Menurut The Information, Nvidia sedang merundingkan pemberian jaminan kredit senilai beberapa miliar dolar AS kepada Nscale, penyedia layanan cloud AI. Jaminan itu akan mendukung pembiayaan utang untuk sebuah data center di West Virginia, Amerika Serikat, yang direncanakan dipakai Anthropic. Bloomberg kemudian membenarkan kabar tersebut. Kesepakatan belum diteken dan ketentuannya masih bisa berubah; Nvidia, Nscale, dan Anthropic belum memberi tanggapan terbuka.
Apa yang dijamin
Seperti dikutip TechCrunch, jaminan ini menyasar biaya listrik dan konstruksi kampus, dengan bentuk jaminan nilai sisa (residual value guarantee). Jika Nscale menunggak pembayaran konstruksi, Nvidia akan turun tangan, mengambil alih fasilitas untuk sementara, lalu membantu mencari pembeli atau penyewa baru.
Dukungan Nvidia kepada penyedia neocloud sejauh ini sebagian besar berupa jaminan sewa dan bantuan bagi pelanggan membeli chip; jarang sekali ia langsung masuk ke tahap konstruksi. Laporan kuartalannya untuk periode yang berakhir 26 Juli menunjukkan eksposur jaminan maksimum sebesar US$108,5 miliar. Dari jumlah itu, US$105 miliar berasal dari satu skema terkait OpenAI dengan SB Energy, dan US$3,5 miliar lainnya adalah jaminan lahan, listrik, dan bangunan atas sewa data center mitra cloud AI. Hitungan The Information menyebut investasi dan dukungan kredit Nvidia kepada penyedia neocloud dan pelanggan besar mencapai sekitar US$170 miliar secara kumulatif, termasuk pembiayaan konvertibel US$1 miliar untuk Nscale pada September.
Kampus dan kontraknya
Dalam dokumen pencatatan saham yang diajukan September, Nscale mengungkapkan bahwa kontrak untuk gedung pertama Anthropic bernilai hingga sekitar US$44,6 miliar, dengan pembayaran terkait kemajuan penyerahan dan ketersediaan layanan. Bloomberg melaporkan pada Agustus bahwa kontrak itu berjangka enam tahun dan setara dengan sekitar 460 megawatt daya; Nscale berencana memakai chip Nvidia Vera Rubin dan mulai beroperasi pada semester kedua tahun depan. Pada pertengahan Oktober, Reuters dan Bloomberg melaporkan lagi bahwa kedua pihak membahas gedung kedua dengan nilai yang sama, sekitar US$45 miliar.
Hitungan kasar: US$44,6 miliar dibagi 460 megawatt berarti nilai kontrak sekitar US$97 juta per megawatt, atau rata-rata sekitar US$7,4 miliar per tahun selama enam tahun. Pendapatan ini baru masuk bertahap setelah ruang server selesai dibangun dan daya komputasi diserahkan, padahal listrik dan pekerjaan sipil harus dibayar lebih dulu. Jaminan itu dimaksudkan menutup selisih waktu tersebut.
Posisi masing-masing pihak
Nscale sedang mempersiapkan IPO dan mengincar valuasi hingga US$35 miliar. Menurut TechCrunch, pada Agustus perusahaan menjalankan sekitar 25.000 chip AI canggih dan berencana memasang hampir 500.000. Selama pembangunan kampus West Virginia, limpasan air hujan berulang kali menggenangi rumah-rumah di dekatnya, dan sertifikasi tingkat negara bagian baru diperoleh pada September setelah berbulan-bulan bernegosiasi. Bulan ini, Microsoft mundur dari satu lokasi Nscale di Inggris karena sambungan jaringan listrik molor hingga 2030-an.
Sektor neocloud secara keseluruhan juga tertekan. Data CNBC menunjukkan bahwa hingga pertengahan Oktober, saham CoreWeave, Nebius, dan IREN masing-masing anjlok lebih dari 30% bulan ini. Anthropic mengajukan permohonan IPO pekan ini, dan Blackstone mengingatkan investor bahwa perusahaan itu bisa mendapat peringkat di bawah investment grade setelah melantai; peringkat rendah akan menaikkan biaya pinjaman dan membuatnya lebih bergantung pada mitra berkredit lebih kuat untuk menjamin utang terkait. The Information, mengutip seorang investor, menyebut bahwa Anthropic sebagai pelanggan adalah alasan utama Nvidia ingin proyek ini berjalan sesuai jadwal.
Apakah ukuran akhir jaminan melampaui US$5 miliar sejauh ini hanya klaim di media sosial; angka resminya belum diungkap.
Sumber: The Information, Bloomberg, CocoLoop, TechCrunch, Reuters; memverifikasi struktur jaminan, nilai kontrak dalam dokumen pencatatan saham Nscale, dan eksposur jaminan dalam laporan kuartalan Nvidia.