4.8万亿美元。
这是Alphabet周五收盘时的市值。过去十二个月，这只股票涨了160%，光是四月就涨了34%——单月涨幅创了2004年以来的纪录。
而一年前，市场基本上把Google当成”AI落后生”在打折扣。
一年前没人愿意为Google的AI付钱
回头看时间线就很微妙。2025年10月31日那天，英伟达市值4.9万亿，Alphabet 3.4万亿，差了快1.5万亿。然后呢？
到2026年5月，英伟达涨了6.3%，Alphabet涨了43%。两家公司的市值现在贴得很近——英伟达5.2万亿，Alphabet 4.8万亿，苹果4.3万亿被甩在后面，微软3.1万亿、亚马逊2.9万亿更不用说。
| 公司 | 市值 |
|---|---|
| 英伟达 | $5.2T |
| Alphabet | $4.8T |
| 苹果 | $4.3T |
| 微软 | $3.1T |
| 亚马逊 | $2.9T |
CooksonPeirce Wealth Management的CIO Luke O’Neill直接说：”Alphabet在AI生态的几乎每一个角落都占了重要位置，把它能提供的一切组合起来，它就是AI最大赢家的最佳候选。”
这句话翻译过来就是：你买英伟达只买到了铁锹，买Alphabet等于买了铁锹、金矿和卖金矿地图的人。
这次的财报终于把故事讲圆了
催化剂很具体。Q1谷歌云收入冲到200亿美元、同比增63%，云的backlog一下翻倍到4600亿美元——那是已经签了合同但还没确认的钱，相当于AI需求被锁死在未来几年里。
TPU是另一条线。Google自研的AI芯片以前是内部用，现在开始往外卖。今年TPU业务能做30亿美元，明年看到250亿。Sundar Pichai在财报上明说了一句：”TPU芯片很快会让Google Cloud的客户能放进自己的数据中心运行。”
这句话指向同一个意思——Alphabet正在从英伟达手里抢饭吃。Anthropic下了210亿美元订单买Google的TPU不是没原因的。
Janus Henderson的Divyaunsh Divatia说得更直白：”Alphabet把你想要的一切都有了，所以大家都很舒服地持有它，因为它在AI里赢的方式实在太多了。”
但价格已经不便宜了
PE 28倍，过去十年平均不到21倍，这是2008年以来的高位。
分析师2026年净利润预期过去一个月上调了19%，2027年上调超过7%——说明上调的不只是估值倍数，盈利预期也跟着抬。这种双重抬升才是真正能撑住160%涨幅的逻辑。
但分析师的目标价共识在422美元附近，离当前股价只有5.4%的上行空间。意思是华尔街觉得这把火烧得差不多了。
O’Neill自己也承认：”就算我们现在不再是白菜价拿到的，认为它能维持甚至继续扩大这个倍数也不是不可能。”——这话听着就是”贵是贵，但还能涨”。
风险也很清楚：Gemini随时可能被竞争对手反超；数据中心NIMBY抵制开始让基础设施扩张变慢；股价已经在2008年以来最高水位。
真正值得关注的转变
Alphabet能在十二个月内从AI弃儿变成AI新王座的最热候选，本质上是市场对”AI价值链”的重新定价。
英伟达的故事是”卖最贵的铁锹”，但市场开始担心：如果AI支出哪天放缓了，这种纯cyclical的生意会怎样？
Alphabet的故事是”搜索+云+YouTube+Waymo+Gemini+TPU”——一根腿断了还有五根腿在跑。AI带来的现金流可以反哺给广告业务，云的backlog保证未来三年现金流不愁，TPU还可能开出第二增长曲线。
巴菲特的Berkshire Hathaway也在最近买入了，这是另一个隐含的认可。
下一个值得看的问题是Sundar Pichai什么时候真的把TPU摆上货架卖给第三方客户。那一刻才是Alphabet从”模型公司”变成”AI基础设施公司”的转折点——英伟达手里的钳子也会松动一些。
参考来源：AI wins have Alphabet poised to become world's biggest company（Fortune）；Alphabet's 160% rally in a year reflects value of owning 'most of the stack' in AI（CNBC）