TechCrunchは先週、興味深い動きを報じた。OpenAIとAnthropicの両方に投資している一部の機関投資家が、両社の評価額のロジックを再検討し始めているという。
彼らがOpenAIを売却しようとしているわけではない。しかし両社を比較した場合、数字がますます説明しづらくなっている。
数字で見る現状
Anthropicの年換算売上高は、2025年末時点で90億ドルだった。2026年3月末、わずか3ヶ月後には300億ドルに達した。
3倍以上の増加だ。主な原動力はコーディングツール——Claude Codeの企業向け浸透が大方の予想を上回ったことにある。
一方、OpenAIの現在の評価額は8520億ドル。両社の株式を保有するある投資家は、社内の試算として「OpenAIの評価額を正当化するには、上場時の時価総額が1.2兆ドルを超えると仮定する必要がある」と明かした。
この数字に歴史的な前例はない。
セカンダリーマーケットのシグナル
投資家の発言よりも参考になるのは、彼らの行動だ。
現在、私募セカンダリーマーケットではAnthropicの株式需要が旺盛である一方、OpenAIの株式はディスカウントで取引されている。両社の株式は自由に売買できるわけではないが、私募セカンダリーマーケットの価格変動は現実の市場シグナルである。
一方がプレミアムで取引され、もう一方がディスカウントされているとき、市場は明確に語っている。
「ネットスケープ」発言
Sapphire Venturesの社長Jai Das氏は、OpenAIの経営陣を不快にさせる発言をした。同氏はOpenAIを「AI業界のネットスケープ」に例えたのだ。
ネットスケープとは何か？初期Web時代の絶対的支配者であり、後にマイクロソフトのInternet Explorerに敗れ、最終的に消滅したブラウザだ。
この比喩は正確ではないかもしれない。しかし、投資家の間で広がり始めた懸念を浮き彫りにしている。OpenAIはファーストムーバーだが、利益は最終的に後発の競合に奪われるのではないかという懸念だ。
OpenAIが直面しているのはAnthropicだけではない。Google、Meta、中国の大規模言語モデル陣営もいる。テクノロジー業界では、ファーストムーバーの利益が後発に奪われるケースは前例がないわけではない。
OpenAIの反応
OpenAIのCFO Sarah Friar氏は簡潔に応じた。同社は先頃1220億ドルの資金調達を完了したばかりであり、それ自体が市場の信頼の表れだと述べた。
この論理には一定の説得力がある——本当に誰も期待していなければ、これほどの資金は集まらないだろう。しかし大型資金調達ラウンドとセカンダリーマーケットでのディスカウントは矛盾しない。プライマリーマーケットは交渉の結果であり、セカンダリーマーケットはリアルタイムの価格決定であり、両方の市場からのシグナルは同時に存在しうる。
OpenAIは同時に企業顧客の変革を加速しており、これはAnthropicの強みに正面から挑む動きだ。しかしAnthropicは企業向けコーディング分野ですでにリードしており、追いつけるかどうかはまだわからない。
Anthropicが急成長する理由
300億ドルの年換算売上高成長率の核心は、ただ一つだ。企業がAIコーディングツールに真剣に資金を投じていることだ。
Anthropicが2025年に下した重要な判断は、OpenAIと消費者市場を争うのではなく、企業向けのコーディングと知識業務の領域に賭けることだった。Claude Codeのリリース後、この判断はほぼ検証された。調査によると、46%の開発者がClaude Codeを最も好んで使用しており、Claude Codeのコードは公開GitHubリポジトリのコミットの約4%を占め、年末までに20%に達すると予想されている。
この集中戦略の成果が、今、売上高データに表れている。
競争の根底にあるロジック
Anthropic対OpenAIは、もはや「どちらの技術が優れているか」だけの問題ではない。「どちらのビジネスモデルがより持続可能か」という問題だ。
OpenAIの問題は収入がないことではない。支出も同時に拡大していることだ——計算コスト、研究開発、人件費、そして進行中の商業化への変革には、継続的な資金投入が必要だ。8520億ドルの評価額は「将来の成長がそれを支えられる」という前提に基づいている。成長が鈍化し始めれば、圧力はすぐに顕在化するだろう。
もちろんAnthropicにも問題はある。300億ドルの年換算売上高は本物だが、それはコーディングツールという単一のシナリオに基づいており、集中度が高い。OpenAIがこのシナリオで本当に追いついてくるか、あるいは新たなプレイヤーが出現すれば、この基盤は揺らぐ可能性がある。
Jai Das氏の「ネットスケープ」発言は悲観的すぎるかもしれない。しかし、それが描くリスクは現実のものだ。
参考元：CocoLoop、Anthropic's rise is giving some OpenAI investors second thoughts（TechCrunch）