복수의 경제 매체가 소식통을 인용해 전한 바에 따르면, 딥시크(DeepSeek)는 중신증권(CITIC Securities)을 상장 자문기관으로 선정하고 커촹반(과학혁신판, STAR Market) 상장을 준비하고 있다. 계획대로라면 연내 IPO 절차에 착수해 올해 안에 신청서를 제출하고 내년 상장하는 일정이다. 중신증권 측은 이미 접촉해 실사 단계에 들어갔지만, 양측은 아직 정식 상장 자문 계약을 체결하지 않았다. 상하이증권거래소 공개 시스템에서는 현재 이 회사의 신청 기록이 확인되지 않는다.
보도에 따르면 자금 조달 용도는 크게 세 가지다. 컴퓨팅 인프라 확충, 모델 연구개발 및 자체 칩 개발 투자 확대, 핵심 인재에 대한 보상 강화다. 이 세 영역은 지난 1년간 회사가 가장 집중적으로 자금을 투입해 온 분야이기도 하다.
첫 외부 투자 유치부터 상장 준비까지, 단 3개월
딥시크는 설립 이후 오랫동안 외부 투자를 유치하지 않았다. 올해 6월 첫 외부 투자 라운드를 마무리했는데, 규모는 약 74억 달러였고 포스트머니 밸류에이션은 500억 달러를 넘었다. 창업자 량원펑(梁文锋)이 개인적으로 약 200억 위안을 출자했고, 텐센트가 약 100억 위안, CATL(닝더스다이) 계열이 약 50억 위안을 투입했다. 이 라운드의 구성은 이례적이었다. 창업자와 산업 자본 성격의 주주가 대부분을 차지했고, 재무적 투자자의 비중은 상대적으로 크지 않았다.
매출 곡선의 기울기는 더 가파르다. 올해 1~7월 매출은 약 4억 7500만 위안으로, 공개된 추정치 기준 2025년 연간 매출의 약 10배에 달한다. 배수만 보면 인상적이지만, 500억 달러가 넘는 포스트머니 밸류에이션과 나란히 놓고 보면 절대 액수는 그다지 크지 않다. 대략 계산하면 주가매출비율(PSR)이 세 자릿수 수준에 이른다. 커촹반은 흑자를 내지 못한 기술기업에도 상장 통로를 열어주지만, 공모가 산정 단계에서는 기관투자자가 받아들일 수 있는 근거가 필요하며, 현재로선 컴퓨팅 자원 수주량이나 모델 호출량 같은 비재무 지표에 의존할 수밖에 없다.
처음 외부 자금을 유치한 시점부터 상장 준비가 실사 단계로 넘어가기까지 걸린 시간은 단 3개월이다. 이 회사는 그동안 업계의 관행적인 자금 조달 리듬을 따르지 않았고, 이번에도 마찬가지다.
새 라운드 목표 밸류에이션 5000억 위안
상장 준비와 동시에 진행 중인 것이 또 다른 투자 라운드로, 외부에 알려진 목표 밸류에이션은 약 5000억 위안이다. 이는 6월 라운드의 포스트머니 밸류에이션보다 약 50% 높은 수준이다.
1차 시장에서는 이미 기존 주식을 둘러싼 양도 구조가 등장했다. 일부 SPV(특수목적기구) 상품은 선취 수수료를 6~15%, 성과 보수를 20~40%로 책정했고, 최소 투자 문턱은 1000만 위안이다. 이런 상품은 상장 기대가 뚜렷한 대상 주변에서 집중적으로 나타나는 경향이 있으며, 수수료가 누적되면 투자자의 실제 보유 비용이 1차 시장의 공개 호가와 상당한 차이를 보일 수 있다. 이들 지분의 진위 여부와 규정 준수 여부는 공개된 경로로는 확인할 수 없다.
아직 답이 나오지 않은 것들
신청 시점, 공모 규모, 조달 예정 금액에 대해 보도에서는 구체적인 수치가 제시되지 않았다. 커촹반 다섯 번째 상장 기준이 적용되는지, 해소해야 할 역외 구조가 있는지도 아직 알려지지 않았다. 중신증권과 딥시크 모두 이에 대해 공개적으로 답하지 않았다.
국내 동종 업계에 이 소식이 주는 참고 가치는 선택 그 자체에 있다. 지난 1년간 여러 대형언어모델 기업이 각각 홍콩 증시와 A주 시장을 상장지로 택했으며, 그 이유는 주주 구성과 매출 구조와 관련이 있었다. 딥시크가 커촹반을 택한다는 것은 중국 본토 규제당국의 정보 공개 기준을 받아들인다는 의미다. 모델 학습 비용, 컴퓨팅 자원 조달 계약, 매출 인식 방식 등 그동안 소문과 추정치로만 떠돌던 수치들이 처음으로 증권신고서 형태로 공개될 것이다.
참고 출처: 로이터, 제몐신문(界面新闻), CocoLoop, IT즈자(IT之家), 신랑차이징(新浪财经); 첫 투자 라운드 약 74억 달러 및 포스트머니 밸류에이션 500억 달러 초과, 1~7월 매출 약 4억 7500만 위안, 새 라운드 목표 밸류에이션 약 5000억 위안이라는 세 수치는 경제 매체의 공개 보도를 기준으로 대조한 것이다. 신청 기록은 상하이증권거래소 공개 조회 결과를 기준으로 한다.