本可以做标准 DDR 的产能和先进封装资源，标准品供给被动收缩，价格顺势往上走。做通用 DRAM 的厂商在这一轮里没有做对什么特别的事，只是站在了缺货那一侧。
长鑫自己也在往 HBM 挪。公开报道提到，公司把约两成 DRAM 产能投向 HBM，优先供应国内 AI 产品；12 层 HBM3 样品已经交付，量产排在今年底，12 层 HBM3E 的量产目标定在 2027 年。与韩系厂商的代差被压缩到两三年，这是过去几年里国产存储最实质的一次进步。
研发、专利与市值
研发投入 68.59 亿元，同比增长 87.38%；研发人员 7491 人，占员工总数 33.42%。专利方面境内 4484 项（其中发明专利 3744 项），境外 3400 项。产品侧披露的 LPDDR6 芯片峰值速率 12800Mbps，最高容量 16GB。
资产端同样在扩张：总资产 4680.78 亿元，较年末增长 38.98%；归母净资产 1347.22 亿元，增长 137.38%。二级市场给的定价更激进——股价 58.6 元，市值 3.98 万亿元，从 7 月 27 日上市算到 8 月 28 日累计涨幅 576.67%。按上半年利润简单年化，静态市盈率约 26 倍（粗算）。
对这类周期股，市盈率的分母比分子更需要盯。DRAM 合约价的上行能撑多久，HBM 产能什么时候真正放量，决定这份半年报是起跑线还是山顶。存储行业过去三十年反复演过同一出戏：毛利率冲上八成之后，扩产计划集体上马，两年后价格塌回去。长鑫的不同之处在于，它这一轮的下游是 AI 算力，而算力资本开支的刹车信号，眼下还没出现。
参考来源：长鑫科技半年度报告、每日经济新闻、CocoLoop、国际电子商情、凤凰网财经；营收、净利、毛利率口径以半年报披露数为准，HBM 产能与量产节奏为公开报道信息。