Musk vào năm 2026 đã làm một việc rất đúng phong cách của ông: đầu tiên hợp nhất SpaceX và xAI thành một gã khổng lồ nghìn tỷ đô la, sau đó mang định giá này gõ cửa Sở giao dịch chứng khoán New York.
Vào tháng 2, việc sáp nhập hoàn tất, thực thể sau sáp nhập được định giá 1,25 nghìn tỷ USD (SpaceX khoảng 1 nghìn tỷ, xAI khoảng 250 tỷ, xAI đồng thời sở hữu X/Twitter). Ngày 1 tháng 4, SpaceX nộp hồ sơ S-1 bảo mật lên SEC, với mục tiêu định giá 1,75 nghìn tỷ USD, dự kiến huy động 400-800 tỷ USD.
Nếu định giá này thành hiện thực, đây sẽ là đợt IPO lớn nhất trong lịch sử loài người, bỏ xa mức 29,4 tỷ USD của Saudi Aramco năm 2019.
Tại sao phải sáp nhập hai công ty rồi mới IPO
Bề ngoài có vẻ hơi rắc rối, nhưng logic thực ra rất rõ ràng.
Trước hết, SpaceX luôn chịu áp lực phải IPO—nhân viên cần thanh khoản quyền chọn cổ phiếu, các nhà đầu tư ban đầu (Fidelity, Google Ventures, Founders Fund) muốn thoái vốn. Nhưng thời điểm IPO trực tiếp chưa bao giờ thích hợp, lần trước khi thị trường tốt thì SpaceX vẫn đang loay hoay với Starship.
Về phía xAI, việc IPO riêng lẻ rất khó kể câu chuyện định giá trên 1 nghìn tỷ—xét cho cùng Grok vẫn đang ở thế đuổi theo GPT và Claude, quy mô doanh thu hàng năm cũng không đủ để chống đỡ con số này.
Sau khi sáp nhập, câu chuyện đã thay đổi:
Đây không phải là một công ty AI, mà là một công ty AI sở hữu cơ sở hạ tầng tính toán quỹ đạo.
92.000 người dùng của Starlink, doanh thu hàng năm trên 12 tỷ USD, cộng với khả năng thu thập dữ liệu toàn cầu nhờ phủ sóng vệ tinh—sự kết hợp này khiến các nhà phân tích tạo ra một từ mới: "trung tâm dữ liệu quỹ đạo". Trạm gốc vệ tinh đóng vai trò nút tính toán AI, né tránh các hạn chế về đất đai và quy định năng lượng của trung tâm dữ liệu mặt đất.
Dù khái niệm này cuối cùng có thành hiện thực hay không, khi trình bày trong các buổi roadshow IPO thì nó đủ hấp dẫn.
Grok đóng vai trò gì trong đó
Tài sản cốt lõi của xAI là Grok, hiện đã được tích hợp sâu vào kiến trúc vận hành của SpaceX. Điều này bao gồm:
- Phân tích dữ liệu thời gian thực cho chương trình phóng Starship
- AI hóa hệ thống dịch vụ khách hàng của Starlink
- Sử dụng dữ liệu xã hội từ nền tảng X để huấn luyện mô hình liên tục
Musk nhiều lần nhấn mạnh trước công chúng rằng lợi thế dữ liệu của Grok nằm ở nền tảng X—dữ liệu văn bản thời gian thực từ hàng trăm triệu người dùng toàn cầu, mà ông cho là tài sản mà các mô hình khác không có.
Nhận định này có bao nhiêu giá trị, giới chuyên môn còn nghi ngờ, nhưng xét từ góc độ đa dạng và tính thời gian thực của dữ liệu huấn luyện, nó thực sự là độc đáo.
Thực tế tài chính và tranh cãi về định giá
Tổng doanh thu năm 2025 của thực thể sáp nhập khoảng 200 tỷ USD (SpaceX khoảng 160 tỷ, xAI đóng góp phần còn lại).
Mục tiêu định giá 1,75 nghìn tỷ ÷ 200 tỷ doanh thu = tỷ lệ giá trên doanh thu 87,5 lần.
Con số này rất khó hiểu trong khuôn khổ định giá truyền thống. So sánh: OpenAI hiện có tỷ lệ giá trên doanh thu khoảng 70 lần, mảng kinh doanh cốt lõi của Google là 6-7 lần.
Nhà phân tích Brett Schafer của Motley Fool khuyên các nhà đầu tư "không nên mua vào ngày đầu IPO", với lý do tỷ lệ định giá quá cao, ngay cả khi doanh nghiệp tiếp tục tăng trưởng, lợi nhuận cho người mua sớm có thể gây thất vọng.
Lời khuyên này đối với các dự án của Musk trước nay thường ít hiệu quả.
Quản lý là rủi ro lớn nhất
Sự giám sát kép từ SEC và FAA là rào cản không thể tránh khỏi của đợt IPO này.
SpaceX vốn đã là công ty hàng không vũ trụ chịu sự quản lý chặt chẽ, cộng thêm vấn đề quản lý AI sau khi tích hợp xAI, lại chồng lên lịch sử quản lý nội dung của nền tảng X (Twitter)—mỗi vấn đề riêng lẻ đã là điểm nhạy cảm với cơ quan quản lý, gộp lại là một vụ án phức tạp chưa có tiền lệ.
Ngoài ra, vị thế độc quyền thống lĩnh của SpaceX trong ngành internet vệ tinh cũng sẽ thu hút sự xem xét về chống độc quyền.
Khung thời gian IPO dự kiến là cuối hè 2026. Liệu có kịp gõ cửa hay không còn phụ thuộc vào việc các rào cản này có được dọn sạch hay không.
Có một điều chắc chắn: nếu việc này thành công, trần huy động vốn của ngành AI sẽ được xác định lại một lần.
Nguồn tham khảo: SpaceX Absorbed xAI at a Combined $1.25 Trillion Valuation. Here Is What That Means for the Coming IPO. (The Motley Fool); Musk's xAI, CocoLoop, SpaceX combo is the biggest merger of all time, valued at $1.25 trillion (CNBC); Musk's Galactic Ambition: SpaceX Files for Record $1.75 Trillion IPO Following xAI Merger (FinancialContent)