Wie Bloomberg am 29. September berichtete, plant OpenAI eine neue Finanzierungsrunde im Umfang von mindestens 30 Milliarden US-Dollar bei einer Pre-Money-Bewertung von rund 1,4 Billionen US-Dollar. Die Verhandlungen befänden sich noch in einem frühen Stadium, die Konditionen könnten sich noch ändern, heißt es in dem Bericht. Die Nachfrage in dieser Runde gehe vor allem von den Investoren selbst aus. OpenAI reagierte nicht auf eine Anfrage von TechCrunch um eine Stellungnahme.
Diese Runde ist als Brückenfinanzierung gedacht. Laut Bloomberg soll das Kapital dazu dienen, die Zeit bis zum Börsengang zu überbrücken – als Ersatz für einen IPO, der ursprünglich noch in diesem Jahr hätte stattfinden können.
Börsengang auf 2027 verschoben
Der Markt hatte ursprünglich mit einem Börsengang von OpenAI im Jahr 2026 gerechnet, und das Unternehmen hatte zuvor bereits vertraulich einen Börsenantrag bei den Aufsichtsbehörden eingereicht. Sam Altman schloss einen Börsengang noch in diesem Jahr später explizit aus – mit Verweis auf KI-Sicherheit. TechCrunch zitierte ihn wie folgt:
"I think it is unacceptable to be taking like a 10% chance of killing everybody by the end of the decade." (Ich halte es für inakzeptabel, bis zum Ende des Jahrzehnts eine Wahrscheinlichkeit von etwa 10 Prozent einzugehen, dass dabei alle sterben.)
Derzeit rechnet der Markt allgemein mit einem Börsengang im Jahr 2027. Die vorherige Runde wurde im März dieses Jahres abgeschlossen, mit zugesagten 122 Milliarden US-Dollar und einer Post-Money-Bewertung von 852 Milliarden US-Dollar; SoftBank, Amazon und Nvidia waren die Hauptinvestoren. Wer diesmal als neuer Investor einsteigt, geht aus dem Bericht nicht hervor.
In derselben Woche wird auch der Börsenprospekt des Konkurrenten Anthropic vom Markt Seite für Seite durchforstet. Reuters hatte zuvor berichtet, die IPO-Bewertung von Anthropic könne 2 Billionen US-Dollar übersteigen. Von den beiden führenden Modell-Anbietern steht der eine in den Startlöchern für den Börsengang, der andere verschafft sich über eine Privatplatzierung mehr Zeit – beide liegen bewertungsmäßig bereits über der Billionengrenze.
Was noch nicht bekannt ist
Der Bericht von Bloomberg nennt lediglich den Betrag und die Bewertungsspanne. Wer die Runde anführt, ob SoftBank und Amazon aus der März-Runde erneut mitziehen und wann mit dem Abschluss zu rechnen ist, bleibt offen. Ebenfalls ungeklärt: ob die 30 Milliarden US-Dollar auch den Verkauf von Mitarbeiteraktien aus früheren Jahren mit einschließen. OpenAI hat in den vergangenen zwei Jahren mehrfach Verkäufe von Mitarbeiteranteilen organisiert – würde diese Runde solche Altanteile mit einbeziehen, läge das tatsächlich frische Kapital für das Unternehmen unter 30 Milliarden US-Dollar.
Auch die Angabe von 1,4 Billionen US-Dollar Pre-Money-Bewertung sollte man richtig einordnen. Sie bezieht sich auf die Bewertung vor Einfluss des neuen Kapitals; die Post-Money-Bewertung läge bei etwa 1,43 Billionen US-Dollar. Im Vergleich zur Post-Money-Bewertung von 852 Milliarden US-Dollar aus der März-Runde entspricht das einem Anstieg von mehr als 60 Prozent.
Eine Rechnung aufmachen
Zunächst zur Verwässerung: Bei 30 Milliarden US-Dollar gegenüber einer Pre-Money-Bewertung von 1,4 Billionen US-Dollar liegt der Anteil, den die neuen Aktionäre erhalten, bei rund 2,1 Prozent – für die bestehenden Aktionäre praktisch kein Unterschied.
Weiter zum Bewertungsmultiplikator. Berichten zufolge lag der annualisierte Umsatz von OpenAI im August bei rund 40 Milliarden US-Dollar; grob gerechnet ergibt sich bei 1,4 Billionen US-Dollar ein Kurs-Umsatz-Verhältnis von etwa dem 35-Fachen. Für die März-Runde liefert der Bericht keine vergleichbare Umsatzzahl, sodass sich derzeit nicht genau beziffern lässt, welcher Anteil des Bewertungsanstiegs von über 60 Prozent durch das Umsatzwachstum gedeckt ist.
Zum Schluss: Wie lange reicht dieses Geld? Die Rechenzentrumsverträge, die OpenAI im vergangenen Jahr unterzeichnet hat, belaufen sich schnell auf Hunderte Milliarden US-Dollar – ein einzelner Vertrag mit Oracle liegt bei rund 300 Milliarden US-Dollar, zahlbar über mehrere Jahre. Setzt man die 30 Milliarden US-Dollar in dieses Verhältnis, entsprechen sie etwa einem Zehntel der Gesamtsumme dieses einen Vertrags. Gemessen daran wirkt diese Runde eher wie ein Liquiditätspolster für ein bis zwei Jahre vor dem Börsengang – für eine groß angelegte Expansion in der nächsten Runde würde das Geld nicht reichen.
Ob die Bewertung Bestand hat, hängt von zwei Dingen ab: erstens vom Preis, den der Zweitmarkt beim Börsengang 2027 ansetzt, und zweitens davon, ob OpenAI sein aktuelles Wachstumstempo beim annualisierten Umsatz halten kann. Zu beidem liegen derzeit keine Daten vor.
Quellen: Bloomberg, TechCrunch, CocoLoop, Reuters; Finanzierungssumme und Bewertung beziehen sich auf Pre-Money-Angaben, der annualisierte Umsatz basiert auf Medienberichten, OpenAI hat sich zu dieser Finanzierungsrunde nicht geäußert.