亚马逊在美国时间 10 月 29 日发布三季度财报，AWS 收入 460 亿美元，同比增长 39%，比上一季度的 37% 又快了两个百分点，是近五年来最快的一次。按这个季度推算，AWS 年化收入达到 1840 亿美元。
财报电话会上，CEO 安迪·贾西（Andy Jassy）给出两个远期数字：AWS 在 2027 年和 2028 年的收入增速都能超过 40%；未来五到十年，AWS 有机会成为年收入一万亿美元的业务。
“We can fund this plan, and I think it will forever change the size of Amazon.”
这笔计划我们出得起钱，我认为它会永久改变亚马逊的体量。
利润跟上来了，现金流还在被压
AWS 三季度经营利润 178 亿美元，去年同期是 114 亿美元；经营利润率从 34.6% 升到 38.7%。贾西在会上说，企业采用 AI 还处在”very early days”。
更能说明需求的是合同积压。贾西披露，AWS 已签约、尚未确认的收入为 5780 亿美元，比一年前多出一倍以上。二季度末这个数字是 4960 亿美元，一个季度增加了 800 多亿美元。
投入端没有收手的意思。亚马逊维持 2026 年约 2200 亿美元现金资本开支的指引，大部分投向 AWS，并表示 2027 年会”meaningfully more”。这个 2200 亿是 7 月二季度财报时从约 2000 亿美元上调来的，当时贾西把主要原因归到内存涨价上，还说即便花到这个量，今年的算力仍不够用，明年也一样。
集团层面的数字没有 AWS 好看。亚马逊三季度净销售额 2019 亿美元，增长 12%；每股收益 1.89 美元，低于市场预期；净利润降到 207 亿美元，原因是去年同期计入了投资 Anthropic 带来的 95 亿美元税前收益。整体经营利润率 13.9%，是亚马逊历史最高。财报发出后，股价盘后跌了约 6%。
和谷歌放在一起看
同一周发财报的 Alphabet 给了另一组参照：Google Cloud 三季度收入 307 亿美元，同比增长 103%；Alphabet 单季资本开支 514 亿美元。
两组数字的差别主要在基数。AWS 的季度收入比 Google Cloud 多出约一半，39% 的增量换算成金额约 130 亿美元；Google Cloud 翻倍，增量约 155 亿美元。单看增速，AWS 落后一大截；看新增收入的绝对值，两家差得没那么远。
AWS 的”喊话”对象主要是投资者。分析师在电话会上反复追问资本开支的回报、增长能否持续和利润率预期，股价的反应说明这套解释还没有完全说服市场。
一万亿要多久
粗算一下：从 1840 亿美元的年化收入出发，每年增长 40%，五年后约 9900 亿美元，刚好摸到一万亿的门槛。贾西给的时间是五到十年，也就是说，五年的版本要求 AWS 连续五年保持 40% 以上，十年的版本只需要年均 18% 左右。
这笔账有两个前提目前都没法核实。一是 40% 以上的增速能维持多久，贾西只给到 2028 年；二是 2027 年”显著更多”的资本开支到底是多少，亚马逊没有给出具体数字。5780 亿美元的合同积压里各年度如何分布、有多少来自单一大客户，财报同样没有拆开披露。
参考来源：亚马逊三季度财报新闻稿、TechCrunch、CocoLoop、GeekWire、Data Center Dynamics；财报电话会实录核验 AWS 合同积压与 2027、2028 年增速表述，Alphabet 三季度财报核验 Google Cloud 收入与资本开支。