英フィナンシャル・タイムズ（FT）によると、OpenAIは進行中の資金調達ラウンドの目標額を300億ドルから約200億ドルへ引き下げ、投資前評価額も当初想定していた1兆4000億ドルから1兆2500億ドルに下げた。ロイターもその後、同じ主要な数字を伝えており、いずれも情報源は事情を知る関係者だ。OpenAIはコメント要請にすぐには応じておらず、ラウンドの最終的な規模や条件について公式な説明はまだない。
報道によれば、OpenAIは投資家向けの申し込み期限を米国時間の10月30日に設定した。一部の投資家が申込額を減らしたため、初回クローズ（first close）は200億ドルに届かない見通しだという。その後は富裕層の個人にも同じ評価額で募集を広げ、総額を200億ドル前後まで積み増す可能性がある。
ウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）が伝えた数字はさらに低い。これまでに確保できたコミットメントは約110億ドルで、OpenAIは今後数週間も資金集めを続ける見込みという。2社の報道は基準が異なり、一方は目標額、もう一方は確認済みのコミットメントを指している。並べてみると、その差は小さくない。
1カ月で2度の修正
今回のラウンドの節目をつなぐと、修正は2段階で行われている。
- 9月末、複数のメディアが、OpenAIは評価額1兆4000億ドルで少なくとも300億ドルを調達する計画だと報じた。
- 10月22日前後、CNBCなどが、評価額の目標が1兆2500億ドルに下がったと報道。規模は「最大300億ドル」のままで、UAEの投資家とCoatueが主導するとされた。
- 10月30日、規模の目標がさらに100億ドル削られた。
さらにさかのぼると、OpenAIは今年3月に1220億ドルの調達を完了しており、投資後評価額は8520億ドルだった。仮に投資前評価額1兆2500億ドルで成立しても、7カ月で評価額は4割強上昇する計算になる。変わったのは買い手の姿勢だ。ロイターはFTを引用し、取りまとめ役のモルガン・スタンレーが顧客の需要の弱さに直面し、既存株主の一部に「投資疲れ」が見られると伝えた。事情を知る関係者の一人は、今回のラウンドを「鈍い音」と表現したという。
Anthropic上場の前に滑り込む形
タイミングにも事情がある。ロイターは先に、OpenAIが11月中旬に見込まれるAnthropicの上場より前にこのラウンドを終えたい考えだと報じていた。両社の投資家リストは大きく重なっている。Anthropicは今週、目論見書を公開した。プライマリー市場の古い物語と、パブリック市場の新しい銘柄が、同じ月に同じ買い手を取り合う構図だ。
外部環境も冷え込んでいる。10月30日のナスダック総合指数は2.9%下落し、10月6日の終値ベースの高値から7.8%下がった。インテルやグーグルなどのテック株も今週相次いで大きく下げ、市場は大手テック企業が毎年数千億ドルを投じるAI設備投資の回収期間を本格的に計算し始めている。未公開ラウンドの価格形成も、その影響を免れにくい。
100億ドルの減額はどれほど響くか
金額だけを見れば、100億ドルはOpenAIが3月に調達した1220億ドルと比べて大きくはない。より敏感なのは価格のシグナルだ。OpenAIは今年2月、2030年までの計算資源への支出計画が約6000億ドルだと投資家に伝えており、この支出表はラウンドを重ねる資金調達で支えなければならない。目標を2度続けて下げたあとで、初回クローズがなお200億ドルを明らかに下回るようなら、次の交渉の出発点は押し下げられる。
別の可能性もある。富裕層向けの募集が順調に進んで総額が200億ドルに戻り、評価額も1兆2500億ドル水準を保つというシナリオだ。この部分の募集がいつ始まり、最低投資額がどの程度なのかは報道に詳細がなく、現時点では確認できない。
参考資料：フィナンシャル・タイムズ、ロイター、CocoLoop、ウォール・ストリート・ジャーナル、CNBC。調達目標、投資前評価額、初回クローズ、確保済みコミットメントの各数字について、報道ごとに異なる基準を突き合わせて確認した。