TechCrunch berichtete letzte Woche über eine interessante Entwicklung: Einige institutionelle Investoren, die sowohl in OpenAI als auch in Anthropic investiert haben, überdenken derzeit die Bewertungslogik beider Unternehmen.
Es geht nicht darum, dass sie OpenAI verkaufen wollen, sondern dass die Zahlen im direkten Vergleich immer unangenehmer werden.
Die Zahlen
Der annualisierte Umsatz von Anthropic betrug Ende 2025 90 Milliarden US-Dollar. Ende März 2026, drei Monate später, waren es 300 Milliarden US-Dollar.
Mehr als eine Verdreifachung. Haupttreiber ist das Programmierwerkzeug – Claude Code hat sich im Unternehmensbereich schneller durchgesetzt, als die meisten erwartet hatten.
Die Bewertung von OpenAI liegt derzeit bei 8520 Milliarden US-Dollar. Ein Investor, der Anteile an beiden Unternehmen hält, verriet, dass ihre interne Schätzung wie folgt lautet: Um die Bewertung von OpenAI zu rechtfertigen, müsste man annehmen, dass der Börsenwert bei einem IPO über 1,2 Billionen US-Dollar läge.
Diese Zahl hat keinen historischen Präzedenzfall.
Der Sekundärmarkt spricht
Aussagekräftiger als das, was Investoren sagen, ist das, was sie tun.
Derzeit ist die Nachfrage nach Anthropic-Aktien auf dem privaten Sekundärmarkt hoch, während OpenAI-Aktien mit einem Abschlag gehandelt werden. Die Aktien beider Unternehmen sind nicht frei handelbar, aber die Preisbewegungen auf dem privaten Sekundärmarkt sind echte Marktsignale.
Wenn die eine Seite mit Aufschlag und die andere mit Abschlag gehandelt wird, spricht der Markt eine sehr klare Sprache.
Der "Netscape"-Vergleich
Jai Das, Präsident von Sapphire Ventures, sagte einen Satz, der die Führungskräfte von OpenAI sehr verärgerte: Er verglich OpenAI mit dem "Netscape der KI-Welt".
Was war Netscape? Der absolute Dominator der frühen Web-Ära, später von Microsofts IE überrollt und schließlich verschwunden.
Dieser Vergleich mag nicht zutreffend sein, aber er offenbart eine Sorge, die sich in Investorenkreisen auszubreiten beginnt: Ist OpenAI der First Mover, dessen Gewinne am Ende von Nachzüglern abgeschöpft werden?
OpenAI steht nicht nur Anthropic gegenüber, sondern auch Google, Meta und den großen chinesischen KI-Modellteams. Dass die Gewinne des First Movers von Nachzüglern aufgeteilt werden, ist in der Technologiebranche nicht ohne Beispiel.
OpenAIs Reaktion
OpenAIs CFO Sarah Friar antwortete schlicht: Das Unternehmen habe gerade eine Finanzierungsrunde über 1220 Milliarden US-Dollar abgeschlossen, was an sich schon ein Ausdruck des Marktvertrauens sei.
Diese Logik hat eine gewisse Berechtigung – wenn wirklich niemand optimistisch wäre, käme nicht so viel Geld herein. Aber eine große Finanzierungsrunde und ein Abschlag auf dem Sekundärmarkt widersprechen sich nicht; der Primärmarkt ist das Ergebnis von Verhandlungen, der Sekundärmarkt ist eine Echtzeitbewertung, die Informationen beider Märkte können gleichzeitig existieren.
OpenAI beschleunigt gleichzeitig die Umstellung von Unternehmenskunden, ein direkter Angriff auf die Stärke von Anthropic. Aber Anthropic liegt im Bereich der Unternehmensprogrammierung bereits vorn; ob OpenAI aufholen kann, bleibt abzuwarten.
Warum Anthropic so schnell wächst
Der Kern des Wachstums auf einen annualisierten Umsatz von 300 Milliarden US-Dollar ist eine Sache: Unternehmen zahlen echtes Geld für KI-Programmierwerkzeuge.
Eine entscheidende Entscheidung von Anthropic im Jahr 2025 war es, nicht mit OpenAI um den Verbrauchermarkt zu konkurrieren, sondern auf Programmier- und Wissensarbeits-Szenarien im Unternehmensbereich zu setzen. Nach der Einführung von Claude Code wurde diese Entscheidung im Wesentlichen bestätigt. Umfragen zeigen, dass 46 % der Entwickler Claude Code am liebsten nutzen; der Code von Claude Code macht etwa 4 % der Commits in öffentlichen GitHub-Repositories aus, bis Jahresende werden 20 % erwartet.
Die Belohnung für diese Fokussierung zeigt sich nun in den Umsatzzahlen.
Die grundlegende Logik des Wettbewerbs
Anthropic vs. OpenAI ist inzwischen nicht mehr nur eine Frage "welches Unternehmen technisch stärker ist", sondern "welches Geschäftsmodell nachhaltiger ist".
OpenAIs Problem ist nicht fehlender Umsatz, sondern dass die Ausgaben gleichzeitig steigen – Rechenkosten, Forschung und Entwicklung, Personal sowie die laufende Kommerzialisierung erfordern kontinuierlich hohe Investitionen. Die Bewertung von 8520 Milliarden US-Dollar basiert auf der Annahme, "dass das zukünftige Wachstum die Bewertung stützen kann". Sobald das Wachstum nachlässt, wird der Druck schnell sichtbar.
Anthropic hat natürlich auch seine eigenen Probleme. Der annualisierte Umsatz von 300 Milliarden US-Dollar ist real, aber er basiert auf dem einen Szenario Programmierwerkzeuge, die Konzentration ist sehr hoch. Wenn OpenAI in diesem Szenario wirklich aufholen kann oder ein neuer Akteur auftaucht, wird diese Basis unter Druck geraten.
Jai Das' "Netscape"-Vergleich mag zu pessimistisch sein. Aber das Risiko, das er beschreibt, ist real.
Quellenangabe: CocoLoop, Anthropic's rise is giving some OpenAI investors second thoughts（TechCrunch）