彭博社 9 月 29 日報導，OpenAI 正在規劃新一輪融資，金額至少 300 億美元，投資前估值約 1.4 兆美元。報導指出，談判還在早期階段，條件可能調整，這輪需求主要是由投資方主動推動。OpenAI 並未回應 TechCrunch 的置評請求。
這筆錢的定位是過渡資金。按彭博社的說法，用途是在掛牌之前補充資金，取代原本可能在今年進行的 IPO。
掛牌時程延到 2027 年
OpenAI 原先被市場預期會在 2026 年掛牌，公司先前也已經向主管機關秘密遞交過上市申請。執行長山姆‧奧特曼後來明確排除今年掛牌的可能性，理由是 AI 安全考量。TechCrunch 引述他的說法：
"I think it is unacceptable to be taking like a 10% chance of killing everybody by the end of the decade."（我認為，在這個十年結束前冒著大約 10% 的機率毀掉所有人，是無法接受的。）
目前市場普遍預期的掛牌時間點是 2027 年。上一輪融資在今年 3 月完成，承諾資金 1220 億美元，投資後估值 8520 億美元，軟銀、亞馬遜和輝達是主要出資方。這一次的新投資人名單，報導並未揭露。
同一週，對手 Anthropic 的上市文件正被市場逐頁檢視。路透社先前報導，Anthropic 的 IPO 估值有可能超過 2 兆美元。兩家頂尖模型公司，一家正排隊掛牌，一家用私募把時間往後拖，估值都在兆美元以上。
還沒公開的幾件事
彭博社的報導只給出金額與估值區間。由誰領投、3 月那輪的軟銀與亞馬遜會不會跟投、預計何時交割，目前都還沒有消息。另一個沒有交代的細節是，這 300 億美元是否包含員工舊股轉讓。過去兩年 OpenAI 曾多次組織員工出售股份，如果這次也包含舊股，公司實際拿到的新資金會低於 300 億美元。
投資前 1.4 兆美元這個數字也需要看清楚。它指的是新資金進來之前的估值，投資後估值約為 1.43 兆美元。與 3 月那輪投資後 8520 億美元相比，漲幅超過六成。
算一筆帳
先看稀釋幅度。300 億美元對上 1.4 兆美元的投資前估值，新股東拿到的股權比例約 2.1%，對既有股東幾乎沒有影響。
再看估值倍數。報導指出 OpenAI 8 月的年化營收約 400 億美元，以 1.4 兆美元粗估，市銷率約 35 倍。3 月那輪對應的營收數字，報導並未給出可比較的資料，所以這六成多的估值漲幅裡有多少被營收成長消化掉，目前還算不清楚。
最後看這筆錢能撐多久。OpenAI 過去一年簽下的算力合約動輒上千億美元，光是跟甲骨文的一份合約就達到 3000 億美元量級，分多年支付。300 億美元擺進這張表裡，大約只相當於那份合約總額的十分之一。從這個比例來看，這輪融資更像是為掛牌前的一兩年準備現金緩衝，撐不起下一輪大規模擴建。
估值能不能站得住，要看兩件事：一是 2027 年掛牌時，次級市場願意給的價格；二是 OpenAI 能不能把年化營收持續維持在目前的成長速度上。這兩項數據目前都還拿不到。
參考來源：彭博社、TechCrunch、CocoLoop、路透社；融資金額與估值為投資前口徑，年化營收為媒體報導口徑，OpenAI 並未就這輪融資發表評論。