Meta a déposé le 26 octobre des documents auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine pour lancer une levée de capitaux en actions. L'usage visé est l'infrastructure d'IA et la « superintelligence personnelle » que le groupe répète depuis deux ans. Selon la structure indiquée dans les documents, l'opération comporte deux volets : d'abord un placement simultané d'environ 35 milliards de dollars, puis un programme d'émission au prix du marché (ATM) d'environ 60 milliards de dollars. Ensemble, cela représente quelque 95 milliards.
Une structure en deux temps
Les 35 milliards du premier volet se répartissent en deux blocs. Environ 22,5 milliards sont des actions ordinaires de classe A, émises via des contrats de vente à terme : Morgan Stanley et Goldman Sachs agissent comme acheteurs à terme et vendent d'abord des actions sur le marché, de sorte que Meta ne reçoit pas l'argent au départ. Il n'entre que lorsque Meta livre les titres à la date de son choix, au plus tard le 19 novembre 2027.
Les quelque 12,5 milliards restants correspondent à 250 millions d'actions de dépôt, chacune représentant un vingtième d'une action de préférence convertible obligatoirement de série A. La préférence de liquidation prévue est de 1 000 dollars par action de préférence, le taux de dividende ne sera fixé qu'à la tarification, et vers le 15 août 2029 les actions de préférence seront obligatoirement converties en actions ordinaires. Les actions de dépôt devraient être cotées au Nasdaq sous le symbole METAM. Chaque bloc comporte une option de surallocation de 30 jours : les actions ordinaires peuvent augmenter de 3,375 milliards de dollars au maximum, les actions de dépôt de 37,5 millions de titres au maximum.
Le second volet, d'environ 60 milliards, vise une catégorie d'actions qui n'est pas encore négociée. Le 21 octobre, Meta a déposé dans le Delaware un amendement statutaire créant les actions ordinaires de classe C. Le programme ATM ne démarrera qu'une fois la classe C admise à la négociation, ce que les documents prévoient au premier trimestre 2027, et les accords correspondants ne sont pas encore signés.
Les documents contiennent un autre détail : Nvidia, AMD et Broadcom ont indiqué avoir l'intention de souscrire jusqu'à 5 milliards de dollars dans l'émission d'actions ordinaires. Il ne s'agit que d'une intention non contraignante ; les trois groupes peuvent acheter plus, moins ou rien, aux mêmes conditions de prix que les autres investisseurs. Tous trois fournissent des puces à Meta.
L'argent suffit-il ?
À regarder uniquement les flux de trésorerie, Meta ne manque pas de liquidités. Selon les documents, le flux de trésorerie d'exploitation des trois premiers trimestres 2026 atteint 97 milliards de dollars, et la trésorerie et les titres négociables à la fin du troisième trimestre s'élèvent à environ 82 milliards ; le chiffre d'affaires du troisième trimestre est de 64,6 milliards, en hausse de 26 % sur un an, le bénéfice net de 9,9 milliards, et la note de crédit Aa3/AA-.
La pression vient des dépenses. Meta a fixé la prévision de dépenses d'investissement 2026 entre 135 et 145 milliards de dollars. Les documents indiquent que ses centres de données sont répartis dans 23 États américains, qu'il compte quatre superclusters de plus de 1 gigawatt et que la capacité totale d'infrastructure devrait presque doubler cette année. En calcul grossier, même si tout le flux de trésorerie d'exploitation des trois premiers trimestres y était consacré, il ne couvrirait qu'un peu plus de sept dixièmes du bas de la fourchette annuelle d'investissement.
L'usage des fonds est formulé très largement. Le produit des actions de dépôt est affecté aux « besoins généraux de l'entreprise », de même que celui des actions ordinaires après livraison ; pour la partie ATM, aucun usage n'est même précisé. « Centres de données d'IA et superintelligence » est la formule employée par Meta dans la description de son activité, sans se traduire par un tableau d'allocation concret.
Comparaison avec l'opération d'Alphabet
Meta n'a pas inventé ce montage. Alphabet a annoncé en juin une vente d'actions de 80 milliards de dollars pour construire des centres de données d'IA, avec une souscription de 10 milliards de Berkshire, et les articles de l'époque indiquaient que cette opération avait aussi recouru à des actions de préférence convertibles obligatoirement. Mises côte à côte, les deux opérations diffèrent sur trois points :
- Le type d'investisseur de référence a changé. Chez Alphabet, il y avait un investisseur financier comme Berkshire ; chez Meta, ce sont ses propres fournisseurs de puces : l'argent passe du fournisseur à Meta, puis retourne au fournisseur sous forme de paiements d'achats.
- Meta crée une nouvelle catégorie d'actions. L'organisation des droits de vote de la classe C n'est pas détaillée dans l'annonce publique de l'offre ; il faudra consulter le supplément au prospectus.
- Le calendrier est plus long. La livraison à terme peut être repoussée jusqu'en novembre 2027 et l'ATM démarre au premier trimestre 2027, si bien que l'argent arrive par tranches.
Pour étayer le récit de croissance, des chiffres d'utilisateurs figurent aussi dans les documents : en septembre, la famille d'applications comptait 3,64 milliards d'utilisateurs actifs quotidiens ; Muse a dépassé 10 millions d'utilisateurs aux États-Unis et au Canada durant ses premières semaines, et plus d'un quart de ses utilisateurs actifs hebdomadaires s'en servent pour acheter ; plus de 2 millions d'entreprises utilisent chaque semaine Business Agent, avec plus de 30 millions de conversations par semaine.
Le taux de dividende, le prix d'émission et la taille finale ne seront connus qu'à la tarification. Quelle part des 5 milliards d'intention des trois fabricants de puces sera finalement concrétisée, les documents eux-mêmes n'y répondent pas, et Meta n'a pas non plus expliqué pourquoi elle lance l'opération maintenant.
Sources : prospectus d'écriture libre de Meta déposé auprès de la SEC (pour vérifier la taille de l'émission, les conditions des actions de préférence, les intentions de souscription et la prévision d'investissement), CocoLoop, article du Financial Times sur la structure de la levée en actions d'Alphabet.