Nhiều hãng truyền thông tài chính dẫn nguồn thạo tin cho biết DeepSeek đã mời CITIC Securities làm đơn vị tư vấn để chuẩn bị niêm yết trên sàn STAR Market (bảng công nghệ của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải), dự kiến khởi động quy trình IPO trong năm nay, nộp hồ sơ trong năm và lên sàn vào năm sau. Phía CITIC Securities đã tiếp xúc và bước vào giai đoạn thẩm định, nhưng hai bên chưa ký thỏa thuận tư vấn niêm yết chính thức. Trên hệ thống công khai của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải, hiện chưa thể tra được hồ sơ nộp của công ty này.
Theo các nguồn tin, khoản vốn huy động sẽ dùng cho ba mục: mở rộng hạ tầng tính toán, tăng đầu tư cho nghiên cứu mô hình và tự chủ chip, củng cố chế độ đãi ngộ nhân tài cốt lõi. Đây cũng là ba hướng chi tiêu tập trung nhất của công ty trong một năm qua.
Từ khoản vốn ngoài đầu tiên đến cửa sổ niêm yết chỉ cách nhau ba tháng
Trong thời gian dài sau khi thành lập, DeepSeek không nhận vốn đầu tư bên ngoài. Tháng 6 năm nay, công ty hoàn tất vòng gọi vốn bên ngoài đầu tiên, quy mô khoảng 7,4 tỷ USD, định giá sau đầu tư vượt 50 tỷ USD; nhà sáng lập Lương Văn Phong (Liang Wenfeng) tự bỏ khoảng 20 tỷ nhân dân tệ, Tencent góp khoảng 10 tỷ nhân dân tệ, nhóm liên quan đến CATL góp khoảng 5 tỷ nhân dân tệ. Cơ cấu vòng gọi vốn này khá đặc biệt: nhà sáng lập và cổ đông ngành gánh phần lớn, còn nhà đầu tư tài chính không chiếm vị trí nổi bật.
Đường doanh thu lại dốc hơn nhiều. Trong bảy tháng đầu năm nay, doanh thu của công ty đạt khoảng 475 triệu nhân dân tệ, theo tính toán công khai thì gấp khoảng 10 lần doanh thu cả năm 2025. Con số tăng trưởng ấn tượng, nhưng đặt cạnh mức định giá sau đầu tư 50 tỷ USD thì giá trị tuyệt đối lại không mấy đẹp: tính sơ bộ, tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) rơi vào mức ba chữ số. Sàn STAR Market có cơ chế dành cho doanh nghiệp công nghệ chưa có lãi, nhưng khâu định giá phát hành cần một cơ sở được giới đầu tư tổ chức chấp nhận, và hiện tại cơ sở đó chỉ có thể dựa vào các chỉ số phi tài chính như đơn hàng tính toán, lượng gọi mô hình.
Ba tháng, từ lần đầu nhận vốn bên ngoài đến khi đưa việc niêm yết vào giai đoạn thẩm định. Công ty này vốn không đi theo nhịp độ gọi vốn thông thường của ngành, lần này cũng vậy.
Vòng định giá mới báo mức 500 tỷ nhân dân tệ
Song song với việc chuẩn bị niêm yết, một vòng gọi vốn khác cũng đang được xúc tiến, với mục tiêu định giá công bố ra ngoài vào khoảng 500 tỷ nhân dân tệ, cao hơn khoảng một nửa so với định giá sau đầu tư của vòng tháng 6.
Trên thị trường sơ cấp đã xuất hiện các cấu trúc chuyển nhượng cổ phần cũ liên quan đến công ty. Một số sản phẩm SPV đặt phí trả trước ở mức 6%-15%, chia sẻ lợi nhuận 20%-40%, ngưỡng đầu tư tối thiểu 10 triệu nhân dân tệ. Loại sản phẩm này thường xuất hiện dày đặc quanh các mục tiêu có kỳ vọng niêm yết rõ ràng; sau khi cộng dồn các loại phí, chi phí nắm giữ thực tế của nhà đầu tư có thể chênh lệch đáng kể so với mức giá công khai trên thị trường sơ cấp. Tính xác thực và hợp pháp của các phần vốn này không thể kiểm chứng qua kênh công khai.
Vẫn còn nhiều điều chưa có câu trả lời
Thời điểm nộp hồ sơ, quy mô phát hành, số vốn dự kiến huy động — các báo cáo đều không nêu con số cụ thể. Công ty có áp dụng tiêu chuẩn niêm yết thứ năm của sàn STAR Market hay không, có cần tháo gỡ cấu trúc ở nước ngoài hay không, cũng chưa có thông tin. Cả CITIC Securities lẫn DeepSeek đều chưa phản hồi công khai về việc này.
Với các đồng nghiệp trong nước, giá trị tham chiếu của thông tin này nằm ở chính lựa chọn đó. Trong một năm qua, một loạt công ty mô hình lớn đã chọn niêm yết ở sàn Hong Kong hoặc thị trường A-share, mỗi lựa chọn đều gắn với cơ cấu cổ đông và hình thái doanh thu riêng. Khi DeepSeek chọn sàn STAR Market, công ty phải chấp nhận chuẩn công bố thông tin theo quy định giám sát trong nước: chi phí huấn luyện mô hình, hợp đồng mua sắm năng lực tính toán, cách ghi nhận doanh thu — những con số trước nay chỉ lưu truyền qua tin đồn và ước tính sẽ lần đầu tiên xuất hiện dưới dạng bản cáo bạch.
Nguồn tham khảo: Reuters, Jiemian News, CocoLoop, IT Home, Sina Finance; ba nhóm số liệu — vòng gọi vốn đầu tiên khoảng 7,4 tỷ USD và định giá sau đầu tư vượt 50 tỷ USD, doanh thu bảy tháng đầu năm khoảng 475 triệu nhân dân tệ, mục tiêu định giá vòng mới khoảng 500 tỷ nhân dân tệ — được đối chiếu theo các báo cáo công khai của truyền thông tài chính; hồ sơ nộp lấy theo kết quả tra cứu công khai trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải.