彭博社 9 月 29 日报道，OpenAI 正在筹划新一轮融资，金额至少 300 亿美元，投前估值约 1.4 万亿美元。报道称谈判还在早期，条款可能调整，本轮需求主要由投资方主动推动。OpenAI 没有回应 TechCrunch 的置评请求。
这轮钱的定位是过桥。按彭博的说法，它用来在上市之前补充资金，替代原本可能在今年进行的 IPO。
上市推到 2027 年
OpenAI 原先被市场预期在 2026 年上市，公司此前也已向监管机构秘密递交过上市申请。奥特曼后来明确排除了今年挂牌的可能，理由落在 AI 安全上。TechCrunch 援引他的说法：
“I think it is unacceptable to be taking like a 10% chance of killing everybody by the end of the decade.”（我认为，在这个十年结束前冒着大约 10% 的概率毁掉所有人，是不可接受的。）
目前外界普遍预期的上市时间是 2027 年。上一轮是今年 3 月完成的，承诺资金 1220 亿美元，投后估值 8520 亿美元，软银、亚马逊和英伟达是主要出资方。这一次的新投资人名单，报道没有披露。
同一周，竞争对手 Anthropic 的上市文件正在被市场逐页翻看。路透社此前报道，Anthropic 的 IPO 估值有可能超过 2 万亿美元。两家头部模型公司一个在排队上市，一个用私募把时间往后拖，估值都在万亿美元以上。
还没公开的几件事
彭博的报道只给出了金额和估值区间。谁来领投、3 月那轮的软银和亚马逊会不会跟投、预计什么时候交割，都还没有消息。另一个没有说明的细节是，这 300 亿美元里是否包含员工老股转让。过去两年 OpenAI 几次组织过员工出售股份，如果这次也带上老股，公司实际拿到手的新钱会少于 300 亿美元。
投前 1.4 万亿美元这个口径也需要看清。它指的是新钱进来之前的估值，投后估值约为 1.43 万亿美元。和 3 月那轮的投后 8520 亿美元对比，涨幅在六成以上。
算一笔账
先看稀释。300 亿美元对 1.4 万亿美元投前估值，新股东拿到的比例约 2.1%，对现有股东几乎没有影响。
再看估值倍数。报道称 OpenAI 8 月的年化收入约 400 亿美元，按 1.4 万亿美元粗算，市销率约 35 倍。3 月那一轮对应的收入口径，报道没有给出可比数字，所以估值涨的六成多里有多少被收入增长消化掉，现在还算不清。
最后看这笔钱够花多久。OpenAI 过去一年签下的算力合同动辄以千亿美元计，和甲骨文的一份合同就在 3000 亿美元量级，分多年支付。300 亿美元放进这张表里，大约相当于那一份合同总额的十分之一。从这个比例看，这轮融资更像是给上市前的一两年留出现金缓冲，撑不起下一轮大规模扩建。
估值能不能站住，要看两件事：一是 2027 年上市时二级市场给的价格；二是 OpenAI 能否把年化收入继续维持在当前的增速上。两项数据目前都拿不到。
参考来源：彭博社、TechCrunch、CocoLoop、路透社；融资金额与估值为投前口径，年化收入为媒体报道口径，OpenAI 未就本轮融资置评。