Hai người am hiểu số liệu tài chính của DeepSeek đã tiết lộ với báo giới một loạt con số chưa từng được công bố: từ tháng 1 đến tháng 7 năm 2026, doanh thu của DeepSeek đạt khoảng 475 triệu nhân dân tệ, tương đương khoảng 70,7 triệu đô la Mỹ; lỗ ròng cùng kỳ vào khoảng 715 triệu nhân dân tệ. Để so sánh, cả năm 2025 công ty lỗ ròng 935 triệu nhân dân tệ, trong khi doanh thu cả năm chỉ bằng khoảng một phần mười doanh thu bảy tháng đầu năm nay.
Đây là lần đầu tiên kể từ khi thành lập, công ty này để lộ ra một bộ số liệu kinh doanh tương đối đầy đủ. Trước đó, giới quan sát bên ngoài gần như chỉ có thể ước tính — lấy đơn giá mỗi token nhân với lượng gọi, hoặc suy ngược từ chi phí huấn luyện của các mô hình mã nguồn mở — sai số nhiều khi lên tới vài lần.
Hai con số biên lợi nhuận gộp, hai câu chuyện
Điều làm rõ cấu trúc kinh doanh chính là cột biên lợi nhuận gộp. Trong bảy tháng đầu năm, biên lợi nhuận gộp tổng thể của DeepSeek là 44,6%, trong đó riêng dịch vụ gọi mô hình qua API đạt tới 82,9%.
82,9% là con số của một công ty phần mềm. Nó cho thấy việc bán suy luận (inference) theo token tự thân đã có lãi: sau khi tính hết khấu hao máy móc, tiền điện, băng thông, cứ thu về một đồng thì còn lại hơn tám hào. Còn 44,6% là kết quả sau khi gộp thêm lượng lưu lượng miễn phí từ ứng dụng và website. Khoảng cách 38 điểm phần trăm ở giữa chính là lượng năng lực tính toán mà DeepSeek phát miễn phí cho công chúng mỗi ngày.
Nguồn gốc của khoản lỗ vì thế cũng rõ ràng: không nằm ở giá bán suy luận, mà nằm ở chi phí huấn luyện và khoản trợ giá cho phần miễn phí. Tính sơ bộ, trong khoản lỗ 715 triệu nhân dân tệ, chỉ riêng biên lợi nhuận 82,9% từ phía API thì không đủ sức bù đắp — quy mô chưa đủ lớn.
Tăng giá là dịch chuyển khoản trợ cấp sang chỗ khác
Trong tháng này, DeepSeek đã điều chỉnh giá API của mô hình chủ lực V4-Pro với mức tăng khá mạnh, đồng thời đưa vào cơ chế hai khung giờ cao điểm - thấp điểm. Giá đầu ra vào giờ cao điểm được đẩy lên 3,96 đô la Mỹ trên một triệu token, giờ thấp điểm là 1,98 đô la; trước đó con số này là 0,87 đô la. Khung giờ cao điểm tăng gấp bốn lần rưỡi, khung giờ thấp điểm cũng tăng hơn gấp đôi, và giữa hai khung giờ chênh lệch đúng một lần.
Nhìn vào cấu trúc biên lợi nhuận gộp ở trên, mục đích của đợt tăng giá này không khó đoán: mảng API vốn đã có lãi, việc tăng giá thêm không hẳn để mảng này lãi hơn, mà giống như để nó gánh chi phí thay cho phần miễn phí, đồng thời dùng chênh lệch giá để đẩy tải sang ban đêm. Những tác vụ không gấp của lập trình viên như tác vụ theo lịch, xử lý hàng loạt, đánh giá offline sẽ bị giá cả đẩy sang giờ thấp điểm, nhường chỗ ban ngày cho các yêu cầu tương tác. Cách làm này đã được áp dụng hàng chục năm trong ngành điện và điện toán đám mây, nhưng đây là lần đầu tiên nó được một hãng mô hình lớn đưa hẳn vào bảng giá chính thức cho token.
Cái giá phải trả là lập trình viên phải sắp xếp lại hóa đơn của mình. Một quy trình xử lý hàng loạt vốn chạy ban ngày, nếu không thay đổi gì, chi phí sẽ nhảy từ 0,87 đô la lên 3,96 đô la, tức gấp bốn lần rưỡi; nếu chuyển sang chạy ban đêm thì chỉ còn 1,98 đô la. Cùng một đoạn mã, chạy vào giờ khác nhau, chi phí có thể chênh nhau gấp đôi.
Khoản lỗ đang nới rộng, không phải thu hẹp
Doanh thu tăng gấp mười lần nhưng khoản lỗ lại không hề thu hẹp theo. Cả năm 2025 lỗ 935 triệu nhân dân tệ, tính trung bình khoảng 78 triệu nhân dân tệ mỗi tháng; bảy tháng đầu năm nay lỗ 715 triệu nhân dân tệ, trung bình khoảng 102 triệu nhân dân tệ mỗi tháng. Tính sơ bộ, khoản lỗ hàng tháng đã nới rộng khoảng ba mươi phần trăm. Đây đúng là hình ảnh của một công ty vẫn đang dồn thêm vốn đầu tư cho huấn luyện — đường doanh thu dốc, nhưng đường chi phí còn dốc hơn.
Đặt lên quy mô toàn cầu, 715 triệu nhân dân tệ tương đương khoảng 100 triệu đô la Mỹ. Theo số liệu công khai, OpenAI lỗ 38,5 tỷ đô la Mỹ trong một năm — chênh nhau hai bậc độ lớn; nhưng doanh thu của hai bên cũng chênh nhau hai bậc độ lớn tương tự, nên phép so sánh này không nói lên chuyện tiết kiệm hay không, mà đơn giản là hai công ty đang làm cùng một việc ở hai quy mô chi phí hoàn toàn khác nhau.
Về phía gọi vốn, DeepSeek đang đàm phán với các nhà đầu tư cũ và mới cho một vòng gọi vốn mới, với mục tiêu định giá 500 tỷ nhân dân tệ, sau khi vừa hoàn tất một vòng gọi vốn vào tháng 6. Tin đồn về việc công ty sẽ niêm yết vào năm 2027 cũng chưa bao giờ dứt. Với bộ số liệu biên lợi nhuận gộp này, ít nhất nhà đầu tư đã có thể nhìn rõ một điều: mảng suy luận cốt lõi của công ty vẫn khỏe mạnh, phần cần rót thêm tiền là huấn luyện và tăng trưởng người dùng.
Nguồn tham khảo: Global Market Wrap dẫn lời hai người am hiểu số liệu tài chính công ty, Sina Finance, CocoLoop, cnBeta, trang bảng giá của nền tảng mở DeepSeek; số liệu doanh thu, lỗ ròng, hai mức biên lợi nhuận gộp và giá API theo khung giờ được đối chiếu với các báo cáo công khai; mức lỗ trung bình hàng tháng và các phép quy đổi bội số là ước tính sơ bộ.