A TechCrunch reportou na semana passada algo interessante: alguns investidores institucionais que investiram tanto na OpenAI quanto na Anthropic estão reconsiderando a lógica de avaliação das duas empresas.
Não se trata de querer vender a OpenAI, mas sim que, na comparação entre as duas, os números estão cada vez mais feios.
Os números
A receita anualizada da Anthropic, no final de 2025, era de US$ 90 bilhões. No final de março de 2026, três meses depois, passou para US$ 300 bilhões.
Mais que triplicou. O principal motor foi a ferramenta de programação — o Claude Code penetrou no segmento empresarial mais rápido do que a maioria esperava.
Já a avaliação da OpenAI é atualmente de US$ 8520 bilhões. Um investidor que detém ações de ambas as empresas revelou que sua estimativa interna é: para que a avaliação da OpenAI faça sentido, seria necessário assumir que seu valor de mercado no IPO ultrapassaria US$ 1,2 trilhão.
Esse número não tem precedentes históricos.
O mercado secundário fala
Mais relevante do que o que os investidores dizem é o que eles fazem.
Atualmente, no mercado secundário privado, as ações da Anthropic têm alta demanda, enquanto as ações da OpenAI estão sendo negociadas com desconto. As ações de ambas as empresas não podem ser compradas e vendidas livremente, mas as mudanças de preço no mercado secundário privado são sinais reais do mercado.
Quando um lado é negociado com ágio e o outro com desconto, o mercado está falando muito claramente.
A frase "Netscape"
Jai Das, presidente da Sapphire Ventures, disse uma frase que deixou os executivos da OpenAI muito desconfortáveis: ele comparou a OpenAI ao "Netscape do mundo da IA".
O que foi a Netscape? A dominante absoluta do início da era da web, depois esmagada pelo IE da Microsoft e, finalmente, desapareceu.
Essa comparação pode não ser precisa, mas revela uma preocupação que começa a circular entre os investidores: A OpenAI é a pioneira, mas o lucro acabará sendo levado pelos que vierem depois?
A OpenAI não enfrenta apenas a Anthropic, mas também Google, Meta e os grandes modelos chineses. O lucro do pioneiro ser dividido pelos retardatários não é sem precedentes na indústria de tecnologia.
A reação da OpenAI
A CFO da OpenAI, Sarah Friar, respondeu de forma simples: a empresa acabou de concluir uma rodada de financiamento de US$ 1220 bilhões, o que por si só é uma demonstração de confiança do mercado.
Essa lógica tem algum mérito — se realmente ninguém estivesse otimista, não entraria tanto dinheiro. Mas uma grande rodada de financiamento e um desconto no mercado secundário não são contraditórios; o mercado primário é resultado de negociação, o mercado secundário é uma precificação em tempo real, as informações de ambos os mercados podem coexistir.
A OpenAI também está acelerando a transição de clientes empresariais, um confronto direto com o ponto forte da Anthropic. Mas a Anthropic já está à frente no cenário de programação empresarial; se conseguirá ser alcançada, ainda não se sabe.
Por que a Anthropic cresce tão rápido
A taxa de crescimento para uma receita anualizada de US$ 300 bilhões tem um núcleo: as empresas estão dispostas a pagar dinheiro real por ferramentas de programação de IA.
Uma decisão crucial da Anthropic em 2025 foi não competir com a OpenAI pelo mercado consumidor, mas sim apostar em cenários de programação e trabalho do conhecimento no segmento empresarial. Após o lançamento do Claude Code, essa decisão foi basicamente validada. Pesquisas mostram que 46% dos desenvolvedores preferem usar o Claude Code; o código do Claude Code representa cerca de 4% dos commits em repositórios públicos do GitHub, com previsão de atingir 20% até o final do ano.
A recompensa pelo foco agora se reflete nos números de receita.
A lógica subjacente dessa competição
Anthropic vs. OpenAI não é mais apenas uma questão de "qual empresa tem a tecnologia mais forte", mas sim "qual modelo de negócios é mais sustentável".
O problema da OpenAI não é a falta de receita, mas sim que as despesas também estão se expandindo simultaneamente — custos de computação, pesquisa e desenvolvimento, pessoal, além da comercialização em andamento, tudo exige queima de caixa contínua. A avaliação de US$ 8520 bilhões é baseada na suposição de que "o crescimento futuro pode sustentá-la"; assim que o crescimento começar a desacelerar, a pressão aparecerá rapidamente.
A Anthropic, é claro, também tem seus próprios problemas. A receita anualizada de US$ 300 bilhões é real, mas está baseada em um único cenário, a ferramenta de programação, com alta concentração. Se a OpenAI realmente conseguir alcançá-la nesse cenário, ou se um novo player surgir, essa base será impactada.
A frase "Netscape" de Jai Das pode ser pessimista demais. Mas o risco que ela descreve é real.
Fonte de referência: CocoLoop, Anthropic's rise is giving some OpenAI investors second thoughts（TechCrunch）