Reuters a rapporté le 11 septembre qu'Anthropic négocie avec Nvidia pour faire de ce dernier un investisseur ancre de son introduction en bourse (IPO). Selon deux personnes proches du dossier, Anthropic prévoit de lever jusqu'à 100 milliards de dollars, ce qui correspondrait à une valorisation d'environ 2 billions de dollars, tandis que Nvidia envisagerait d'investir jusqu'à 10 milliards. Le projet est encore en discussion et pourrait évoluer ; aucune des deux entreprises n'a fait de commentaire.
Le rôle d'un investisseur ancre consiste à s'engager à souscrire à l'avance une part significative de l'offre, avant son ouverture aux investisseurs institutionnels en général. Cette place revient généralement à des fonds souverains, à de grands gestionnaires d'actifs, ou à du capital industriel étroitement lié à l'activité de l'émetteur. Nvidia appartient à cette troisième catégorie : Anthropic utilise des puces Nvidia pour entraîner sa famille de modèles Claude.
Les chiffres mis à plat
Si le montant de 100 milliards de dollars se confirme, il s'agirait de la plus grande introduction en bourse de l'histoire. Les 10 milliards de Nvidia en représenteraient environ un dixième.
Côté valorisation, l'évolution est encore plus rapide. Le tour de table de 65 milliards de dollars réalisé en mai de cette année valorisait l'entreprise, post-investissement, à 965 milliards. Quatre mois plus tard, la valorisation évoquée pour l'IPO tourne autour de 2 billions de dollars, certains rapports évoquant même 2,3 billions. De 965 milliards à 2 billions, la valorisation a donc plus que doublé en quatre mois.
Côté chiffre d'affaires, les données publiques disponibles sont les suivantes : fin juillet, le chiffre d'affaires annualisé d'Anthropic s'élevait à environ 65 milliards de dollars ; la prévision de chiffre d'affaires pour 2028 se situe entre 190 et 200 milliards de dollars, un chiffre issu de citations de la presse et non d'une annonce officielle de l'entreprise. En divisant la valorisation de 2 billions par le chiffre d'affaires annualisé de 65 milliards, on obtient un multiple prix/chiffre d'affaires d'environ 31 fois ; en le divisant par la médiane de la prévision 2028, soit 195 milliards, ce multiple tombe à environ 10 fois. Ce sont des calculs approximatifs, qui ne tiennent pas compte de la structure du capital ni des dilutions futures.
L'autre comptabilité de Nvidia
Le fait même que Nvidia investisse de l'argent chez ses clients est en soi controversé. L'entreprise a déjà pris des paris similaires chez OpenAI, SSI et d'autres, selon un schéma proche : échanger du cash contre des actions, le client utilisant ensuite ce même cash pour acheter des puces. Les critiques appellent cela des transactions circulaires et estiment que cela fait paraître la demande de puces plus forte qu'elle ne l'est réellement.
Les achats d'Anthropic ne dépendent pas uniquement de Nvidia. L'entreprise a déjà signé avec Microsoft un engagement de 30 milliards de dollars de capacité de calcul Azure, et dispose également d'accords distincts sur la capacité de calcul et les puces avec Google et AMD. Amazon, en tant qu'investisseur de la première heure, a une exposition financière bien plus importante que les 10 milliards de Nvidia. Si l'IPO se réalise à la taille évoquée, Nvidia obtiendrait un siège de premier rang, mais pas une position de contrôle.
Des dates qui se télescopent
Plusieurs articles indiquent que la fenêtre d'introduction en bourse d'Anthropic vise la période précédant les élections de mi-mandat de novembre, le marketing préalable au roadshow pouvant démarrer mi-octobre. Ce calendrier entre en collision avec un autre développement : la même semaine, Amodei a publié un texte appelant l'ensemble du secteur à ralentir le rythme de progression des capacités des modèles de pointe, tandis qu'Altman a confirmé qu'OpenAI ne s'introduirait pas en bourse en 2026, invoquant des raisons de sécurité.
Qu'une entreprise pousse d'un côté le montant de sa levée à un niveau record, tout en défendant de l'autre un ralentissement de l'avancée technologique - la façon d'expliquer cela aux investisseurs ne trouve pas de réponse dans les documents publics. Ralentir concerne le rythme de progression des capacités, l'IPO concerne la structure du capital ; les deux ne sont pas logiquement contradictoires. Mais amener les investisseurs à accepter à la fois que l'entreprise va "ralentir volontairement" et une valorisation de 2 billions de dollars est une question qui sera sans doute posée lors du roadshow.
Ce qui n'existe pas encore
Toute cette information repose sur deux personnes proches du dossier. Il n'y a pas de prospectus public, pas de liste de banques chefs de file, pas de fourchette de prix arrêtée, et aucune des deux entreprises n'a confirmé l'existence de négociations. Le plafond de 10 milliards de Nvidia est un chiffre à l'étude, pas un engagement déjà signé. La dernière fois, le marché avait aussi anticipé une introduction en bourse d'Anthropic en octobre, avant que l'entreprise ne se limite finalement à déposer son dossier.
Sources : Reuters, Benzinga, CocoLoop, PYMNTS ; le montant de la levée, la fourchette de valorisation et le plafond d'investissement de Nvidia reprennent la version des personnes proches du dossier citées par Reuters, le chiffre d'affaires annualisé et la prévision 2028 sont des chiffres cités par la presse, le multiple prix/chiffre d'affaires est un calcul approximatif de la rédaction.