Alphabet 本週公布第三季財報，搜尋業務首度讓投資人明顯擔心 AI 帶來的衝擊。搜尋及其他廣告營收為 634 億美元，年增 12%，低於分析師預期的 15%，股價一度下跌多達 10%。
財務長 Philipp Schindler 在法說會上說明了成長放緩的原因：
"the strong growth in AI mode queries had an impact because of the lower monetization"
（AI 模式查詢量成長強勁，但其變現水準較低，對營收造成了影響。）
AI 模式是 Google 在搜尋中推出的對話式檢索入口，使用者直接取得模型生成的答案，可點擊的廣告版位比傳統搜尋結果頁少。管理層這次沒有揭露 AI 模式與 AI 總覽的使用量數字，付費點擊數據也未單獨提供。
搜尋以外的幾塊業務
Google 服務部門整體營收為 963 億美元，成長 11%；其中 YouTube 廣告 112 億美元，成長 9%。服務部門營業利益 392 億美元，利潤率 40.7%。
成長最快的是雲端。Google Cloud 營收 307 億美元，去年同期為 152 億美元，年增 103%；營業利益從 36 億美元升至 111 億美元，利潤率從 23.7% 提高到 36.2%。雲端業務負責人 Thomas Kurian 認為，AI 代理將持續推動雲端營收成長。
在使用量方面，Gemini 應用程式用戶達到 10 億，API 每分鐘處理近 320 億個 token，是一年前的四倍多。皮采（Sundar Pichai）表示，公司正在開發 Carbon 模型體積更小的蒸餾版本，以服務「數十億」用戶，這與降低 AI 模式單次查詢的成本直接相關。
粗算兩塊增量
用財報數字粗略估算一下。搜尋廣告去年同期約 566 億美元（以 634 億除以 1.12 估算），一年增加約 68 億美元；Google Cloud 一年增加約 155 億美元，已是搜尋增量的兩倍多。如果搜尋依市場預期成長 15%，本季應在 651 億美元上下，實際少了約 17 億美元，大約相當於雲端業務單季年增增量的一成。
單看金額，缺口不大。投資人在意的是方向：搜尋仍是 Alphabet 最大的獲利來源，AI 模式用得越多，單次查詢能賣出的廣告就越少。這個趨勢若持續，成長就得更多仰賴雲端與訂閱。
資本支出同樣在加碼。第三季花了 514 億美元，全年指引維持在 1,950 億至 2,050 億美元不變，Schindler 表示 2027 年會「顯著更高」。雲端的高成長與利潤率改善，部分抵銷了市場對這筆投入的疑慮，搜尋放緩則把問題重新擺上檯面。
仍然沒有答案的部分
Google 沒有說明 AI 模式中的廣告如何銷售、單價比傳統搜尋低多少，也沒有提供 AI 模式查詢量占整體搜尋的比例。下一季財報若開始單獨揭露 AI 模式的廣告營收或點擊數據，外界才能判斷這是過渡期的陣痛，還是搜尋商業模式的長期轉變。在那之前，市場只能憑一個百分點、一個百分點的成長率差距來猜測。
參考來源：Alphabet 第三季財報、The Decoder、CocoLoop、Alphabet 法說會；搜尋廣告、Google Cloud 營收與資本支出口徑已與財報核對，年增基期為估算值。