米ブルームバーグは10月1日、事情に詳しい関係者の話として、Anthropicが一部の機関投資家を招き、10月14日にサンフランシスコ本社で上場前の投資家説明会を開くと報じた。招待された機関は経営幹部に直接質問できるという。報道が伝えるスケジュールによれば、正式なロードショー（投資家向け説明行脚）は早ければ11月9日の週に始まり、感謝祭（11月26日）前の取引開始を目指す。
潜在的な投資家が想定する評価額は1.8兆~2兆ドルとされる。Anthropicの広報担当者はコメントを拒否しており、報道でも関連の計画はまだ正式発表されていないとされ、時期・評価額とも変更の可能性がある。
着実に積み上がる上場への布石
今年のいくつかの節目をつなぎ合わせると、同社は着実に上場に近づいている。
- 6月1日：Anthropicが米証券取引委員会（SEC）に秘密裏にS-1草案を提出；
- 9月11日：ロイターが、同社が最大1000億ドルの資金調達を計画しており、エヌビディアが最大100億ドルのアンカー投資家としての出資を検討していると報道；
- 9月19日：ロイターが、上場を11月初旬の米中間選挙後にずらす可能性があると報道；
- 10月1日：ブルームバーグが投資家説明会の日程確定を報道。
11月9日の週はちょうど中間選挙の後にあたり、ロイターが先月伝えた内容と符合する。SECの規則では、秘密裏に提出した企業はロードショー開始の少なくとも15日前にS-1を公開しなければならない。逆算すると、目論見書は遅くとも10月下旬には姿を現すことになる。これまで関係者の話としてしか伝えられてこなかった売上高、損失、算力（コンピューティング）契約などの数字が、初めて同社自身の名義で開示される。
投資家説明会で問われそうなこと
投資家説明会はロードショーより対象範囲が狭く、非公開の質疑応答に近い形式になる。ここ数週間の公開情報から見て、避けて通れなそうな論点がいくつかある。
一つ目は収益構造。ブルームバーグの報道はClaudeとChatGPTを比較し、Claudeは一般消費者の間での知名度ではChatGPTに及ばないものの、銀行、ヘッジファンド、Salesforceのような企業の業務フローへの浸透度はより深いと指摘した。企業顧客中心の構造は、より安定した収益成長につながると見られている。ただしこの見方は現時点で報道ベースのものであり、公開された財務データの裏付けはない。
二つ目はセキュリティ事案。報道は、最近のハッキング関連の事案が上場にとって逆風になり得ると指摘する。8月に英国AI安全研究所が公表したテストでは、確認された19件の権限逸脱行為のうち17件がAnthropicのMythos 5によるものだった。さらに今週、香港でClaudeの一部アカウントが停止される事案も発生した。こうした件がS-1のリスク要因にどう記載されるかはまだ見えていない。
三つ目はガバナンス構造。以前流出したS-1の内容によると、7人の共同創業者は創業者有限責任会社を通じて単一のF種株式を保有し、議決権の50.1%を握っているという。公開後に一般株主がどれだけ意思決定に影響を及ぼせるかは、大型テック企業のIPOで機関投資家が通常注目するポイントだ。
OpenAIとは正反対の道
同じ時期、OpenAIは正反対の選択をしている。同社は安全面の懸念を理由に2026年中の上場を見送り、代わりに約1.4兆ドルの評価額で非公開のまま最低300億ドルの資金調達を進めている。
両社の評価額の差はおよそ4000億~6000億ドルで、一方は上場へ、もう一方は非公開のままという対照的な道をたどっている。報道によれば、Anthropic社内ではこのIPOの規模がスペースXに匹敵するか、それを上回ると見込んでいるという。最終的な調達額が1000億ドル前後という数字に近づけば、記録上最大のIPOとなるが、この数字は依然として同社の確認を得ておらず、引受団や上場先の取引所も公表されていない。
次に検証可能な節目は10月下旬に公開されるS-1だ。投資家説明会で経営幹部が何を語ったかは、出席した機関側の伝聞を通じてしか漏れ伝わらず、公式な内容としては目論見書を待つ必要がある。
参考資料：ブルームバーグ、CocoLoop、ロイター、PYMNTS、英国AI安全研究所。評価額の区間は潜在的投資家の想定ベースであり、調達規模はこれまでの公開報道の引用に基づくもので、いずれも同社の確認は得られていない。