Segundo reportagem da Bloomberg de 29 de setembro, a OpenAI está planejando uma nova rodada de investimento de pelo menos US$ 30 bilhões, com avaliação pré-investimento em torno de US$ 1,4 trilhão. A reportagem afirma que as negociações ainda estão em estágio inicial, os termos podem mudar, e a demanda desta rodada parte principalmente da iniciativa dos investidores. A OpenAI não respondeu ao pedido de comentário do TechCrunch.
Esta rodada é posicionada como uma ponte financeira. Segundo a Bloomberg, o dinheiro serviria para reforçar o caixa antes do IPO, substituindo uma oferta pública que originalmente poderia ter ocorrido ainda este ano.
IPO adiado para 2027
O mercado esperava inicialmente que a OpenAI abrisse capital em 2026, e a empresa já havia protocolado, em sigilo, um pedido de IPO junto aos reguladores. Sam Altman depois descartou explicitamente a possibilidade de uma listagem ainda este ano, citando motivos ligados à segurança da IA. O TechCrunch citou sua declaração:
"I think it is unacceptable to be taking like a 10% chance of killing everybody by the end of the decade." (Acho inaceitável assumir algo como 10% de chance de matar todo mundo até o final da década.)
Atualmente, a expectativa geral do mercado é de um IPO em 2027. A rodada anterior foi concluída em março deste ano, com compromissos de US$ 122 bilhões e avaliação pós-investimento de US$ 852 bilhões, tendo SoftBank, Amazon e Nvidia como principais investidores. A lista de novos investidores desta rodada não foi divulgada na reportagem.
Na mesma semana, os documentos de listagem da concorrente Anthropic estão sendo analisados página por página pelo mercado. A Reuters já havia informado que a avaliação do IPO da Anthropic poderia superar US$ 2 trilhões. Das duas principais empresas de modelos de IA, uma está na fila para abrir capital e a outra usa capital privado para ganhar tempo — ambas já com avaliações acima de um trilhão de dólares.
O que ainda não foi divulgado
A reportagem da Bloomberg traz apenas o valor e a faixa de avaliação. Quem liderará a rodada, se SoftBank e Amazon, da rodada de março, participarão novamente, e quando o fechamento deve ocorrer — nada disso foi informado. Outro detalhe não esclarecido é se os US$ 30 bilhões incluem a venda de ações antigas de funcionários. Nos últimos dois anos, a OpenAI organizou algumas vezes a venda de ações por parte de funcionários; se esta rodada também incluir essas ações antigas, o dinheiro novo que a empresa efetivamente receberá será menor que US$ 30 bilhões.
A cifra de US$ 1,4 trilhão pré-investimento também precisa ser bem compreendida. Ela se refere à avaliação antes da entrada do novo capital; a avaliação pós-investimento ficaria em torno de US$ 1,43 trilhão. Em comparação com os US$ 852 bilhões pós-investimento da rodada de março, o aumento é superior a 60%.
Fazendo as contas
Primeiro, a diluição. Com US$ 30 bilhões sobre uma avaliação pré-investimento de US$ 1,4 trilhão, a fatia que os novos acionistas recebem é de cerca de 2,1%, praticamente sem impacto para os acionistas atuais.
Depois, o múltiplo de avaliação. Segundo a reportagem, a receita anualizada da OpenAI em agosto era de cerca de US$ 40 bilhões; em um cálculo aproximado sobre os US$ 1,4 trilhão, isso dá um múltiplo preço/receita de cerca de 35 vezes. A reportagem não fornece um número de receita comparável para a rodada de março, então ainda não é possível calcular quanto do aumento de mais de 60% na avaliação foi absorvido pelo crescimento da receita.
Por fim, por quanto tempo esse dinheiro dura. Os contratos de capacidade computacional que a OpenAI assinou no último ano costumam ser na casa das centenas de bilhões de dólares; um único contrato com a Oracle já está na faixa de US$ 300 bilhões, pagos ao longo de vários anos. Colocando os US$ 30 bilhões nessa conta, o valor equivale a cerca de um décimo do total desse único contrato. Nessa proporção, esta rodada se parece mais com uma reserva de caixa para um ou dois anos antes do IPO do que com algo capaz de sustentar uma próxima expansão em grande escala.
Se a avaliação vai se sustentar depende de duas coisas: primeiro, do preço que o mercado secundário atribuir na listagem de 2027; segundo, se a OpenAI conseguirá manter a receita anualizada crescendo no ritmo atual. Nenhum dos dois dados está disponível no momento.
Fontes: Bloomberg, TechCrunch, CocoLoop, Reuters; o valor da rodada e a avaliação são em base pré-investimento, a receita anualizada é conforme reportado pela imprensa, e a OpenAI não comentou esta rodada.