TechCrunch는 지난주 흥미로운 소식을 보도했다. OpenAI와 Anthropic에 동시 투자한 일부 기관 투자자들이 두 회사의 밸류에이션 로직을 재검토하기 시작했다는 것이다.
그들이 OpenAI를 매각하려는 것은 아니다. 하지만 양사를 비교할 때 숫자가 점점 더 설명하기 어려워지고 있다.
숫자로 보는 현황
Anthropic의 연환산 매출은 2025년 말 기준 90억 달러였다. 2026년 3월 말, 불과 3개월 만에 300억 달러로 증가했다.
3배 이상 증가한 것이다. 주요 동력은 코딩 도구——Claude Code의 기업 침투율이 대부분의 예상을 뛰어넘은 데 있다.
한편 OpenAI의 현재 기업 가치는 8520억 달러다. 두 회사 주식을 모두 보유한 한 투자자는 내부 추산으로 "OpenAI의 밸류에이션을 합리화하려면 상장 시 시가총액이 1조 2000억 달러를 초과한다고 가정해야 한다"고 밝혔다.
이 수치에는 역사적 선례가 없다.
세컨더리 마켓이 말하는 것
투자자들의 발언보다 더 참고가 되는 것은 그들의 행동이다.
현재 사모 세컨더리 마켓에서는 Anthropic 주식에 대한 수요가 강력한 반면, OpenAI 주식은 할인된 가격에 거래되고 있다. 두 회사의 주식을 자유롭게 사고팔 수 있는 것은 아니지만, 사모 세컨더리 마켓의 가격 변동은 실제 시장 신호다.
한쪽이 프리미엄에 거래되고 다른 쪽이 할인될 때, 시장은 분명하게 말하고 있다.
"넷스케이프" 발언
Sapphire Ventures의 사장 Jai Das는 OpenAI 경영진을 불편하게 만드는 발언을 했다. 그는 OpenAI를 "AI 업계의 넷스케이프 브라우저"에 비유했다.
넷스케이프란 무엇인가? 초기 웹 시대의 절대적 지배자였지만, 이후 마이크로소프트의 Internet Explorer에 밀려 결국 사라진 브라우저다.
이 비유가 정확하지 않을 수도 있다. 하지만 투자자들 사이에서 퍼지기 시작한 우려를 드러낸다. OpenAI가 퍼스트무버이지만, 결국 후발 주자들이 수익을 가져가는 것은 아닐까 하는 우려다.
OpenAI가 직면한 것은 Anthropic만이 아니다. Google, Meta, 중국의 대규모 언어 모델 진영도 있다. 테크 업계에서 퍼스트무버의 수익이 후발 주자에게 잠식되는 사례는 전례가 없는 일이 아니다.
OpenAI의 반응
OpenAI의 CFO Sarah Friar는 간결하게 답했다. 회사가 방금 1220억 달러 규모의 자금 조달을 완료했으며, 이것 자체가 시장의 신뢰를 반영한다는 것이다.
이 논리에는 일정 부분 타당성이 있다——정말 아무도 기대하지 않았다면 이렇게 많은 자금이 들어오지 않았을 것이다. 하지만 대규모 자금 조달 라운드와 세컨더리 마켓 할인은 모순되지 않는다. 프라이머리 마켓은 협상의 결과이고, 세컨더리 마켓은 실시간 가격 결정이며, 두 시장의 신호는 동시에 존재할 수 있다.
OpenAI는 동시에 기업 고객 전환을 가속화하고 있으며, 이는 Anthropic의 강점에 정면으로 도전하는 움직임이다. 하지만 Anthropic은 기업 코딩 분야에서 이미 앞서 있고, OpenAI가 따라잡을 수 있을지는 아직 불확실하다.
Anthropic이 빠르게 성장하는 이유
300억 달러 연환산 매출 성장률의 핵심은 단 하나다. 기업들이 AI 코딩 도구에 진지하게 자금을 투자하고 있다는 점이다.
Anthropic이 2025년에 내린 중요한 판단은 OpenAI와 소비자 시장을 다투지 않고, 기업용 코딩 및 지식 업무 시나리오에 베팅하는 것이었다. Claude Code 출시 이후 이 판단은 사실상 검증되었다. 설문조사에 따르면 개발자의 46%가 Claude Code를 가장 선호하며, Claude Code의 코드는 공개 GitHub 저장소 커밋의 약 4%를 차지하고 있으며, 연말까지 20%에 도달할 것으로 예상된다.
이러한 집중 전략의 성과가 이제 매출 데이터에 나타나고 있다.
이 경쟁의 근본 논리
Anthropic 대 OpenAI는 이제 "어느 회사의 기술이 더 우수한가"의 문제만이 아니다. "어느 회사의 비즈니스 모델이 더 지속 가능한가"의 문제다.
OpenAI의 문제는 수익이 없다는 것이 아니다. 지출도 동시에 확대되고 있다는 점이다——컴퓨팅 비용, 연구개발, 인건비, 그리고 진행 중인 상업화 전환 모두 지속적인 자금 소진이 필요하다. 8520억 달러의 기업 가치는 "미래 성장이 이를 뒷받침할 수 있다"는 가정에 기반한다. 성장이 둔화되기 시작하면 압력이 빠르게 현실화될 것이다.
물론 Anthropic에도 문제는 있다. 300억 달러의 연환산 매출은 실제지만, 코딩 도구라는 단일 시나리오에 기반하고 있어 집중도가 높다. OpenAI가 이 시나리오에서 실제로 따라잡거나 새로운 플레이어가 등장하면 이 기반이 흔들릴 수 있다.
Jai Das의 "넷스케이프" 발언은 지나치게 비관적일 수 있다. 하지만 그것이 묘사하는 위험은 현실적이다.
참고 출처: CocoLoop, Anthropic's rise is giving some OpenAI investors second thoughts (TechCrunch)