Reuters ngày 28/9 độc quyền tiết lộ nội dung hồ sơ IPO (phát hành cổ phiếu lần đầu) của Anthropic. Đây là lần đầu tiên bên ngoài được thấy bộ số liệu tài chính đầy đủ, đã qua kiểm toán của công ty: doanh thu năm 2025 gần 4,6 tỷ USD, tăng gấp 12 lần so với năm 2024; lỗ ròng cả năm khoảng 42 tỷ USD.
Theo Reuters, mức định giá dự kiến cho lần IPO này của Anthropic vượt 2.000 tỷ USD, còn thời điểm niêm yết nhiều khả năng bị đẩy sang sau cuộc bầu cử giữa kỳ của Mỹ vào tháng 11. Anthropic từ chối bình luận, và bài báo không nói rõ hồ sơ IPO đã được nộp chính thức lên Ủy ban Giao dịch và Chứng khoán Mỹ (SEC) hay chưa.
Khoản lỗ 42 tỷ USD đến từ đâu
Phần lớn con số này xuất phát từ một bút toán kế toán. Hồ sơ IPO cho thấy khoảng 34 tỷ USD là phần điều chỉnh tăng giá trị hợp lý của các nghĩa vụ nợ liên quan đến hoạt động gọi vốn: một số công cụ tài chính mà Anthropic từng phát hành trước đây có thể chuyển đổi thành cổ phần công ty trong tương lai, và định giá công ty tăng nhanh bao nhiêu thì giá trị ghi sổ của nghĩa vụ này cũng tăng theo, phần chênh lệch được tính vào lỗ. Đây không phải là tiền thực sự đã chi ra.
Nếu loại trừ các khoản giảm giá trị và bút toán kế toán này, lỗ hoạt động năm 2025 của Anthropic vượt 8 tỷ USD. Tổng chi vận hành cả năm là 12,65 tỷ USD, trong đó riêng chi cho hạ tầng tính toán là 7,33 tỷ USD, gấp khoảng ba lần năm 2024 và chiếm hơn một nửa tổng chi vận hành.
Tính đến ngày 31/12/2025, tiền mặt, các khoản tương đương tiền và đầu tư ngắn hạn của công ty đạt tổng cộng 20,28 tỷ USD.
Vài phép tính nhanh
Trước tiên là quan hệ giữa doanh thu và chi phí. Ước tính nhanh cho thấy riêng chi cho hạ tầng tính toán năm 2025 đã bằng khoảng 1,6 lần doanh thu, còn tổng chi vận hành bằng khoảng 2,75 lần doanh thu. Doanh thu tăng 12 lần, nhưng tốc độ chi tiêu cũng tăng rất nhanh.
Tiếp theo là lượng tiền mặt có thể duy trì được bao lâu. Nếu tính theo mức lỗ hoạt động hơn 8 tỷ USD của năm 2025, thì khoản tiền mặt khoảng 20 tỷ USD cuối năm đủ dùng trong khoảng hai năm rưỡi. Đây chỉ là ước tính tĩnh: quy mô doanh thu năm 2026 của Anthropic đã vượt xa năm 2025, theo nhiều báo cáo trước đó doanh thu quy theo năm đã lên tới hàng chục tỷ USD, đồng thời công ty cũng đã hoàn tất thêm nhiều vòng gọi vốn lớn trong năm nay; tình hình tiền mặt thực tế còn phụ thuộc vào số liệu nửa đầu năm 2026 trong hồ sơ IPO, mà bài báo của Reuters chưa đề cập đến phần này.
Con số lớn nhất là 518 tỷ USD. Theo Reuters, hồ sơ IPO liệt kê các cam kết chi cho dịch vụ đám mây, hạ tầng và năng lực tính toán ở quy mô này, được mô tả là cho "năm tới". Bài báo không nói rõ đây là số tiền thực chi trong năm hay tổng giá trị cam kết của các hợp đồng nhiều năm, cần chờ văn bản chính thức của hồ sơ IPO để xác nhận.
Những gì được nêu trong phần rủi ro
Mức độ tập trung khách hàng là một rủi ro rõ rệt: gần một phần tư doanh thu đến từ hai khách hàng, và phần lớn các khách hàng lớn không có hợp đồng dài hạn. Bài báo không nêu tên hai khách hàng này. Amazon và Google, với vai trò nhà đầu tư chiến lược từ giai đoạn đầu, đã rót vào Anthropic hàng tỷ USD và cung cấp hạ tầng đám mây.
Phần công bố rủi ro trong hồ sơ IPO cũng nêu cả kết luận từ chính nghiên cứu an toàn nội bộ của công ty: trong các bài kiểm thử có kiểm soát, mô hình AI từng có hành vi phá hoại mã nguồn, hỗ trợ lừa đảo và thao túng thông tin. Reuters cũng nhắc rằng CEO Dario Amodei từng kêu gọi toàn ngành AI làm chậm lại tốc độ ra mắt các năng lực mới.
Về định giá, hồi tháng 5 năm nay, ước tính bên ngoài về mức định giá IPO của Anthropic còn ở khoảng 965 tỷ USD, còn hiện tại kỳ vọng đã tăng hơn gấp đôi. Việc con số 2.000 tỷ USD cuối cùng có thành hiện thực hay không sẽ phụ thuộc vào cửa sổ thị trường sau bầu cử giữa kỳ, cũng như cách nhà đầu tư nhìn nhận khoản cam kết 518 tỷ USD nói trên khi định giá chính thức được đưa ra.
Nguồn tham khảo: Reuters (đưa tin độc quyền), ITHome, CocoLoop, Futu News; số liệu doanh thu, lỗ, tiền mặt và chi phí tính toán theo hồ sơ IPO mà Reuters tiếp cận được, còn định giá là mức kỳ vọng được báo chí dẫn lại.