Selon Bloomberg, qui a publié l'information le 29 septembre, OpenAI prépare un nouveau tour de table d'au moins 30 milliards de dollars, à une valorisation pré-money d'environ 1 400 milliards de dollars. Les négociations en seraient encore à un stade précoce et les conditions pourraient évoluer, précise l'article, la demande de ce tour provenant principalement de l'initiative des investisseurs. OpenAI n'a pas répondu à la demande de commentaire de TechCrunch.
Ce tour de table est positionné comme un financement relais. Selon Bloomberg, il doit permettre de renforcer la trésorerie avant l'entrée en Bourse, en remplacement d'une introduction qui aurait pu initialement avoir lieu cette année.
L'introduction en Bourse repoussée à 2027
Le marché s'attendait initialement à une entrée en Bourse d'OpenAI dès 2026, et l'entreprise avait déjà déposé confidentiellement une demande d'introduction auprès des régulateurs. Sam Altman a ensuite explicitement écarté toute cotation cette année, invoquant des raisons de sécurité de l'IA. TechCrunch a cité ses propos :
"I think it is unacceptable to be taking like a 10% chance of killing everybody by the end of the decade." (Je pense qu'il est inacceptable de prendre un risque d'environ 10 % de tuer tout le monde d'ici la fin de la décennie.)
Le marché anticipe désormais largement une introduction en Bourse en 2027. Le tour précédent, bouclé en mars de cette année, portait sur 122 milliards de dollars d'engagements pour une valorisation post-money de 852 milliards de dollars, avec SoftBank, Amazon et Nvidia comme principaux investisseurs. La liste des nouveaux investisseurs de ce tour n'a pas été dévoilée par l'article.
La même semaine, les documents d'introduction en Bourse du concurrent Anthropic sont passés au peigne fin par le marché. Reuters avait précédemment rapporté que la valorisation de l'IPO d'Anthropic pourrait dépasser 2 000 milliards de dollars. Parmi les deux poids lourds des modèles d'IA, l'un fait la queue pour entrer en Bourse, l'autre gagne du temps grâce au capital privé — mais les deux affichent déjà des valorisations supérieures aux mille milliards de dollars.
Ce qui n'a pas encore été rendu public
L'article de Bloomberg ne précise que le montant et la fourchette de valorisation. Qui va mener ce tour, si SoftBank et Amazon, du tour de mars, y participeront à nouveau, et à quelle date la clôture est prévue restent des inconnues. Un autre détail non précisé est de savoir si ces 30 milliards de dollars incluent la cession d'actions anciennes détenues par des salariés. Au cours des deux dernières années, OpenAI a organisé à plusieurs reprises des ventes d'actions par ses salariés ; si ce tour inclut aussi ces actions anciennes, l'argent frais réellement perçu par l'entreprise sera inférieur à 30 milliards de dollars.
Le chiffre de 1 400 milliards de dollars en pré-money mérite aussi d'être bien compris. Il correspond à la valorisation avant l'arrivée des nouveaux fonds ; la valorisation post-money serait d'environ 1 430 milliards de dollars. Par rapport aux 852 milliards de dollars post-money du tour de mars, la hausse dépasse 60 %.
Faisons les comptes
D'abord la dilution. Avec 30 milliards de dollars rapportés à une valorisation pré-money de 1 400 milliards de dollars, la part revenant aux nouveaux actionnaires avoisine 2,1 %, ce qui n'a quasiment aucun impact sur les actionnaires existants.
Ensuite, le multiple de valorisation. Selon l'article, le chiffre d'affaires annualisé d'OpenAI s'élevait en août à environ 40 milliards de dollars ; rapporté grossièrement aux 1 400 milliards de dollars, cela donne un multiple chiffre d'affaires d'environ 35 fois. L'article ne fournit pas de chiffre comparable pour le tour de mars, si bien qu'on ne peut pas encore déterminer quelle part de la hausse de plus de 60 % de la valorisation a été absorbée par la croissance du chiffre d'affaires.
Enfin, la question de la durée que cet argent peut couvrir. Les contrats de puissance de calcul signés par OpenAI l'an dernier se chiffrent souvent en centaines de milliards de dollars ; un seul contrat avec Oracle avoisine à lui seul les 300 milliards de dollars, payables sur plusieurs années. Rapportés à ce total, les 30 milliards de dollars n'en représentent qu'environ un dixième. Vu sous cet angle, ce tour de table ressemble davantage à un coussin de trésorerie pour un ou deux ans avant l'introduction en Bourse qu'à de quoi financer une prochaine expansion à grande échelle.
La question de savoir si cette valorisation tiendra dépend de deux éléments : le prix que le marché secondaire fixera lors de l'introduction en Bourse de 2027, et la capacité d'OpenAI à maintenir son chiffre d'affaires annualisé au rythme de croissance actuel. Aucune de ces deux données n'est disponible pour l'instant.
Sources : Bloomberg, TechCrunch, CocoLoop, Reuters ; le montant du tour de table et la valorisation sont exprimés en pré-money, le chiffre d'affaires annualisé provient des informations de presse, et OpenAI n'a pas commenté ce tour de table.