兩名熟悉 DeepSeek 財務數字的人士對外透露一組先前從未公開的數字：2026 年 1 至 7 月，DeepSeek 營收約人民幣 4.75 億元，折合約 7070 萬美元；同期淨虧損約人民幣 7.15 億元。相較之下，公司 2025 年全年淨虧損為人民幣 9.35 億元，全年營收大約只有今年前七個月的十分之一。
這是這家公司成立以來，第一次有相對完整的經營數字外流。此前外界對它的判斷幾乎全靠推算——按 token 單價乘上呼叫量，或是拿開源模型的訓練成本反推，誤差動輒好幾倍。
兩個毛利率說的是兩件事
把結構講清楚的，是毛利率這一欄。前七個月 DeepSeek 整體毛利率為 44.6%，其中 API 模型呼叫服務的毛利率做到 82.9%。
82.9% 是一個軟體公司才有的數字，說明按 token 賣推論這門生意本身跑得通——把機器折舊、電費、頻寬全部算進去之後，每收一塊錢還剩八毛多。44.6% 則是把 APP 與網頁版那部分免費流量攤進來之後的結果。中間三十八個百分點的落差，就是 DeepSeek 每天免費送給大眾的算力。
虧損的來源也就清楚了：不在推論定價上，而是在訓練支出與免費端的補貼上。粗略估算，7.15 億元的虧損裡，光靠 API 端 82.9% 的毛利率，規模還不夠補回來。
漲價只是把補貼換個地方放
本月 DeepSeek 對旗艦模型 V4-Pro 的 API 做了一次幅度不小的調價，並引進尖峰、離峰兩種價格。輸出價格在尖峰時段拉高到每百萬 token 3.96 美元，離峰時段則為 1.98 美元；先前這個數字是 0.87 美元。尖峰價漲了約四點五倍，離峰價也漲了一倍多，尖峰與離峰之間正好差一倍。
對照上面的毛利率結構來看，這次調價的用意不難解讀：API 端本來就已經在賺錢，再度漲價的用意，與其說是想讓這門生意更賺，不如說是要它替免費端扛成本，順帶用價差把負載往夜間趕。開發者手上那些定時任務、批次清洗、離線評測等不急的工作，會被價格推向離峰時段執行，白天的運算資源則留給即時互動的請求。這套做法在電力業與雲端運算領域已用了數十年，搬到 token 計費上，這是頭一回被一家主流模型廠商正式寫進價目表。
代價是開發者的帳單得重新盤算。一條原本白天跑的批次流程，什麼都不改，成本會從 0.87 美元一路跳到 3.96 美元，漲了四點五倍；挪到夜間執行，則是 1.98 美元。同一套程式碼，只是換個時段執行，成本就能差上一倍。
虧損正在擴大，不是收斂
營收成長十倍，虧損卻沒有跟著縮小。2025 年全年虧損人民幣 9.35 億元，平均每月約 0.78 億元；今年前七個月虧損人民幣 7.15 億元，月均約 1.02 億元。粗估下來，月度虧損擴大了三成左右。這符合一家還在持續加碼訓練投資的公司的樣貌——營收曲線陡，成本曲線更陡。
放到全球尺度來看，人民幣 7.15 億元約合 1 億美元。公開資料顯示 OpenAI 一年虧損高達 385 億美元，兩者相差兩個數量級；不過營收端同樣差了兩個數量級，所以這個對比談的與節制無關，兩家公司根本不是在同一個成本量級上做同一件事。
在募資這一側，DeepSeek 正與新舊投資人商談新一輪募資，目標估值人民幣 5000 億元，6 月才剛完成一輪募資。市場上關於它 2027 年上市的說法也始終沒有斷過。有了這組毛利率數字，投資人至少能看清一件事：這家公司的推論業務本身是健康的，需要拿錢填補的是訓練投入與用戶成長。
參考來源：環球市場播報引述兩名熟悉公司財務數字的人士、新浪財經、CocoLoop、cnBeta、DeepSeek 開放平台價目頁面；營收、虧損、兩項毛利率與 API 尖峰離峰價格已逐項對照公開報導，月均虧損與倍數換算已標註為粗略估算。