Alibaba hat am 23. August eine Platzierungsvereinbarung geschlossen und 710 Millionen neue Aktien zu je 112,70 HKD ausgegeben, insgesamt wurden rund 80 Milliarden HKD eingesammelt. Es ist die erste Ausgabe neuer Aktien seit dem Börsengang in Hongkong 2019. Laut Mitteilung fließt der Nettoerlös zu 100 Prozent in Investitionen in umfassende KI-Fähigkeiten (Full-Stack) und den Ausbau der KI-Infrastruktur. Die Platzierung richtet sich an Personen außerhalb der USA, die keine US-Personen sind, der Abschluss wird für den 26. August erwartet.
Innerhalb von weniger als einer Stunde nach Start war die Platzierung überzeichnet.
Preis und Abschlag
Der Preis von 112,70 HKD liegt rund 8,4 Prozent unter dem Schlusskurs des Vortags in Hongkong von 126,2 HKD. Eine andere Rechnung stammt von den Konsortialbanken: ein Abschlag von rund 3,6 Prozent gegenüber dem Referenzkurs sowie ein Abschlag von rund 9,0 Prozent gegenüber dem in den fünf Handelstagen vor Vertragsunterzeichnung umgerechneten Durchschnittskurs der ADRs an der NYSE. Die drei Abschlagszahlen beziehen sich auf drei unterschiedliche Referenzgrößen, was auf den ersten Blick widersprüchlich wirkt, in der Richtung aber übereinstimmt: Um 80 Milliarden HKD innerhalb einer Stunde unterzubringen, musste beim Preis nachgegeben werden.
In puncto Größenordnung stellt die Transaktion mehrere Rekorde auf: die größte Folgeplatzierung eines in Hongkong notierten Unternehmens; nach öffentlich zugänglichen Angaben die größte Aktienemission im Rahmen von Regulation S; weltweit betrachtet die drittgrößte Folgeplatzierung des Jahres 2026, hinter Alphabet und Intel.
80 Milliarden HKD entsprechen grob umgerechnet etwa 10,2 Milliarden US-Dollar.
Der Markt stimmte am selben Tag dagegen
Nach Bekanntwerden der Nachricht fiel die Alibaba-Aktie in Hongkong zeitweise um mehr als 10 Prozent und schloss bei 111,90 HKD, ein Minus von 9,02 Prozent – unter dem Platzierungspreis von 112,70 HKD.
Diese Kombination wirkt kontraintuitiv: Institutionelle griffen innerhalb einer Stunde zu, während der Handel die Aktie am selben Tag um 9 Prozentpunkte abstrafte. Beide Seiten rechnen im Grunde mit zwei unterschiedlichen Kalkülen. Die an der Platzierung beteiligten Institutionen kaufen vergünstigte Aktien plus die Aussicht, dass sich die KI-Infrastruktur in den kommenden Jahren auszahlt – bis zum Ende der Sperrfrist müssen sie nicht auf die Tageskurse schauen. Bestehende Aktionäre dagegen sind sofort von der Kapitalverwässerung betroffen: 710 Millionen neue Aktien verteilen sich auf den bestehenden Bestand, der Gewinn je Aktie sinkt umgehend, während sich die Erträge aus der KI-Infrastruktur erst Quartal für Quartal, Jahr für Jahr zeigen werden.
Dass der Kurs unter den Platzierungspreis fiel, sendet für sich genommen ein Signal: Zumindest am Tag der Ankündigung bewertete der Sekundärmarkt die Verwässerung härter, als es der Platzierungsabschlag vorwegnahm.
Warum jetzt unbedingt externes Kapital nötig ist
Ordnet man die Platzierung in Alibabas eigenen finanziellen Rhythmus ein, wird sie verständlicher.
Im vergangenen Quartalsbericht sank der Nettogewinn von Alibaba im Jahresvergleich um 76 Prozent, während im selben Zeitraum das Wachstum des KI-Cloud-Geschäfts ein 22-Quartals-Hoch erreichte. Auf der einen Seite schrumpft der Gewinn, auf der anderen braucht das KI-Geschäft fortlaufend Investitionen – bestehen beide Linien gleichzeitig, wird es schwer, eine groß angelegte Ausweitung der Rechenkapazität allein aus dem operativen Cashflow zu stemmen. Die Investitionsausgaben (Capex) müssen steigen, und woher das Geld kommt, dafür bleiben nur Fremdkapital oder Eigenkapital als Antwort.
Dass Alibaba Aktien statt Anleihen wählte, hat noch einen weiteren Grund: Die Amortisationsdauer von Investitionen in KI-Infrastruktur ist lang und unsicher, mit Eigenkapital lässt sich das leichter auffangen als mit festverzinslichem Fremdkapital. Der Preis dafür sind die 9 Prozentpunkte, die die Altaktionäre am selben Tag gesehen haben.
Die Formulierung „100 Prozent für KI“ ist in Mittelbeschaffungsmitteilungen chinesischer Auslandsaktien selten, üblicherweise lassen sich Unternehmen einen vagen Satz wie „zur Aufstockung des Betriebskapitals“ als Spielraum offen. Die Zweckbindung bedeutet, dass die Verwendung der 80 Milliarden HKD dem Markt vorab zur Kontrolle übergeben wird – die Capex-Details der kommenden Quartale werden das direkte Material sein, an dem sich diese Aussage überprüfen lässt.
Quellen: Platzierungsmitteilung von Alibaba an der Hongkonger Börse, Zhongxin Jingwei, Sina Finance, CocoLoop; Platzierungspreis, Aktienzahl, Gesamterlös und die drei Abschlagsangaben wurden anhand der Mitteilung und der Angaben der Konsortialbanken abgeglichen, die Umrechnung in US-Dollar und die Verwässerungswirkung sind redaktionelle Schätzungen.