美股8月26日盤後，NVIDIA公布2027財年第2季(Q2 FY27)財報：營收962.2億美元，年增106%，季增18%，連續第13季創新高。資料中心部門營收890億美元，年增117%。每股盈餘(EPS)2.22美元，毛利率75.0%。下一季財測落在1080億美元，上下浮動2%，高於市場預期的約1040億美元。
執行長黃仁勳在法說會上也提出2028財年的營收展望：年增率約70%。他補充說，「實際需求遠高於70%」，以及「儘管需求遠高於70%，但考量目前的供應能見度，我們有信心達成70%的成長」。他強調這個數字受限於產能，而非訂單。
買家名單正在洗牌
財報中有一個容易被忽略的比例。雲端服務巨頭的營收季增13%，佔資料中心營收的比重從59%降至55%；NVIDIA歸類為ACIE的其他雲端、產業與企業客戶，營收季增25%、年增138%。
四大雲端巨頭仍是最大買家，但成長動能正往外擴散。主權AI專案、產業客戶、區域雲端業者，以及一批靠募資建置叢集的AI新創，這些買家合計的成長速度是雲端巨頭的兩倍以上。黃仁勳用一句話解釋這股需求從何而來：「運算力就是營收。」
付款週期是這次財報的暗線
同一份財報中，應收帳款從半年前的385億美元漲到630億美元，季增64%。DSO(從開立發票到實際收款的平均天數)由45天拉長到60天。
粗估這15天的份量：把962億美元的季營收攤到91天，等於每天約10.6億美元，15天大約等於160億美元的貨款還掛在帳上、尚未入袋。這不代表壞帳，但足以說明NVIDIA正在給客戶更多付款寬限。
寬限給了誰，與前面提到的買家結構變化相互呼應。四大雲端巨頭的付款向來不是問題，ACIE裡的新買家則不同——不少AI新創與區域雲端業者的現金流本身就仰賴下一輪募資。與此同時，NVIDIA自己也背負著5810億美元的供應承諾、電力保證、租賃合約以及對AI新創的股權投資，這個規模已經超過自己一整年的營收。
供應仍是天花板
黃仁勳在法說會上反覆強調的重點是，供應端跟不上，而不是需求端缺人排隊。AWS新增的200萬顆GPU訂單，交貨時間排到2027年到2028年，付款條件同樣從45天延長到60天。
以目前的營運節奏推算年化營收，NVIDIA約達4320億美元，可排進全球企業第六名；年化毛利約3240億美元，排名第二。一家硬體公司做到這個規模，成長的限制條件已經從「有沒有人要買」，轉移到「造不造得出來、買家的錢什麼時候到帳」。這一季的財報，第一次把後半句攤在檯面上。
參考來源：NVIDIA財報與法說會、IT之家、CocoLoop、Tomasz Tunguz的財報拆解；營收、毛利率、財測區間與應收帳款數字均對照財報原文核實。