Mistralは9月8日、30億ユーロのシリーズDラウンドを完了したと発表した。調達後評価額は210億ユーロを超え、サムスン電子が主導した。同社はこれを欧州テック企業として過去最大規模のエクイティ調達だとしている。CNBCがドル換算した評価額は約240億ドル。
前回のラウンドからちょうど1年。2025年9月9日、Mistralは17億ユーロのシリーズCを発表し、調達後評価額は117億ユーロ、主導したのはオランダの露光装置メーカーASMLだった。1年でラウンド規模は76%、評価額は79%それぞれ拡大した。
3種類の新規株主
主導投資家の座はサムスン電子に渡り、EQTが運用するScaleup Europe Fund、既存株主のPSG Equityが共同で主導した。
新規株主にはほかに2つのタイプが加わった。ひとつは通常型の財務投資家で、Advent、ブラックロックが運用するファンド・口座が該当する。もうひとつは異例で、ルクセンブルク大公国が国家として直接出資した。
既存株主はほぼ全員が追加出資しており、その顔ぶれはa16z、ASML、Belfius、BNPパリバCIB、フランス公共投資銀行Bpifrance、Carmignac、DST Global、Eurazeo、General Catalyst、Headline、Hillspire、Index Ventures、Korelya Capital、Lightspeed、エヌビディア、Phoenix Court傘下のSolarファンド、Salesforce Venturesと続く。
株主名簿を並べてみると、Mistralはもはやモデル企業の株主構成には見えない。ASMLは露光装置を、エヌビディアはGPUを作り、サムスンはメモリとファウンドリの両方を手がける。AIサプライチェーンの異なる3つの階層に位置するメーカーが、いまこのフランス企業の株主席に同時に座っている。
資金の使い道
同社が示す方向性は4つ。フロンティア研究の推進、学習用計算資源の拡大、インフラと事業化の拡大、国際展開の加速だ。
裏付けの取れる経営指標は2つのみ。事業は20カ国をカバーし、大企業顧客125社以上にサービスを提供しており、公表されているのはエアバス、ASML、HSBCの3社。売上高、ARR、従業員数は今回開示されなかった。
「ソブリンAI」の実際の意味
Mistralは自らを、ソブリンAIのフルスタックプロバイダーと位置づける。オープンウェイトモデル、インフラ、計算資源、そして本番投入可能な製品までを揃えるという意味だ。この言葉が実際に指しているのはコントロールの所在——データがどこに置かれるか、モデルの重みを誰が持つか、計算資源がどこのデータセンターで動くか、システムを誰が運用するか。それを顧客自身が決められ、単一ベンダーに縛られない。
欧州企業が米国の閉鎖型APIを調達する場合、この4つのうち少なくとも3つは自社の手中にない。Mistralが売り込んでいるのは、それらを取り戻す可能性そのものだ。
ルクセンブルクが主権国家として株主名簿に加わったのは、EU加盟国がこの主張を実際の資金で裏付けた初めての例だ。これまで欧州のAI主権への投資は、公共の計算資源センターや産業補助金を通じたものが中心で、政府がモデル企業の株式を直接保有する例は珍しかった。
年1回のペース
Mistralの資金調達の流れはこうだ。2023年4月設立、同年12月にシリーズA、2024年6月にシリーズB、2025年9月にシリーズC、2026年9月にシリーズD。3年で5ラウンド、直近2年は年1回のペースが定着している。
評価額の推移以上に具体的なのは、出資者の顔ぶれの変化だ。シリーズA、Bはベンチャー投資家、シリーズCは装置メーカーのASML、シリーズDは川下の巨大メーカーであるサムスンと一つの国家が入ってきた。Mistralに資金を出す顔ぶれは、企業の財務リターンに賭ける投資家から、その企業の存在そのものを必要とする産業側のプレーヤーへと移りつつある。
サムスン側の産業ロジックは読み解きやすい。メモリ、ファウンドリ、端末という3つの事業ラインすべてで、非米国系のモデルパートナーを必要としており、その候補リストはもとから短い。サムスンが具体的にいくら出資したか、事業提携条件が付随しているかどうかは、両社とも公表していない。公式発表から確認できるのは、主導投資家の座を獲得したという一点だけだ。
参考資料：Mistral公式発表、ブルームバーグ、CocoLoop、CNBC。ラウンド規模、調達後評価額、投資家リストはMistral公式発表に基づいて確認。前回ラウンドの数値は当時の公式発表に準拠。