Pada 26 Oktober, Meta mengajukan dokumen ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) untuk memulai penghimpunan dana lewat ekuitas, dengan tujuan penggunaan yang mengarah ke infrastruktur AI dan "superintelijen personal" yang berulang kali disebutnya dalam dua tahun terakhir. Menurut struktur dalam dokumen itu, pendanaan terbagi dua tahap: pertama penawaran dengan penjaminan serentak sekitar US$35 miliar, lalu program penerbitan at-the-market (ATM) sekitar US$60 miliar, sehingga totalnya sekitar US$95 miliar.
Struktur dua tahap
US$35 miliar pada tahap pertama dibagi menjadi dua bagian. Sekitar US$22,5 miliar berupa saham biasa Kelas A dengan perjanjian penjualan forward: Morgan Stanley dan Goldman Sachs, sebagai pembeli forward, menjual saham ke pasar lebih dulu, dan Meta awalnya tidak menerima dana. Uang baru masuk setelah Meta melakukan penyelesaian pada tanggal pilihannya sendiri sebelum 19 November 2027.
Bagian lainnya, sekitar US$12,5 miliar, berupa 250 juta saham depositori, yang masing-masing mewakili seperdua puluh dari satu saham preferen konversi wajib Seri A. Preferen tersebut diperkirakan memiliki preferensi likuidasi US$1.000 per saham, dengan tingkat dividen yang baru ditetapkan saat penentuan harga, dan dikonversi wajib menjadi saham biasa sekitar 15 Agustus 2029. Saham depositori direncanakan tercatat di Nasdaq dengan kode METAM. Kedua bagian dilengkapi opsi kelebihan alokasi 30 hari: saham biasa bisa bertambah hingga US$3,375 miliar, dan saham depositori hingga 37,5 juta lembar.
Tahap kedua, sekitar US$60 miliar, menyasar kelas saham yang belum diperdagangkan. Pada 21 Oktober, Meta telah mengajukan perubahan anggaran dasar di Delaware untuk membentuk saham biasa Kelas C. Program ATM baru akan dimulai setelah Kelas C mulai diperdagangkan, yang menurut dokumen diperkirakan pada kuartal pertama 2027, dan perjanjian terkaitnya belum ditandatangani.
Ada satu detail lain dalam dokumen: Nvidia, AMD, dan Broadcom menyatakan berminat membeli hingga US$5 miliar dalam penawaran saham biasa. Ini hanya minat dan tidak mengikat; ketiganya boleh membeli lebih banyak, lebih sedikit, atau tidak sama sekali, dengan syarat harga yang sama seperti investor lain. Ketiganya sama-sama memasok chip ke Meta.
Apakah dananya cukup?
Dilihat dari arus kas saja, Meta tidak kekurangan uang. Dokumen mengungkapkan arus kas operasi tiga kuartal pertama 2026 sebesar US$97 miliar, dengan kas dan surat berharga sekitar US$82 miliar pada akhir kuartal ketiga. Pendapatan kuartal ketiga US$64,6 miliar, naik 26% secara tahunan, laba bersih US$9,9 miliar, dan peringkat kredit Aa3/AA-.
Tekanan datang dari sisi pengeluaran. Meta menetapkan panduan belanja modal 2026 sebesar US$135 miliar hingga US$145 miliar. Dokumen menyebut pusat datanya tersebar di 23 negara bagian AS, dengan empat superkluster berkapasitas lebih dari 1 gigawatt, dan total kapasitas infrastruktur tahun ini diperkirakan hampir dua kali lipat. Hitungan kasar menunjukkan, bahkan jika seluruh arus kas operasi tiga kuartal pertama dimasukkan, jumlahnya hanya menutup sedikit di atas 70% batas bawah panduan setahun penuh.
Tujuan penggunaan dananya ditulis sangat longgar. Hasil dari saham depositori dipakai untuk "keperluan korporasi umum", demikian pula hasil saham biasa setelah penyelesaian, sedangkan bagian ATM sama sekali tidak mencantumkan tujuan. "Pusat data AI dan superintelijen" adalah istilah Meta dalam uraian bisnisnya, tetapi belum dituangkan dalam tabel alokasi dana yang konkret.
Dibandingkan dengan putaran Alphabet
Strategi ini bukan orisinal Meta. Pada Juni, Alphabet mengumumkan penjualan saham senilai US$80 miliar untuk membangun pusat data AI, dengan Berkshire Hathaway membeli US$10 miliar; laporan saat itu menyebut putaran tersebut juga memakai saham preferen konversi wajib. Jika disandingkan, ada tiga perbedaan:
- Jenis investor jangkar berbeda. Putaran Alphabet punya investor finansial seperti Berkshire, sedangkan putaran Meta melibatkan pemasok chipnya sendiri; uang mengalir dari pemasok ke Meta, lalu kembali ke pemasok sebagai pembayaran pembelian.
- Meta menambah satu kelas saham baru. Bagaimana hak suara saham Kelas C diatur tidak dijelaskan dalam pengumuman penawaran publik, dan perlu dilihat di suplemen prospektus.
- Siklus realisasinya lebih panjang. Penyelesaian forward bisa ditunda hingga November 2027 dan ATM mulai dari kuartal pertama 2027, sehingga dana masuk secara bertahap.
Untuk menopang narasi pertumbuhan, angka sisi pengguna juga dimasukkan ke dalam dokumen: per September, Family of Apps memiliki 3,64 miliar pengguna aktif harian; pada beberapa minggu pertama setelah peluncuran, Muse memiliki lebih dari 10 juta pengguna di AS dan Kanada, dan lebih dari seperempat pengguna aktif mingguannya memakainya untuk berbelanja; lebih dari 2 juta bisnis memakai Business Agent setiap minggu, dengan lebih dari 30 juta percakapan per minggu.
Tingkat dividen, harga penawaran, dan ukuran akhir baru akan diketahui setelah penetapan harga diumumkan. Seberapa banyak dari minat US$5 miliar tiga pembuat chip itu akhirnya terealisasi tidak bisa dijawab oleh dokumen itu sendiri, dan Meta juga tidak menjelaskan secara terbuka mengapa memilih memulainya sekarang.
Sumber: free writing prospectus yang diajukan Meta ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS (untuk memverifikasi ukuran penawaran, ketentuan saham preferen, minat pembelian, dan panduan belanja modal), CocoLoop, laporan Financial Times tentang struktur penghimpunan ekuitas Alphabet.