Alphabet 本周公布三季度财报，搜索业务第一次让投资者明显担心 AI 带来的影响。搜索及其他广告收入 634 亿美元，同比增长 12%，低于分析师预期的 15%，股价一度下跌多达 10%。
首席财务官 Philipp Schindler 在电话会上解释了增速放缓的原因：
“the strong growth in AI mode queries had an impact because of the lower monetization” （AI 模式查询量增长强劲，但它的变现水平较低，对收入造成了影响。）
AI 模式是谷歌在搜索里推出的对话式检索入口，用户直接拿到模型生成的答案，可点击的广告位比传统结果页少。管理层这次没有披露 AI 模式和 AI 概览的用量数字，付费点击数据也没有单独给出。
搜索之外的几块
整个 Google 服务板块收入 963 亿美元，增长 11%；其中 YouTube 广告 112 亿美元，增长 9%。服务板块经营利润 392 亿美元，利润率 40.7%。
增长最快的是云。Google Cloud 收入 307 亿美元，去年同期为 152 亿美元，同比增长 103%；经营利润从 36 亿美元升到 111 亿美元，利润率从 23.7% 提高到 36.2%。云业务负责人 Thomas Kurian 的看法是，AI 智能体会继续推动云收入增长。
用量方面，Gemini 应用用户达到 10 亿，API 每分钟处理近 320 亿个 token，是一年前的四倍多。皮查伊表示，公司正在做 Carbon 模型更小的蒸馏版本，用来服务“数十亿”用户，这和降低 AI 模式单次查询的成本直接相关。
粗算两块增量
拿财报数字粗算一下。搜索广告去年同期约 566 亿美元（按 634 亿除以 1.12 估算），一年增加约 68 亿美元；Google Cloud 一年增加约 155 亿美元，已是搜索增量的两倍多。如果搜索按市场预期的 15% 增长，本季应在 651 亿美元上下，实际少了约 17 亿美元，大约相当于云业务单季同比增量的一成。
单看金额，缺口不大。投资者在意的是方向：搜索仍是 Alphabet 最大的利润来源，AI 模式用得越多，单次查询能卖出的广告越少。这个趋势如果持续，增长就得更多压在云和订阅上。
资本开支同样在加码。三季度花了 514 亿美元，全年指引维持 1950 亿至 2050 亿美元不变，Schindler 说 2027 年会“显著更高”。云的高增长和利润率改善，部分抵消了市场对这笔投入的疑虑，搜索放缓则把问题重新摆到台面上。
还没有答案的部分
谷歌没说 AI 模式里的广告怎么卖、单价比传统搜索低多少，也没给出 AI 模式查询量占全部搜索的比例。下一季财报如果开始单独披露 AI 模式的广告收入或点击数据，外界才能判断这是过渡期的阵痛，还是搜索商业模式的长期变化。在那之前，市场只能凭一个百分点一个百分点的增速差来猜。
参考来源：Alphabet 三季度财报、The Decoder、CocoLoop、Alphabet 财报电话会；财报核验搜索广告、Google Cloud 收入与资本开支口径，同比基数为估算。