两名知悉 DeepSeek 财务数据的人士对外披露了一组此前从未公开的数字：2026 年 1 至 7 月，DeepSeek 收入约 4.75 亿元人民币，折合约 7070 万美元；同期净亏损约 7.15 亿元。作为对照，公司 2025 年全年净亏损 9.35 亿元，全年收入大约只有今年前七个月的十分之一。
这是这家公司成立以来第一次有相对完整的经营数字流出。此前外界对它的判断几乎全靠推算——按 token 单价乘调用量，或者拿开源模型的训练成本反推，误差动辄几倍。
两个毛利率讲了两件事
把结构说清楚的是毛利率这一栏。前七个月 DeepSeek 整体毛利率 44.6%，其中 API 模型调用服务的毛利率做到了 82.9%。
82.9% 是一个软件公司的数字。它说明按 token 卖推理这门生意本身跑得通，机器折旧、电费、带宽全算进去之后，每收一块钱还剩八毛多。44.6% 则是把 APP 和网页端那部分免费流量摊进来之后的结果。中间三十八个百分点的落差，就是 DeepSeek 每天向公众免费发放的算力。
亏损的来源也就清楚了：不在推理定价上，而在训练支出与免费端的补贴上。粗算一下，7.15 亿元的亏损里，光靠 API 侧 82.9% 的毛利率是补不回来的，规模还不够。
涨价是把补贴挪个位置
本月 DeepSeek 对旗舰模型 V4-Pro 的 API 做了一次幅度不小的调价，并且引入峰谷两档。输出价格在高峰时段抬到每百万 token 3.96 美元，闲时 1.98 美元；此前这个数字是 0.87 美元。高峰档涨了四倍半，闲时档也涨了一倍多，峰谷之间正好差一倍。
按上面的毛利率结构看，这次调价的用意不难读：API 侧本来已经是赚钱的，再抬价的用意并非把这门生意做得更赚，更像是让它替免费端扛成本，顺带用价差把负载往夜里赶。开发者手上的定时任务、批量清洗、离线评测这些不着急的活，被价格推到闲时跑，白天的卡就腾出来给交互式请求。这套做法在电力和云计算里用了几十年，搬到 token 上是头一回被一家主流模型厂商写进正式价目。
代价是开发者的账单要重排。一个原本白天跑的批处理流水线，什么都不改，成本会从 0.87 美元一路跳到 3.96 美元，四倍半；挪到夜里，则是 1.98 美元。同一份代码，跑的时辰不同，成本能差一倍。
亏损在扩大，不在收窄
收入涨了十倍，亏损却没有跟着收窄。2025 年全年亏 9.35 亿元，摊到每个月约 0.78 亿元；今年前七个月亏 7.15 亿元，月均约 1.02 亿元。粗算下来，月度亏损扩大了三成左右。这符合一家还在往上堆训练投入的公司的样子——收入曲线陡，成本曲线更陡。
放到全球尺度上看，7.15 亿元约合 1 亿美元。公开数据里 OpenAI 一年亏损 385 亿美元，两者差着两个数量级；不过收入端同样差着两个数量级，所以这个对比说明的与节制无关，两家公司根本就不在同一个成本量级上做同一件事。
融资这一侧，DeepSeek 正在与新老投资人商谈新一轮，目标估值 5000 亿元人民币，6 月刚完成过一轮。市场上关于它 2027 年上市的说法也一直没断。有了这组毛利率，投资人至少能看清一件事：这家公司的推理业务本身是健康的，需要用钱填的是训练和用户增长。
参考来源：环球市场播报援引两名知悉公司财务数据的人士、新浪财经、CocoLoop、cnBeta、DeepSeek 开放平台价目页；收入、亏损、两档毛利率与 API 峰谷价格逐项对照公开报道，月均亏损与倍数换算已标注为粗算。