Anthropic bittet seine Aktionäre um Zustimmung zu einer neuen Aktienstruktur: CEO Dario Amodei und die sechs weiteren Mitgründer sollen eine besondere Aktienklasse erhalten, die zusammen 50,1 % der Stimmrechte bei den meisten Unternehmensangelegenheiten kontrolliert. Die Nachricht stammt zuerst von The Information, dem Bericht zufolge will das Unternehmen die Aktionäre in den kommenden Tagen zur Abstimmung bitten. Anthropic hat sich öffentlich nicht zu dem Bericht geäußert; ob der Plan letztlich durchkommt oder die Bedingungen noch angepasst werden, lässt sich derzeit nicht überprüfen.
Diese besondere Aktienklasse bringt nur Stimmrechte, keine zusätzlichen wirtschaftlichen Ansprüche. Dem Bericht zufolge hält jeder der sieben Gründer aktuell etwa 2 % der Anteile, zuvor hatten sie zugesagt, 80 % ihres persönlichen Vermögens zu spenden. Rechnerisch hält das Gründerteam also keinen großen Kapitalanteil, angestrebt wird die Mehrheit bei Abstimmungen.
Mehrere Einschränkungen in den Bedingungen
Der Bericht nennt vier Details.
Erstens gibt es eine laufende Bedingung für die Kontrolle: Nur wenn mindestens drei der sieben Gründer eine Mindestbeteiligung halten, bleibt die besondere Aktienklasse wirksam. Wie hoch die Schwelle genau ist, wird im Bericht nicht genannt.
Zweitens bleibt die Rolle des Long-Term Benefit Trust bestehen, die Mehrheit der Vorstandssitze wird weiterhin von ihm bestimmt.
Drittens steigt die Zahl der Vorstandssitze der Gründer von 2 auf 3.
Viertens erhalten Mitarbeiter eine eigene Aktienklasse, mit der bei bestimmten Angelegenheiten Pattsituationen aufgelöst werden können. Welche Angelegenheiten das genau sind, ist ebenfalls nicht öffentlich bekannt.
The Information zieht einen Vergleich zu den Class-F-Aktien von Palantir. Die drei Gründer von Palantir halten über Class-F-Aktien knapp die Hälfte der Stimmrechte, ein Fall, der oft neben Mark Zuckerberg bei Meta und Evan Spiegel bei Snap genannt wird — Gründer, die mit einer Minderheitsbeteiligung die Abstimmungen kontrollieren. Anthropics Ansatz unterscheidet sich in einem Punkt: Die Kontrolle liegt bei einer Gruppe von sieben Personen und wird über die Regel "mindestens drei" aufrechterhalten, was bei Dual-Class-Strukturen von Technologieunternehmen eher selten ist.
Das Jahr im Überblick
Anthropic hat dieses Jahr auf dem Kapitalmarkt sehr dicht getaktete Meilensteine erreicht.
Im Mai schloss das Unternehmen eine Finanzierungsrunde über 65 Milliarden US-Dollar ab, die Bewertung nach der Runde lag bei 965 Milliarden US-Dollar und übertraf damit erstmals OpenAI. Am 1. Juni reichte Anthropic einen vertraulichen Börsengangsantrag bei der SEC ein. Im August entsprach der Handelspreis am Sekundärmarkt einer Bewertung von rund 1,5 Billionen US-Dollar. Mitte September berichtete Reuters, Anthropic verhandle mit Nvidia über eine Ankerinvestition für den Börsengang, die gerüchteweise genannte Emissionsbewertung liege bei rund 2 Billionen US-Dollar; beide Unternehmen äußerten sich dazu nicht.
Der Plan zu den Stimmrechten taucht am Ende dieser Zeitlinie auf, der Zeitpunkt ist nicht schwer zu verstehen. Nach dem Börsengang wird sich der Aktionärskreis stark verändern, öffentliche Fonds, Privatanleger und Ankerinvestoren kommen hinzu. Das Gründerteam will die Stimmrechtsstruktur festlegen, bevor das passiert — danach müsste es einer viel breiter gestreuten Aktionärsbasis gegenüberstehen.
Die Grundlage in Sachen Unternehmensführung steht schon länger. Anthropic ist als Public Benefit Corporation (PBC) registriert, 2023 wurde der Long-Term Benefit Trust eingerichtet, der schrittweise die Mehrheit der Vorstandssitze bestimmt. Der aktuelle Plan fügt diesem Trust quasi eine weitere Ebene hinzu: Der Vorstand wird vom Trust dominiert, die Mehrheit der Stimmen auf der Hauptversammlung liegt bei den Gründern.
Ob es zwischen diesen beiden Ebenen zu Konflikten kommen kann und wer im Streitfall entscheidet, geht aus dem Bericht nicht hervor. Die "Patt auflösende" Aktienklasse der Mitarbeiter könnte genau für solche Fälle gedacht sein, die konkreten Auslösebedingungen müssen aber noch in offiziellen Dokumenten stehen.
Was noch offen ist
Das Ergebnis der Aktionärsabstimmung ist der erste Punkt. Zu den Großaktionären von Anthropic zählen sowohl Industriekapital wie Amazon und Google als auch Finanzinvestoren aus mehreren Runden; wie sie zur Mehrheit der Stimmrechte bei den Gründern stehen, wird im Bericht nicht erwähnt.
Der zweite Punkt ist der Börsengangsantrag selbst. Die Unterlagen aus der vertraulichen Einreichungsphase sind nicht öffentlich; erst wenn die öffentliche S-1-Fassung vorliegt, werden die genauen Schwellenwerte der besonderen Aktienklasse, die Bedingungen für ihr Erlöschen sowie das Verhältnis zwischen Trust und Vorstand in den Risikohinweisen stehen — dann lässt sich erst erkennen, wo die Grenzen dieser 50,1 % tatsächlich liegen.
Quellen: The Information, TechCrunch, CocoLoop, Reuters; Angaben zu den Anteilen der Gründer, den Vorstandssitzen und dem Stimmrechtsanteil wurden gemäß der Berichterstattung von The Information geprüft, die Bewertungszahlen basieren auf früheren öffentlichen Finanzierungsrunden und Berichten.