Mistral於9月8日宣布完成30億歐元D輪募資，募資後估值超過210億歐元，由三星電子領投。該公司表示，這是歐洲科技公司迄今完成規模最大的一筆股權募資。CNBC以美元換算的估值約為240億美元。
上一輪距今剛好一年。2025年9月9日，Mistral宣布完成17億歐元C輪，募資後估值117億歐元，領投方是荷蘭微影設備廠商ASML。單輪金額一年內成長76%，估值成長79%。
三類新股東
領投席位落在三星電子，與EQT管理的Scaleup Europe Fund、原有股東PSG Equity共同領投。
新加入的股東還有另外兩類。一類是常規財務型投資人：Advent，以及貝萊德管理的基金與帳戶。另一類則相當罕見——盧森堡大公國以國家身分直接出資。
原有股東幾乎全數跟投，名單包括a16z、ASML、Belfius、法國巴黎銀行CIB、法國公共投資銀行Bpifrance、Carmignac、DST Global、Eurazeo、General Catalyst、Headline、Hillspire、Index Ventures、Korelya Capital、Lightspeed、輝達、Phoenix Court旗下Solar基金、Salesforce Ventures。
把名單攤開來看，Mistral的股東結構已經不太像一家模型公司的股東結構。ASML製造微影設備，輝達製造GPU，三星則同時經營記憶體與晶圓代工。AI供應鏈上三個不同層級的製造商，如今同時坐在這家法國公司的股東席位上。
資金的去向
該公司給出四個方向：推進前沿研究、擴大訓練運算資源、擴充基礎設施與商業化、加快國際布局。
可核實的營運數字只有兩個：業務覆蓋20個國家，服務超過125家大型企業客戶，公開點名的有空中巴士、ASML與匯豐銀行。營收、ARR、員工人數這次都未揭露。
「主權AI」四個字究竟指什麼
Mistral將自己定義為主權AI的全端供應商：開放權重模型、基礎設施、運算資源，以及可直接投入生產環境的產品。這套說法的實際落點在於控制權——資料存放在哪裡、模型權重歸誰所有、運算資源跑在誰的機房、系統由誰維運，客戶自己說了算，不會被單一供應商綁死。
歐洲企業採購美國閉源API時，上述四項裡至少有三項不在自己手上。Mistral賣的正是把這些拿回來的可能性。
盧森堡以主權國家身分進入股東名單，是這套說法第一次由歐盟成員國用真金白銀認領。此前歐洲在AI主權上的投入多半透過公共運算中心與產業補貼，政府直接持有一家模型公司股權的做法並不常見。
一年一輪的節奏
Mistral的募資節點串連起來是這樣：2023年4月成立，同年12月完成A輪，2024年6月完成B輪，2025年9月完成C輪，2026年9月完成D輪。三年五輪，最近兩年穩定維持一年一輪的節奏。
比起估值曲線，投資方結構的變化更具體。A輪、B輪進場的是創投機構，C輪進場的是設備商ASML，D輪進場的則是終端製造巨頭三星與一個國家。掏錢投資Mistral的人，正從押注一家公司財務表現的投資方，轉變為需要這家公司存在的產業方。
三星這一步的產業邏輯不難推敲：在記憶體、晶圓代工、終端裝置三條產品線上，它都需要一個非美系的模型夥伴，而符合這個條件的候選名單本來就不長。至於三星具體出資多少、是否附帶業務合作條款，雙方都未公開。從公開公告能確認的只有一件事：它拿到了領投席位。
參考來源：Mistral官方公告、彭博社、CocoLoop、CNBC；輪次金額、募資後估值與投資方名單以Mistral官網公告核實，上一輪數字以其上一次官方公告為準。