2026年、イーロン・マスクは彼らしい方法で行動した。まずSpaceXとxAIを合併して1兆ドル規模の巨大企業にし、その評価額を手にNYSEの扉を叩いたのだ。
2月、合併が完了。合併後の企業体の評価額は1.25兆ドル（SpaceXが約1兆ドル、xAIが約2500億ドル、xAIはX/Twitterも保有）。4月1日、SpaceXはSECに秘密S-1を提出し、目標評価額1.75兆ドル、調達額400～800億ドルを目指している。
この評価額が成立すれば、2019年のサウジアラムコの294億ドルをはるかに上回る、人類史上最大のIPOとなる。
なぜ2社を合併してから上場するのか
一見回り道に見えるこの手法だが、その論理は明確だ。
第一に、SpaceXは長年上場圧力にさらされてきた。従業員のストックオプションの現金化、初期投資家（Fidelity、Google Ventures、Founders Fund）の出口戦略が必要だが、直接上場のタイミングはこれまで適さなかった。前回市場環境が良好だった時、SpaceXはまだStarshipの開発中だった。
xAI単独では、1兆ドル超の評価額のストーリーを語るのは難しい。GrokはGPTやClaudeに追いついている段階であり、年換算収益もその数字を支えるには不十分だ。
合併後、ストーリーは変わる：
これはAI企業ではなく、軌道計算インフラを持つAI企業である。
Starlinkの9万2000ユーザー、120億ドル超の年間収益、さらに衛星カバレッジによるグローバルデータ収集能力——この組み合わせにより、アナリストは「軌道データセンター」という新語を作り出した。衛星基地局をAI計算ノードとして活用し、地上データセンターの土地制約やエネルギー規制を回避する。
このコンセプトが最終的に実現可能かどうかは別として、IPOロードショーで語るには確かに魅力的だ。
Grokの役割
xAIの中核資産であるGrokは、現在SpaceXの運用アーキテクチャに深く統合されている。これには以下が含まれる：
- Starship打ち上げ手順のリアルタイムデータ分析
- StarlinkカスタマーサービスシステムのAI化
- Xプラットフォームのソーシャルデータを活用した継続的なモデル訓練
マスク氏は公の場で繰り返し、Grokのデータ優位性はXにあると強調している。世界中の数億ユーザーからのリアルタイムテキストデータは、他のモデルにはない資産だと彼は考えている。
この主張にどれだけの実質があるかは業界で議論の余地があるが、訓練データの多様性とリアルタイム性という観点からは、確かに独自性がある。
財務の現実と評価額をめぐる議論
合併企業体の2025年の総収益は約200億ドル（SpaceXが約160億ドル、残りをxAIが貢献）。
目標評価額1.75兆ドル ÷ 200億ドル収益 = 株価収益率（PSR）87.5倍。
この数字は従来の評価フレームワークでは理解しがたい。比較として、OpenAIの現在のPSRは約70倍、Googleの中核事業は6～7倍だ。
Motley Foolのアナリスト、Brett Schafer氏は投資家に対し「IPO初日は買わないように」とアドバイスしている。評価倍率が高すぎるため、たとえ事業が成長を続けても、早期購入のリターンは期待外れになる可能性があると指摘する。
こうした忠告がマスク氏のプロジェクトに効果を発揮したためしはほとんどない。
規制が最大の不確定要素
SECとFAAの二重審査は、今回のIPOが避けて通れない障害だ。
SpaceXは元々高度に規制された宇宙企業である。そこにxAI統合後のAI規制問題、さらにX（Twitter）のコンテンツモデレーションの歴史が重なる。それぞれ単独でも規制当局の敏感な案件だが、すべてが合わさると前例のない複雑なケースとなる。
さらに、衛星インターネット業界におけるSpaceXの独占的な支配的地位は、反トラスト法の審査も招くだろう。
IPOの時期は2026年夏末を暫定目標としている。予定通りに進むかどうかは、これらの障害をクリアできるかにかかっている。
確かなことが一つある。これが成功すれば、AI業界の資金調達の天井は再定義されるだろう。
出典：SpaceX Absorbed xAI at a Combined $1.25 Trillion Valuation. Here Is What That Means for the Coming IPO.（The Motley Fool）；Musk's xAI, CocoLoop、 SpaceX combo is the biggest merger of all time, valued at $1.25 trillion（CNBC）；Musk's Galactic Ambition: SpaceX Files for Record $1.75 Trillion IPO Following xAI Merger（FinancialContent）