Le 23 août, Alibaba a conclu un accord de placement d'actions portant sur 710 millions d'actions nouvelles au prix de 112,70 HKD chacune, pour un montant total levé d'environ 80 milliards HKD. C'est la première émission d'actions nouvelles du groupe depuis son introduction en bourse à Hong Kong en 2019. Selon le communiqué, le produit net sera consacré à 100% à l'investissement dans des capacités d'IA de bout en bout (full-stack) et au renforcement des infrastructures d'IA. Le placement s'adresse à des personnes non américaines situées hors des États-Unis, et devrait être finalisé le 26 août.
Moins d'une heure après son lancement, l'opération était déjà sursouscrite.
Prix et décote
Le prix de 112,70 HKD est inférieur d'environ 8,4% au cours de clôture de la veille à Hong Kong, qui s'établissait à 126,2 HKD. Un autre calcul, fourni par les banques chefs de file : une décote d'environ 3,6% par rapport au cours de référence, et une décote d'environ 9,0% par rapport à la moyenne des ADR à la Bourse de New York sur les cinq séances précédant la signature de l'accord, une fois convertie. Ces trois chiffres de décote reposent sur trois références différentes, ce qui peut sembler contradictoire au premier abord, mais ils vont tous dans le même sens : pour absorber 80 milliards HKD en une heure, le prix a dû céder du terrain.
En termes de taille, l'opération établit plusieurs records : la plus importante émission secondaire primaire (follow-on) d'une société cotée à Hong Kong ; selon les données publiques disponibles, la plus grosse émission d'actions réalisée dans le cadre du Regulation S ; à l'échelle mondiale, la troisième plus grande émission secondaire primaire de 2026, derrière Alphabet et Intel.
80 milliards HKD équivalent, en conversion approximative, à environ 10,2 milliards de dollars.
Le marché a voté contre dès le jour même
Après l'annonce, l'action Alibaba à Hong Kong a chuté de plus de 10% en séance à un moment donné, avant de clôturer à 111,90 HKD, en baisse de 9,02%, sous le prix de placement de 112,70 HKD.
Cette combinaison a quelque chose de contre-intuitif : côté institutionnel, l'opération a été bouclée en une heure ; côté marché, le titre a été sanctionné de 9 points de pourcentage le jour même. En réalité, les deux parties font des calculs différents. Les institutionnels ayant participé au placement achètent des actions décotées, avec en prime la perspective que les infrastructures d'IA portent leurs fruits dans les années à venir, sans avoir à surveiller la cotation quotidienne avant la fin de la période de blocage (lock-up). Les investisseurs qui détenaient déjà des actions, eux, subissent une dilution immédiate : 710 millions d'actions nouvelles viennent s'ajouter à la base existante, le bénéfice par action baisse instantanément, alors que le retour sur les infrastructures d'IA ne se matérialisera que progressivement, trimestre après trimestre, année après année.
Le fait que le cours ait clôturé sous le prix de placement envoie en soi un signal : au moins le jour de l'annonce, le marché secondaire a valorisé la dilution de façon encore plus sévère que la décote du placement elle-même.
Pourquoi ce financement externe est devenu nécessaire maintenant
Replacer cette opération dans le rythme financier propre d'Alibaba permet de mieux la comprendre.
Lors du dernier trimestre publié, le bénéfice net d'Alibaba a chuté de 76% sur un an, alors que, sur la même période, la croissance de l'activité cloud liée à l'IA a atteint son plus haut niveau en 22 trimestres. D'un côté, les profits se compriment ; de l'autre, les activités liées à l'IA exigent des investissements continus — lorsque ces deux dynamiques coexistent, financer une expansion à grande échelle de la capacité de calcul par le seul flux de trésorerie opérationnel devient très difficile. Les dépenses d'investissement (capex) doivent augmenter, et il ne reste que deux réponses possibles à la question de savoir d'où vient l'argent : émettre de la dette ou émettre des actions.
Choisir les actions plutôt que la dette répond aussi à une autre logique : le cycle de retour sur investissement des infrastructures d'IA est long et incertain, et le capital propre absorbe cette pression mieux qu'une dette à intérêt fixe. Le prix à payer, ce sont les 9 points de pourcentage que les actionnaires existants ont vu s'envoler le jour même.
La formule « 100% pour l'IA » est rare dans les communiqués de levée de fonds des actions chinoises cotées à l'étranger ; les entreprises se contentent généralement d'une phrase vague du type « renforcement du fonds de roulement », qui leur laisse une marge de manœuvre. En figeant l'usage des fonds par écrit, l'entreprise confie par avance au marché la surveillance de la façon dont ces 80 milliards HKD seront dépensés — le détail du capex des prochains trimestres constituera la matière directe permettant de vérifier cette affirmation.
Sources: communiqué de placement d'actions d'Alibaba à la Bourse de Hong Kong, Zhongxin Jingwei, Sina Finance, CocoLoop ; le prix de placement, le nombre d'actions, le montant total levé et les trois taux de décote ont été vérifiés à partir du communiqué et des informations publiées par les banques chefs de file, la conversion en dollars et l'impact de la dilution sont des estimations de la rédaction.