8 月 26 日美股盘后，英伟达交出 Q2 FY27 的成绩单：营收 962.2 亿美元，同比增长 106%，环比增长 18%，连续第 13 个季度刷新纪录。数据中心部分 890 亿美元，同比增 117%。每股收益 2.22 美元，毛利率 75.0%。下一季指引给到 1080 亿美元、上下浮动 2%，比市场预期的约 1040 亿高出一截。
黄仁勋在电话会上把 2028 财年的营收预期也摆了出来：同比增长约 70%。他补了两句，“真实需求远高于 70%“，以及”虽然需求远高于 70%，但考虑到我们目前的供应能力，我们可以有把握地实现 70% 的增长”。这个数字受制于产能，而非订单。
买家名单在换人
财报里有一组容易被跳过的比例。超大规模云厂商环比增长 13%，在数据中心收入里的占比从 59% 降到 55%；被归为 ACIE 的其他云、行业与企业客户环比增 25%，同比增 138%。
四家云厂仍是最大买家，增量却在往外走。主权 AI、行业客户、区域云，还有一批拿着融资建集群的 AI 公司，这些名字合起来跑得比巨头快一倍。黄仁勋用了一句”计算力就是收入”来解释这批需求从哪来。
账期是这次财报的暗线
同一份报表里，应收账款从半年前的 385 亿美元涨到 630 亿，环比增 64%。DSO——从开票到收钱的平均天数——由 45 天拉长到 60 天。
粗算一下这 15 天的分量：962 亿的季度收入摊到 91 天，一天约 10.6 亿美元，15 天就是 160 亿左右的货款还挂在账上没进来。它不构成坏账，但足以说明英伟达在给客户垫时间。
垫给谁，和上一节的客户结构对得上。四家超大规模云厂付款从来不成问题，ACIE 里的新买家不同：一批 AI 初创和区域云的现金流本身就依赖下一轮融资。英伟达同时还背着 5810 亿美元的供应承诺、电力保证、租赁以及对 AI 初创的股权投资，这个盘子比它一年的营收还大。
供应仍是天花板
黄仁勋在会上反复强调的是供应端跟不上，需求侧不缺人排队。AWS 那笔新增 200 万块 GPU 的订单排在 2027 到 2028 年交付，付款周期同样从 45 天延长到 60 天。
按当前节奏年化，英伟达的营收规模约 4320 亿美元，放进全球公司里排第六；年化毛利约 3240 亿，排第二。一家硬件公司做到这个体量，增长的约束条件已经从”有没有人买”，挪到了”能不能造出来、买家的钱什么时候到账”。这一季的报表第一次把后半句摆到台面上。
参考来源：英伟达财报与业绩电话会、IT之家、CocoLoop、Tomasz Tunguz 的财报拆解；对照财报原文核验营收、毛利率、指引区间与应收账款口径。