Em 23 de agosto, a Alibaba firmou um acordo de colocação de ações, oferecendo 710 milhões de novas ações a HK$ 112,70 cada, captando um total de cerca de HK$ 80 bilhões. É a primeira vez que a empresa lança uma colocação de novas ações desde sua listagem em Hong Kong em 2019. Segundo o comunicado, o valor líquido captado será usado 100% para investir em capacidades de IA full-stack e reforçar a construção de infraestrutura de IA. A colocação é destinada a pessoas não americanas fora dos Estados Unidos, com conclusão prevista para 26 de agosto.
Em menos de uma hora após o início, a colocação já estava com demanda superior à oferta.
Preço e desconto
O preço de HK$ 112,70 é cerca de 8,4% inferior ao fechamento do pregão anterior em Hong Kong, de HK$ 126,2. Outra métrica, divulgada pelos coordenadores da oferta: um desconto de cerca de 3,6% em relação ao preço de referência, e um desconto de cerca de 9,0% em relação à média dos ADRs na NYSE nos cinco pregões anteriores à assinatura do acordo, já convertida. Os três números de desconto usam três referências diferentes, o que à primeira vista parece contraditório, mas apontam na mesma direção: para absorver HK$ 80 bilhões em uma hora, o preço precisou ceder terreno.
Em termos de tamanho, a operação estabelece alguns recordes: a maior emissão subsequente (follow-on) primária de uma empresa listada em Hong Kong; segundo registros públicos, a maior emissão de ações sob o regime Regulation S; em escala global, a terceira maior emissão subsequente primária de 2026, atrás apenas de Alphabet e Intel.
HK$ 80 bilhões equivalem, em conversão aproximada, a cerca de US$ 10,2 bilhões.
O mercado votou contra no mesmo dia
Após o anúncio, as ações da Alibaba em Hong Kong chegaram a cair mais de 10% durante o pregão, fechando em HK$ 111,90, queda de 9,02%, abaixo do preço de colocação de HK$ 112,70.
Essa combinação é um tanto contraintuitiva: do lado institucional, a oferta foi esgotada em uma hora; do lado do mercado, as ações caíram 9 pontos percentuais no mesmo dia. Na prática, são duas contas diferentes. As instituições que participaram da colocação compram ações com desconto mais a possibilidade de retorno da infraestrutura de IA nos próximos anos, sem precisar acompanhar a variação diária antes do fim do período de lock-up. Já os investidores que já detinham ações enfrentam uma diluição imediata: 710 milhões de novas ações se somam à base existente, o lucro por ação cai na hora, enquanto o retorno da infraestrutura de IA só vai aparecer aos poucos, trimestre a trimestre, ano a ano.
O fato de as ações terem fechado abaixo do preço de colocação já é, por si só, um sinal: pelo menos no dia do anúncio, o mercado secundário precificou a diluição de forma ainda mais severa do que o próprio desconto da colocação.
Por que a captação externa é necessária agora
Colocar essa operação no contexto do próprio ritmo financeiro da Alibaba ajuda a entender melhor.
No último balanço trimestral, o lucro líquido da Alibaba caiu 76% na comparação anual, enquanto, no mesmo período, o crescimento do negócio de nuvem de IA atingiu o maior patamar em 22 trimestres. De um lado, o lucro está sendo comprimido; do outro, os negócios ligados a IA exigem investimento contínuo — quando essas duas linhas coexistem, sustentar uma expansão de grande escala em capacidade computacional apenas com o caixa operacional fica muito difícil. O investimento em capex precisa subir, e de onde vem o dinheiro só resta dívida ou emissão de ações.
Optar por ações em vez de dívida tem ainda outra consideração: o ciclo de retorno do investimento em infraestrutura de IA é longo e incerto, e absorver isso com capital próprio pressiona menos do que com dívida de juros fixos. O custo disso foi os 9 pontos percentuais que os acionistas antigos viram no mesmo dia.
A expressão “100% para IA” é rara em comunicados de captação de ações chinesas negociadas no exterior; normalmente as empresas deixam uma frase vaga, como "reforço de capital de giro", para manter margem de manobra. Ao fixar o uso dos recursos, a empresa entrega antecipadamente ao mercado a fiscalização de como esses HK$ 80 bilhões serão gastos — os detalhes de capex dos próximos trimestres serão o material direto para verificar essa afirmação.
Fontes: comunicado de colocação de ações da Alibaba na Bolsa de Hong Kong, Zhongxin Jingwei, Sina Finance, CocoLoop; preço de colocação, número de ações, valor total captado e os três descontos foram conferidos conforme o comunicado e as divulgações dos coordenadores, a conversão para dólares e o impacto da diluição são estimativas editoriais.