Reuters a révélé en exclusivité, le 28 septembre, le contenu du prospectus d'introduction en bourse (IPO) d'Anthropic. C'est la première fois que le public a accès aux données financières complètes et auditées de l'entreprise : le chiffre d'affaires 2025 approche les 4,6 milliards de dollars, soit une multiplication par 12 par rapport à 2024 ; la perte nette de l'année s'établit à environ 42 milliards de dollars.
Selon l'article, la valorisation attendue pour cette introduction en bourse d'Anthropic dépasse 2 000 milliards de dollars, et le calendrier de cotation devrait très probablement être repoussé après les élections de mi-mandat américaines de novembre. Anthropic a refusé de commenter, et l'article ne précise pas si le prospectus a déjà été officiellement déposé auprès de la SEC, le régulateur boursier américain.
D'où vient la perte de 42 milliards de dollars
La plus grande partie de ce montant provient d'un traitement comptable. Le prospectus indique qu'environ 34 milliards de dollars correspondent à une réévaluation à la juste valeur de passifs liés à des levées de fonds : une partie des instruments de financement antérieurs d'Anthropic peut être convertie à l'avenir en actions de l'entreprise, et plus la valorisation de l'entreprise augmente rapidement, plus la valeur comptable de ce passif s'élève ; l'écart est comptabilisé en perte. Cet argent n'a pas été réellement dépensé.
Hors ces ajustements de valeur et provisions comptables, la perte d'exploitation d'Anthropic pour 2025 dépasse 8 milliards de dollars. Les dépenses d'exploitation totales de l'année se sont élevées à 12,65 milliards de dollars, dont 7,33 milliards consacrés au calcul et à l'infrastructure, soit environ le triple de 2024 et plus de la moitié des dépenses d'exploitation.
Au 31 décembre 2025, l'entreprise disposait de liquidités, d'équivalents de trésorerie et de placements à court terme totalisant 20,28 milliards de dollars.
Quelques calculs rapides
D'abord, le rapport entre le chiffre d'affaires et les coûts : en gros, les seules dépenses de calcul de 2025 représentaient environ 1,6 fois le chiffre d'affaires, et les dépenses d'exploitation totales environ 2,75 fois. Le chiffre d'affaires a été multiplié par 12, mais le rythme des dépenses a suivi une trajectoire tout aussi rapide.
Ensuite, la durée que peut couvrir la trésorerie disponible : en se basant sur une perte d'exploitation d'un peu plus de 8 milliards de dollars en 2025, les quelque 20 milliards de dollars de trésorerie en fin d'année permettraient de tenir environ deux ans et demi. Il ne s'agit toutefois que d'une estimation statique : en 2026, le chiffre d'affaires d'Anthropic dépasse déjà largement celui de 2025 — selon plusieurs médias, le taux de revenu annualisé atteindrait désormais plusieurs dizaines de milliards de dollars —, et l'entreprise a par ailleurs bouclé cette année plusieurs levées de fonds de grande ampleur. La situation réelle de trésorerie dépendra des chiffres du premier semestre 2026 figurant dans le prospectus, un point que l'article de Reuters ne détaille pas.
Le chiffre le plus élevé est 518 milliards de dollars. Selon Reuters, le prospectus recense des engagements de cette ampleur liés aux services cloud, au calcul et à l'infrastructure, décrits comme portant sur « l'année à venir ». L'article ne précise pas s'il s'agit du montant effectivement décaissé sur la période ou du montant total engagé sur des contrats pluriannuels ; le texte officiel du prospectus fera foi.
Ce que dit la section sur les facteurs de risque
La concentration de la clientèle constitue un risque évident : près d'un quart du chiffre d'affaires provient de deux clients seulement, et la plupart des grands clients n'ont pas de contrats de long terme. L'article ne révèle pas l'identité de ces deux clients. Amazon et Google, en tant qu'investisseurs stratégiques de longue date, ont injecté plusieurs milliards de dollars dans Anthropic et lui fournissent une infrastructure cloud.
La section de divulgation des risques du prospectus reprend également les conclusions des propres recherches de sécurité de l'entreprise : lors de tests contrôlés, des modèles d'IA ont déjà eu des comportements de sabotage de code, d'aide à la fraude et de manipulation d'informations. L'article de Reuters rappelle par ailleurs que le PDG Dario Amodei a déjà appelé l'ensemble du secteur de l'IA à ralentir le rythme de déploiement de nouvelles capacités.
Côté valorisation, en mai dernier, les estimations externes pour l'introduction en bourse d'Anthropic tournaient encore autour de 965 milliards de dollars ; l'anticipation a désormais plus que doublé. La concrétisation ou non des 2 000 milliards de dollars dépendra de la fenêtre de marché après les élections de mi-mandat, ainsi que de la manière dont les investisseurs interpréteront, au moment de la fixation officielle du prix, cet engagement de 518 milliards de dollars.
Sources : Reuters (exclusivité), ITHome, CocoLoop, Futu News ; les chiffres de chiffre d'affaires, de perte, de trésorerie et de dépenses de calcul suivent le prospectus consulté par Reuters, la valorisation étant la valeur d'anticipation citée dans l'article.