Selon The Information, Nvidia négocie avec le fournisseur de cloud IA Nscale une garantie de crédit de plusieurs milliards de dollars, destinée à soutenir le financement par la dette d'un data center situé en Virginie-Occidentale (États-Unis) et que doit utiliser Anthropic. Bloomberg a ensuite confirmé l'information. L'accord n'est pas encore signé et ses conditions peuvent évoluer ; Nvidia, Nscale et Anthropic n'ont pas réagi publiquement.
Ce que couvre la garantie
D'après TechCrunch, la garantie porte sur les coûts d'électricité et de construction du campus, sous la forme d'une garantie de valeur résiduelle (residual value guarantee) : si Nscale ne règle pas les travaux, Nvidia interviendrait, reprendrait temporairement l'installation, puis aiderait à trouver un acheteur ou de nouveaux locataires.
Le soutien apporté jusqu'ici par Nvidia aux nouveaux acteurs du cloud consistait surtout à garantir des baux et à aider les clients à acheter des puces ; il intervenait rarement directement au stade de la construction. Son rapport trimestriel, clos le 26 juillet, fait état d'une exposition maximale totale en garanties de 108,5 milliards de dollars : 105 milliards proviennent d'un arrangement lié à OpenAI avec SB Energy, et 3,5 milliards correspondent à des garanties sur les terrains, l'électricité et les bâtiments dans des baux de data centers de partenaires cloud IA. D'après le décompte de The Information, les investissements et le soutien de crédit de Nvidia aux nouveaux acteurs du cloud et aux grands clients atteignent environ 170 milliards de dollars, dont un financement convertible de 1 milliard accordé à Nscale en septembre.
Le campus et le contrat
Dans son dossier d'introduction en Bourse déposé en septembre, Nscale indique que le contrat du premier bâtiment d'Anthropic atteint au maximum environ 44,6 milliards de dollars, les paiements étant liés à l'avancement des livraisons et à la disponibilité du service. Bloomberg rapportait en août que ce contrat court sur six ans et correspond à environ 460 mégawatts de puissance ; Nscale prévoit d'utiliser les puces Vera Rubin de Nvidia et de démarrer à partir du second semestre de l'an prochain. À la mi-octobre, Reuters et Bloomberg ont en outre fait état de discussions sur un second bâtiment, pour un montant également d'environ 45 milliards de dollars.
Un calcul rapide : 44,6 milliards de dollars répartis sur 460 mégawatts, cela fait environ 97 millions de dollars de valeur contractuelle par mégawatt ; en moyenne sur six ans, environ 7,4 milliards par an. Ces revenus n'arriveront que progressivement, une fois les salles construites et la puissance de calcul livrée, alors que l'électricité et le gros œuvre doivent être préfinancés ; la garantie sert précisément à combler ce décalage.
La situation des acteurs
Nscale prépare son introduction en Bourse et vise une valorisation pouvant atteindre 35 milliards de dollars. Selon TechCrunch, l'entreprise exploitait en août environ 25 000 puces d'IA avancées et prévoit d'en déployer près de 500 000. Pendant le chantier du campus de Virginie-Occidentale, le ruissellement des eaux de pluie a inondé à plusieurs reprises des habitations voisines ; ce n'est qu'en septembre, après des mois de négociations, que l'entreprise a obtenu la certification de l'État. Ce mois-ci, Microsoft, dont le raccordement au réseau électrique a été repoussé aux années 2030, s'est retiré d'un site de Nscale en Angleterre.
L'ensemble du secteur des nouveaux clouds subit aussi la pression. Selon les données de CNBC, à la mi-octobre, les actions de CoreWeave, Nebius et IREN perdaient chacune plus de 30 % sur le mois. Anthropic a déposé cette semaine sa demande d'introduction en Bourse, et Blackstone a averti les investisseurs qu'après son entrée en Bourse, l'entreprise pourrait être notée en dessous de la catégorie investissement ; une note basse renchérit le coût de l'emprunt et la rend plus dépendante de partenaires à la solvabilité plus solide pour cautionner la dette correspondante. The Information cite un investisseur selon lequel le client Anthropic est la principale raison pour laquelle Nvidia veut que le projet avance dans les temps.
Quant à savoir si le montant final de la garantie dépassera 5 milliards de dollars, il ne s'agit pour l'instant que d'affirmations sur les réseaux sociaux ; aucun chiffre officiel n'a été publié.
Sources : The Information, Bloomberg, CocoLoop, TechCrunch, Reuters ; vérification de la structure de la garantie, des montants du contrat dans le dossier d'introduction en Bourse de Nscale et de l'exposition en garanties du rapport trimestriel de Nvidia.