El 23 de agosto, Alibaba firmó un acuerdo de colocación de acciones para emitir 710 millones de nuevas acciones a HK$112,70 cada una, recaudando en total cerca de HK$80.000 millones. Es la primera vez que la compañía lanza una colocación de nuevas acciones desde su salida a bolsa en Hong Kong en 2019. Según el comunicado, el importe neto se destinará en un 100% a invertir en capacidades de IA de extremo a extremo (full-stack) y a reforzar la construcción de infraestructura de IA. La colocación está dirigida a personas no estadounidenses fuera de Estados Unidos, y se espera que se complete el 26 de agosto.
En menos de una hora desde su lanzamiento, la colocación ya estaba sobresuscrita.
Precio y descuento
El precio de HK$112,70 es aproximadamente un 8,4% inferior al cierre de la sesión anterior en Hong Kong, de HK$126,2. Otra referencia, proporcionada por los bancos colocadores: un descuento de aproximadamente 3,6% respecto al precio de referencia, y un descuento de aproximadamente 9,0% respecto al promedio de los ADR en la NYSE durante los cinco días de negociación previos a la firma del acuerdo, ya convertido. Las tres cifras de descuento usan tres referencias distintas, lo que a primera vista parece contradictorio, pero apuntan en la misma dirección: para absorber HK$80.000 millones en una hora, el precio tuvo que ceder terreno.
En cuanto a tamaño, la operación marca varios récords: la mayor colocación primaria subsiguiente (follow-on) de una empresa cotizada en Hong Kong; según registros públicos, la mayor emisión de acciones bajo el marco Regulation S; a escala global, la tercera mayor colocación primaria subsiguiente de 2026, solo por detrás de Alphabet e Intel.
HK$80.000 millones equivalen, en una conversión aproximada, a unos US$10.200 millones.
El mercado votó en contra ese mismo día
Tras conocerse la noticia, las acciones de Alibaba en Hong Kong llegaron a caer más de un 10% intradía, cerrando en HK$111,90, un descenso del 9,02%, por debajo del precio de colocación de HK$112,70.
Esta combinación resulta algo contraintuitiva: el lado institucional agotó la oferta en una hora, mientras que el mercado la castigó con 9 puntos porcentuales el mismo día. En realidad, cada lado hace un cálculo distinto. Las instituciones que participaron en la colocación compran acciones con descuento más la posibilidad de que la infraestructura de IA dé frutos en los próximos años, sin necesidad de mirar la cotización diaria antes de que termine el periodo de bloqueo (lock-up). Los inversores que ya poseían acciones, en cambio, se enfrentan a una dilución inmediata: 710 millones de nuevas acciones se suman a la base existente, el beneficio por acción cae de inmediato, mientras que el retorno de la infraestructura de IA solo se irá reflejando poco a poco, trimestre a trimestre, año a año.
Que la cotización cerrara por debajo del precio de colocación ya es, en sí mismo, una señal: al menos el día del anuncio, el mercado secundario valoró la dilución de forma incluso más severa que el propio descuento de la colocación.
Por qué ahora es necesaria la financiación externa
Situar esta colocación dentro del propio ritmo financiero de Alibaba ayuda a entenderla mejor.
En el último informe trimestral, el beneficio neto de Alibaba cayó un 76% interanual, mientras que, en el mismo periodo, el crecimiento del negocio de nube de IA alcanzó su nivel más alto en 22 trimestres. Por un lado, el beneficio se comprime; por otro, el negocio relacionado con la IA exige inversión continua: cuando ambas líneas coexisten, sostener una expansión de gran escala de la capacidad de cómputo solo con el flujo de caja operativo resulta muy difícil. El gasto de capital (capex) tiene que aumentar, y de dónde sale el dinero solo deja dos respuestas: deuda o emisión de acciones.
Elegir acciones en lugar de deuda tiene además otra consideración: el ciclo de recuperación de la inversión en infraestructura de IA es largo e incierto, y absorberlo con capital propio genera menos presión que hacerlo con deuda de interés fijo. El costo de eso fueron los 9 puntos porcentuales que los accionistas existentes vieron ese mismo día.
La expresión “100% para IA” es poco habitual en los comunicados de captación de acciones chinas que cotizan en el extranjero; normalmente las empresas dejan una frase vaga, como "reposición de capital de trabajo", para conservar margen de maniobra. Al fijar por escrito el uso de los fondos, la empresa entrega de antemano al mercado la vigilancia de cómo se gastarán esos HK$80.000 millones: los detalles del capex de los próximos trimestres serán el material directo para verificar esa afirmación.
Fuentes: comunicado de colocación de acciones de Alibaba en la Bolsa de Hong Kong, Zhongxin Jingwei, Sina Finance, CocoLoop; el precio de colocación, el número de acciones, el importe total captado y las tres cifras de descuento se han verificado según el comunicado y la información divulgada por los colocadores, la conversión a dólares y el impacto de la dilución son estimaciones editoriales.