Amazon a publié le 29 octobre (heure américaine) ses résultats du troisième trimestre : le chiffre d'affaires d'AWS atteint 46 milliards de dollars, en hausse de 39 % sur un an, soit deux points de plus que les 37 % du trimestre précédent et le rythme le plus rapide en près de cinq ans. Sur la base de ce trimestre, le chiffre d'affaires annualisé d'AWS s'établit à 184 milliards de dollars.
Lors de la conférence téléphonique, le PDG Andy Jassy a avancé deux chiffres à plus long terme : la croissance du chiffre d'affaires d'AWS pourrait dépasser 40 % en 2027 comme en 2028, et, d'ici cinq à dix ans, AWS a la possibilité de devenir une activité réalisant 1 000 milliards de dollars de revenus annuels.
"We can fund this plan, and I think it will forever change the size of Amazon."
Nous pouvons financer ce plan, et je pense qu'il changera définitivement la taille d'Amazon.
Le bénéfice suit, la trésorerie reste sous pression
Le résultat d'exploitation d'AWS au troisième trimestre s'élève à 17,8 milliards de dollars, contre 11,4 milliards un an plus tôt ; la marge d'exploitation passe de 34,6 % à 38,7 %. Andy Jassy a déclaré pendant la conférence que l'adoption de l'IA par les entreprises en était encore aux "very early days", autrement dit à un stade très précoce.
Ce qui traduit mieux encore la demande, c'est le carnet de contrats. Selon Andy Jassy, le chiffre d'affaires d'AWS déjà contractualisé mais pas encore comptabilisé atteint 578 milliards de dollars, plus du double d'il y a un an. À la fin du deuxième trimestre, ce chiffre était de 496 milliards : plus de 80 milliards se sont donc ajoutés en un seul trimestre.
Côté investissements, rien n'indique un ralentissement. Amazon maintient sa prévision d'environ 220 milliards de dollars de dépenses d'investissement décaissées en 2026, en grande partie destinées à AWS, et précise qu'en 2027 elles seront "meaningfully more", c'est-à-dire sensiblement plus élevées. Ces 220 milliards ont été relevés par rapport aux quelque 200 milliards annoncés avec les résultats du deuxième trimestre en juillet ; Andy Jassy avait alors attribué l'ajustement principalement à la hausse des prix de la mémoire, ajoutant que même à ce niveau de dépenses, la puissance de calcul de cette année ne suffirait pas, pas plus que celle de l'an prochain.
Les chiffres du groupe sont moins flatteurs que ceux d'AWS. Le chiffre d'affaires net d'Amazon au troisième trimestre s'élève à 201,9 milliards de dollars, en hausse de 12 % ; le bénéfice par action ressort à 1,89 dollar, en deçà des attentes du marché ; le bénéfice net recule à 20,7 milliards, car le trimestre de l'an dernier incluait un gain avant impôt de 9,5 milliards lié à l'investissement dans Anthropic. La marge d'exploitation globale de 13,9 % est la plus élevée de l'histoire d'Amazon. Après la publication, l'action a perdu environ 6 % dans les échanges hors séance.
À mettre en regard de Google
Alphabet, qui a publié ses résultats la même semaine, fournit un autre point de comparaison : le chiffre d'affaires de Google Cloud au troisième trimestre atteint 30,7 milliards de dollars, en hausse de 103 % sur un an ; les dépenses d'investissement d'Alphabet sur un seul trimestre se sont élevées à 51,4 milliards.
La différence entre les deux séries de chiffres tient surtout à la base de départ. Le chiffre d'affaires trimestriel d'AWS dépasse d'environ la moitié celui de Google Cloud ; 39 % de croissance représentent quelque 13 milliards de dollars supplémentaires, tandis que Google Cloud, qui a doublé, gagne environ 15,5 milliards. Si l'on ne regarde que le taux de croissance, AWS est très en retrait ; si l'on regarde le montant absolu des revenus additionnels, l'écart entre les deux est bien moindre.
Le discours d'AWS s'adresse avant tout aux investisseurs. Pendant la conférence, les analystes ont sans cesse interrogé la direction sur le retour sur les dépenses d'investissement, la durabilité de la croissance et les attentes de marge ; la réaction du cours montre que cette explication n'a pas encore pleinement convaincu le marché.
Combien de temps pour atteindre les 1 000 milliards
Un calcul approximatif : à partir de 184 milliards de dollars de chiffre d'affaires annualisé, une croissance de 40 % par an donne environ 990 milliards au bout de cinq ans, soit tout juste le seuil des 1 000 milliards. Andy Jassy parle d'un horizon de cinq à dix ans ; la version à cinq ans suppose donc qu'AWS maintienne plus de 40 % de croissance cinq années de suite, tandis que la version à dix ans n'exige qu'environ 18 % par an en moyenne.
Ce calcul repose sur deux hypothèses qu'il est impossible de vérifier pour l'instant. La première est la durée pendant laquelle une croissance supérieure à 40 % peut être tenue : Andy Jassy ne s'est avancé que jusqu'en 2028. La seconde est le montant réel des dépenses d'investissement "sensiblement plus élevées" de 2027, qu'Amazon n'a pas chiffré. La répartition par année des 578 milliards du carnet de contrats et la part provenant d'un seul gros client ne sont pas non plus détaillées dans le rapport.
Sources : communiqué d'Amazon sur les résultats du troisième trimestre, TechCrunch, CocoLoop, GeekWire, Data Center Dynamics ; la transcription de la conférence a servi à vérifier le carnet de contrats d'AWS et les déclarations sur la croissance de 2027 et 2028, le rapport du troisième trimestre d'Alphabet à vérifier le chiffre d'affaires et les dépenses d'investissement de Google Cloud.